纵向拉动：氢能源在新能源中产业链最长，上下游拉动最明显；2）横向联动：氢能源是其他新能源形式的有机互补（锂电、风光）；3）边际效应：2019 年燃料电池汽车销量2737 辆，行业基数低，边际改善大；4）技术进步：据专家访谈，2019 年行业成本下降幅度约为30%，2020 年预计还能再下降30%。

1. 氢能源有望迎来政策支持 .................. 1

1.1 氢能源产业链更长，纵向效应明显 .................... 1

1.2 氢能源是新能源大版图的关键一环 .................... 2

1.3 氢能源基数低，扶持政策的边际效用更强......... 2

1.4 技术快速突破，成本快速下降  3

2. 车用市场蓄势待发，非车用市场多点开花................... 4

2.1 车用市场蓄势待发 ..................... 4

2.1 非车用市场多点开花 ................. 5

3. 国家政策稳步出台，地方政策加速铺开 ...................... 5

4. 央企吹响进攻号角，海外龙头企业加速布局..............11

5. 投资建议：启动在即，关注龙头和低估值................. 12

6. 风险分析 ................ 13