1、【HJT设备】重点推荐真空镀膜设备、铜电镀设备：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、罗博特科、东威科技、利元亨、京山轻机等。 2、【HJT核心零部件】重点推荐：英杰电气（电源）、汉钟精机（真空泵）；重点关注：明志科技（腔体）等。 3、【HJT浆料】重点推荐：苏州固锝；重点关注：聚和材料、帝科股份等；【HJT硅片】重点推荐：高测股份、上机数控。

2022 年中国新能源汽车销量为688.7 万辆，对应渗透率为25.6%。新能 源汽车热管理系统的单车价值量约为6200-7200 元，为传统汽车的2-3 倍。2022 年国内新能源车热管理市场496 亿元、全球779 亿元。预计2025 年，国内/全球热管理市场空间分别为1006/1512 亿元，CAGR 分别为 26.6%/24.7%。

多晶硅方敏，本月市场价格整体趋势回升，月均价环比上涨49.09%。主因国内硅料企业维持较高生产负荷，供给较为宽松。伴随下游需求的回暖，硅料企业出货量明显增加，而硅片拉晶企业继续上调开工率，对硅料采购稳步提升，多晶硅企业握有一定议价权，市场逐步提涨。但随着硅料企业出货量的放大，硅片企业采购的硅料量已基本能满足当月生产需求，短期内硅料需求增量比较有限，同时，当前下游硅片企业对硅料普遍是看跌心态，有压降硅料采购量、压降库存的趋势，因此，预计短期硅料价格离拐点已不远。供需关系上，本月国内硅料企业基本维持满负荷生产，供应量环比较为稳定，2 月我国多晶硅装置总产量为103049 吨，较上月增加378.44 吨，环比增长3.78%。本月产能利用率为101.42%，环比下调5.03 个百分点。（本月最终统计产量根据后续与厂家核实情况可能略有浮动）

据乘联会数据，新能源汽车2 月周度销售数据同比恢复情况良好，下游需求情况整体企稳，我们对后续整体销售回暖保持信心。固态电池产业化进程加速，电池新技术应用开始逐渐渗透，新能源汽车下游需求企稳回升，后续增长有保证，电池新技术应用开始逐渐渗透，锂电池上游原材料价格持续下行，叠加电解液、铜箔、隔膜等环节的降价，电池的整体成本有望持续下行，电池环节的盈利能力有望逐步提高，建议关注锂电池行业的整体投资机会，关注电池头部企业以及行业新技术持续渗透的环节。

我国家电循环产业规模仍不匹配家电淘汰量级，且规范化回收企业占比不高，有序发展任重道远。对比海外家电回收产业，海外规范化较高，但处理能力都不同程度低于每年淘汰的废弃家电产品规模，也都面临着处理成本较高，消费者处理意愿不高的困境。同时2021 年国内拆解基金补贴标准下调，主动推动行业依赖补贴发展的模式优化，发改委等部门推动家电生产企业回收目标责任制行动，我们认为未来家电企业配套发展家电回收拆解业务或加速。22 年欧洲能源危机带动市场关注资源的高效利用，我们认为资源供给的整体紧平衡有望继续促进循环经济模式的快速发展。

TOPCon 组件性价比较高，溢价7 分情景下LCOE 能够降低7.3%，相同价格下，提升项目全投资收益率1-2pctTOPCon 相较于PERC 具有高效率、高双面率、低衰减、低温度系数等，其中高效率能够带来土地、支架等成本下降，从而带来组件端溢价。其他电池参数则能够通过提高电站运营期发电量，进一步带来LCOE 下降。根据我们测算，在N、P 组件同价情景下，TOPCon 电站LCOE 相比PERC下降8.6%；在溢价7 分情景下，TOPCon 电站LCOE相比PERC下降7.3%。

陆海风招标中主机厂的报价价差多在5-10%以内，我们测算滑动轴承可使轴承环节本身降本4-8%，有助于主机厂降价竞标。以中电建2023
年度16GW 风电集采为例，陆、海风招标中枢值约1600 和3000 元/kw左右，不考虑最高报价和最低报价，主机厂投标的报价价差多在5%
和10%左右。滑动轴承较滚动轴承便宜约30%-50%，我们测算如主机厂采用滑动轴承，仅轴承环节本身可降本4-8%左右，如考虑运维环节
降本和其他环节减重降本，滑动轴承的应用将十分有利于主机厂的降价竞标。

进口管控影响下2022Q1-3美国光伏新增装机增速放缓。受UFLPA，AD/CVD调查等进口管控相关因素影响，2022年Q1-3美国光伏新增装机量为13.14GW，同比-18.55%，其中2022Q3新增装机量4.58GW，同比-14.87%，环比-0.91%，新增装机增速显著放缓。ITC推动美国光伏需求高增，2022年8月储备量增至73.14GW，环增30%。2022年7月美国光伏并网储备量为56.28GW，同比+19%，环比+1.8%，8月因ITC政策落地，美国光伏经济性大幅提升，并网储备量暴增至73.14GW，环比+30.0%。截止12月，美国并网储备量达73.85GW，远大于美国年度装机量，印证了美国光伏需求旺盛，同时也侧面反映了进口关税对装机的大幅抑制。

落地项目看，绿氢现阶段需求主要为替代灰氢用于工业、能源脱碳减排，少部分用于交通运输，供给加氢站。技术路径看，现阶段电解水制氢主要有四种主流技术：碱性电解槽（技术最为成熟）、质子交换膜电解槽（商业化比例较低）、阴离子交换膜电解槽（未完全商业化）、固体氧化物电解槽（未完全商业化）。我们认为短期碱性电解槽技术更具性价比，长期PEM 降本空间更大，且与可再生能源耦合，市场份额有望提升。

长期维度下，光伏产业链由政策外生驱动转向由项目IRR内生驱动，长期景气度由需求主导。2015年以前，欧洲光伏补贴 上下调、欧美双反、欧债危机等因素阶段性主导光伏需求，进而推动板块演化；2015-2017年，成本逐步下降，政策面相 对稳定，板块超额收益拐点略早于需求拐点；2018年“531”新政后，光伏产业需求减弱扩产放缓，多晶硅价格持续下跌 至8美元/kg，长期景气度走低；2020年至今，平价预期充分打开板块空间，2021年硅料价格快速上涨，2022年化石能源 价格高企，光伏需求再上台阶，长期景气度上行。