国际磷肥价格呈现反弹趋势，行业基本面或迎改善。根据百川盈孚，2020 年初，国际一铵价格有所反弹，波罗的海一铵的价格从1 月23 日的257.5 美元/吨上升至2 月18 日的292.5 美元/吨，而国内一铵维持1786 元/吨筑底状态。2 月上旬，国际二铵价格也开始反弹，国内二铵也仍旧筑底。国际磷肥价格呈现反弹趋势，行业基本面或迎改善。

根据美国半导体产业协会的统计，可以看到全球半导体销售额呈现逐年增长的姿态，从2001年的1472.5亿美元一路提升至2019年的4110亿美元。虽然在2019年全球半导体销售额因为消费电子市场疲软从而略微下滑，但是从19年6月开始全球半导体销售额呈现恢复的态势，环比数据明显优于2018年同月份环比数据。我们认为目前随着下游多方需求恢复的共振，将史无前例的带动半导体行业在5G的飞速发展，再创新高。

12 月供需双回暖，规模以上工业增加值同比6.9%,制造业投资增速低位反弹。政策方面，2019 版首批次指导目录入选材料数量增加一倍。产量方面，受制造业回升带动，12月铝合金产量为90.6万吨，较上月增加4万吨，同比增长10.1%; 12 月动力电池产量6.2 GWh,同比下降22.9%。进出口方面，新材料进出口大增，材料技术进口金额为4.62亿美元，同比增加14%;出口金额为6.10亿美元，同比增加6%。价格方面，12月，化工新材料和特钢价格总体较上月反弹，但同比明显下降。多晶硅、氧化铝价格大幅下调，短期难以反弹。资本市场方面，2019年材料行业股权融资总规模1995.15亿元。其中有34家公司在A股首发，总募集313.09亿元。多晶硅多数企业亏损停产，行业面临洗牌，集中度有望提升。固态电池或提前量产，辉能科技超业界预期。

12月，石化行业生产继续增长，炼油利润小幅回升,成品油消费景气度下降。具体来看，布伦特油价环比上涨6.5%，原油生产继续保持稳步增长，原油进口继续保持较高增长;下游化工品价格创年内新低;投资方面，石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资额累计同比增长12.4%; 供应方面，炼油利润回升，原油加工量同比增长13.6%，全年加工原油6.5亿吨，同比增长7.6%。汽油、柴油产量环比上升，煤油环比下降，乙烯同比增加16.35%;进出口方面，成品油出口继续增长;需求方面，汽车行业低迷导致汽油消费呈持续下滑态势，工业疲软，继续压低柴油消费。价格方面，成品油价格上调2次，汽柴油累计上涨290元/吨和280元/吨。

上e_周Su重mm点a化ry]工 产品上涨30个，下跌25 个。涨幅前五：甲醇（华东）（+7.0%）、丙酮（华东）（+5.1%）、苯胺（华东）（+4.2%）、天然橡胶（华东）（+0.8%）、纯碱（华东）（+0%）。跌幅前五：DAP（西南工厂64%褐色)（-11.3%）、液氯（华东）（-10.0%）、氯仿（-7.1%）、液化气（长岭炼化）（-4.1%）、NYMEX 天然气（-3.7%）。

非典期间化工行业疫情影响复盘：2003 年非典疫情对企业经营和业绩的影响集中在2 季度，期间股票市场明显下挫，并伴随新增确诊病例数量变化有所反复。2003 年化工行业整体处于景气上行周期，化工品价格持续走高。2 季度化工品价格指数增速环比回落，仍保持正向增长。化工行业业绩环比下行，但3 季度起即明显修复。非典对行业供给的影响主要体现在物流受限，物流受阻贯穿了3-6 月整个非典爆发期。总需求方面，对出口影响并不显著，投资在4/5 月份小幅下挫后快速回升，对消费端的影响相对较长。

维持行业强于大市评级。2019年以来化工产品价格普遍回落，多家公司2019
年业绩预喜。预计未来行业集中度将持续提升，龙头企业有望获得更多市场
份额与更高盈利水平。

本次突发疫情传染范围影响程度超出政府和大众预期，疫情所造成的交通管制、延迟开工、需求下降等因素对化工行业产生了较大的阶段性影响。虽然目前化工行业整体处于淡季，但是受疫情影响，化工品库存水平有明显上升，我们预计一季度化工品PPI 难以有明显改善，仍建议重点关注化工产业链下游制品及新材料环节的相关投资机会。

受疫情持续扩散影响，短期国内化工行业普遍遭遇了运输受阻、需求萎缩、库存压力大幅上升等多重的困难。非常时期下，假期期间因担忧中国疫情的扩散导致需求大幅下滑，国际原油价格大幅下跌，成本坍塌下上游能化品种价格普遍重构，进而拖累中游化工品价格下滑。

造纸板块：生活用纸>包装用纸>文化用纸。文化纸方面，现阶段双胶纸需求集中在药品说明书以及政府文件印刷领域，出版社招标预计将会延迟；03年各种报刊杂志及海报宣传仍较盛行，且SARS期间有较多卫生宣传海报与报纸也对铜版纸和新闻纸的需求形成了支撑；但目前随着互联网的普及，上述现象将不复存在，文化纸价格面临较大压力；包装纸方面，药品包装盒较多采用白卡纸，快递增多也将刺激箱板瓦楞纸的需求。但疫情对出口的影响依然值得长期关注，此外包装纸整体与经济景气度密切相关，若疫情形成对经济明显冲击，亦将对整个包装纸行业形成负面影响。生活用纸方面，产品具备必选消费属性，在轻工行业中受影响相对最小，且消毒类湿巾需求大增，关注中顺洁柔。