在《海信系专题报告系列一》中，我们对海信集团国际化的历程和管理进行梳理，研究主体在于海信国际营销。对于海信系的研究，我们离不开回答：1）海信集团也拥有众多非上市业务，上市公司是否为核心资产？2）集团高管在上市公司体外利益几何？3）混改股东入主是否能带来顶层管理的变化？我们认为第一个问题决定了利益能否回表，第二个问题解决了利益回表的速度，第三个问题解决了是否有集团之外的“第三只手”。

钠离子电池和锂离子电池的工作原理非常接近，但电池材料方面存在一定差异。钠离子电池是利用钠离子在充放电时，在正极、负极材料中反复地嵌入、脱出，从而发生可逆的氧化还原反应，故其工作原理与锂离子电池相似。电池材料方面，钠离子电池也是由正极、负极、电解液、隔膜、集流体等材料构成，材料上的差异主要体现在正极、负极和集流体方面。

【海尔智家】收入端看，产业在线数据显示海尔1-2月空调内销出货量同比+17%，驱动公司国内收入增长，预计冰洗业务稳定增 长。海外渠道去库存顺利，我们预计23Q1海外各区域收入稳健增长。业绩端看，海尔不断通过数字化等方式提升经营效率，预计 23Q1利润率提升0.4 pct，和22Q1-3利润率提升的节奏一致。

产业仍处于0-1 阶段，我们认为在发展初期，基于率先释放业绩角 度的考虑，建议抓住核心设备（德龙激光、大族激光、迈为股份、帝尔 激光、杰普特、捷佳伟创、京山轻机、奥来德等）和核心辅材（金晶科 技、耀皮玻璃、隆华科技、阿石创、福斯特、海优新材、赛伍技术、明 冠新材、康达新材等）两条投资主线，后期建议关注电池组件企业。

多重因素催化，换电乘势而起。随着换电技术的进步、电站建设成本的 降低和换电标准的完善，各厂商开始加大换电模式的研发与实践，换电 产业在经历十余年商业探索后开启新篇章。在新能源汽车“后补贴时 代”，一系列支持车电分离政策的出台标志着我国新能源汽车换电模式 从“充电为主、换电为辅”切换到“充换电并行发展”。换电模式可以 有效突破当前新能源汽车发展的瓶颈，构建良性生态使电站端、用户 端、车企端、电网端、电池端受益。换电技术不断向自动化和兼容化的 方向延伸，国家牵头扩充换电标准清单，行业协力发展共享换电站。

叉车的下游行业散而广，主要与制造业和物流业相关，合计占比约72%。 其中，平衡重式叉车销量主要受国内制造业影响，平衡重式叉车销量增速 与制造业采购经理指数(PMI)增速具备较强相关性。仓储叉车销量受物流业 尤其是快递件的影响较大。考虑到国内对制造业的大力支持和近年来我国 物流业的快速爆发，我们认为叉车行业销量有望加速增长。另一方面，长 期来看，人口红利逐步消退，“机器替人”是核心逻辑，加速“机器替 人”进程是企业解决用工难、用工贵的同时，提高生产效率、产品质量稳 定性及管理效率的最佳途径。

本周机械设备指数上涨0.61%，沪深300 指数上升1.72%。机械在全部30 个行业中涨跌幅排名第17 位。估值方面，中信机械行业估值水平为29.93 倍，历史估值分位数为55.01%。子板块行情方面，本周工程机械/专用机械/通用设备/运输设备/仪器仪表/金属制品周涨跌幅分别为-2.21%/0.74%/2.83%/-1.90%/0.45%/0.80%。

出货迎来好转，恢复较超预期。2月家空内销出货同比+79%，能够剔除春节错期的前两月累计出货增速为+19%，累计规模1,118万台，好于过去三年，较19年同期仍低10%。终端需求方面，奥维监测显示，前两月家用空调线上及线下零售量分别同比+24%及持平零售额分别同比+21%及+5%，规模家电子品类中表现仅次于洗地机。此外，包含部分头部厂商渠道在内的库存为1,917万台，同比-5%。综合来看，国内家用空调处在低库存下的需求恢复初期，预计Q3前出货和终端数据均有良好表现。1-2月家用空调出口累计同比-6%，去年同期为+5%，考虑到3月之后基数逐渐回落，预计全年家空出口或较平稳。

3 月16 日，为缓解美国《通胀削减法案》等国家补贴政策给欧洲工业带来 的压力，并摆脱部分清洁产业对进口的高依赖，欧盟委员会发布《净零工业 法案》，意在支持欧洲本土净零工业的创新与生产能力。具体而言，欧盟提 出最晚到2030 年包括太阳能、风电、电池/储能、热泵/地热能、电解槽/燃 料电池、生物燃气/生物甲烷、碳捕捉与储存、电网这八大战略净零技术领 域的本土制造能力接近或达到当年部署需求的40%。我们认为法案对光伏 产业影响有限，短期国内下游扩产基本面持续向好，长期看国内光伏企业及 设备企业竞争优势显著，关注情绪面利空出尽后的板块反弹机会。

本篇报告，我们聚焦海外电解槽市场，探讨以下问题：1）海外电解槽行 业特点及政策力度？2）海外电解槽市场空间及需求侧现状？3）从设备成 本、盈利水平、扩产规划三个维度看待中国电解槽出口机会？