塔筒：全球产业链向中国转移的确定受益环节。我们认为全球塔筒产业将向中国转移，一方面海外有大量塔筒企业存在且所占份额比较大，另一方面国内竞争力较强的企业如天顺风能出口占比较高、具备替代海外企业的能力。

1 塔筒：全球产业链向中国转移的确定受益环节 ....................... 4

2 中国塔筒行业具备原材料、效率和人工成本等多重优势 ....... 4

2.1 塔筒为全球化竞争行业 ... 4

2.2 美国、欧洲塔筒企业竞争力流失、连年下滑 ................ 7

2.3 海外塔筒企业收入下滑原因：成本过高导致利润率低 ...................... 11

2.4 困境之下，海外频频发动贸易保护保护本国产业 ...... 14

2.5 我国风塔行业显示出强大竞争力和韧性...................... 15

3 国内塔筒产业的集中度也在快速提升 ............. 17

4 盈利能力有继续提升的空间 ..... 19

4.1 吨利润取决于吨售价和成本之间的剪刀差.................. 19

4.2 塔筒吨价基本稳定而厚板价格持续下行...................... 20

5 投资建议：继续推荐天顺风能，重点关注大金重工 ............. 22

5.1 出口：天顺＞大金＞泰胜 ..................... 23

5.2 产能布局：天顺风能、大金重工更为合理.................. 23

5.3 全球化布局：天顺风能领先 ................. 24

6 风险提示： ......... 25