2019 年国内装机潮已在三季度尾逐步放量，并将加码20 年需求，同时20 年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”，德国10 年开始用电侧平价，12 年开始发电侧平价，光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。

光伏需求端：政策拐点出现，海外市场发力，行业景气度回调 ........ 6

国内：正处补贴时代向平价时代过渡期 ....... 6

欧洲：MIP 取消，成本下降刺激光伏需求复苏 ........................ 8

日本：短期内受FIT 下调影响，长期装机持稳 ........................ 8

美国: ITC 下调刺激装机增长，预计2019 年新增 12GW 容量 .......................... 9

其他国家: 光伏性价比越发突出 ................ 10

光伏供给端：寻找产业链优势环节 ..................... 11

多晶硅料：产能有序释放，龙头企业享受超额收益 ................11

硅片：硅片产能向西部转移，薄片化+大尺寸高效电池为未来发展方向 ............ 14

电池片及组件：短期内PERC 电池持续扩张，未来HJT 引领革命性增效 ......... 16

逆变器：历经洗牌，强者恒强 ................... 20

光伏设备：HJT（异质结）不远，成本降幅可期 ................... 21

运营商：被低估的优质光伏资产 ................ 29

投资建议：2020 年光伏三主线，强逻辑待验证 . 33

风险提示 .... 34

国信证券投资评级 .................. 36

分析师承诺  36

风险提示 .... 36

证券投资咨询业务的说明 ....... 36