2019 年国内装机潮已在三季度尾逐步放量，并将加码20 年需求，同时20 年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”，德国10 年开始用电侧平价，12 年开始发电侧平价，光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。

通威股份发布中期发展规划和30GW 电池片扩产计划，产业链中国产设备
公司有望充分受益，包括电池片龙头企业捷佳伟创和迈为股份，单晶硅生长
设备龙头企业晶盛机电。

近期，中国受新型冠状病毒影响，人员复工，物流等多个方面受到不同程度影响，也对光伏行业的供需格局产业重大影响。

斯拉的发展历程、盈利能力、股价表现以及华尔街分析师对特斯拉的评级，把特斯拉自2010 年7 月上市至今的9 年半时间分为6 个阶段，并对6 个阶段的重大事件进行梳理分析，得出结论：目前特斯拉正处在第三次估值重塑期，国产Model 3 投产带动的成本下降、model Y 的推动以及初见端倪的自动驾驶业务有望带动特斯拉的估值再上一个台阶。

纵向拉动：氢能源在新能源中产业链最长，上下游拉动最明显；2）横向联动：氢能源是其他新能源形式的有机互补（锂电、风光）；3）边际效应：2019 年燃料电池汽车销量2737 辆，行业基数低，边际改善大；4）技术进步：据专家访谈，2019 年行业成本下降幅度约为30%，2020 年预计还能再下降30%。

我们从供给端的视角重点跟踪了光伏行业的需求情况。2019 年12 月初，我们判断国内光伏行业有一定程度的抢

装，其中玻璃出现了涨价，胶膜供应紧张，而后续在国家能源局公布的数据中也获得了验证。2020 年1 月初，我们判断一季度光伏行业需求会超预期，主要是从胶膜的市占率情况和生产情况进行推算，且龙头光伏组件企业在春节期间都是加班的状态。

继续看好新能源车和光伏产业。海外新能源汽车车型大量投放，需求有望持续提升，国产锂电材料和设备受益，持续推荐新能源汽车，首推TESLA-LG-CATL 产业链。光伏国内政策落地，需求有序开展，海外近期延续，2020 年成为平价爆发、需求增长和龙头集中的拐点之年。

我们对国内A 股锂电产业链上市公司进行了梳理，分析了不同环节上优质公司的盈利能力、经营能力以及行业竞争格局等特点。我们认为，上游原材料具有较强的资源属性，产品价格的周期性较强，具有较大的弹性；中游锂电池制造一超多强的局面已经形成，龙头企业在盈利能力和经营能力上的优势明显，伴随对下游客户“跑马圈地”的加速，与优质客户绑定将更加稳固行业地位；中游四大材料及关键辅材环节龙头企业地位凸显，各环节龙头积极布局海外供应链，有望受益于锂电全球化的浪潮。

特斯拉新能源汽车“霸榜”Model 3 2019 年销量创新高，登顶全球电动车之巅。销量之外，以续航-电耗为主要评价标准，Model 3 表现出色。我们认为公司产品强大竞争力源于其力求性能领先的“技术极客”特质。

塔筒：全球产业链向中国转移的确定受益环节。我们认为全球塔筒产业将向中国转移，一方面海外有大量塔筒企业存在且所占份额比较大，另一方面国内竞争力较强的企业如天顺风能出口占比较高、具备替代海外企业的能力。