人形机器人量产，硬件本体是前置条件，更重要的是“AI 大脑”。从感知、执行、决策和认知四个功能来看，认知和决策功能是智能化的最高标准，其实现也难于感知和执行功能，均具备才能称为 L5 级（自适应型）。正是大语言模型技术的飞速发展，使得机器人能够自主感知环境、理解任务、动作编排等自主完成一套动作成为可能，智元机器人的 EI-Brain 框架为我们提供了一个很好的理解角度；同时，人形机器人也是“具身智能”的最好载体之一。

2 月新能源汽车产销量分别同比下降 16%和 9.2%。根据中国汽车工业协会官方微信公众号，2 月新能源汽车产销分别完成 46.4 万辆和 47.7 万辆，产销同比下降 16% 和 9.2% ；分车型来看：1）纯电动汽车：2 月产销分别为 28 万辆和 29.4 万辆，分别同比下降 28%和 21.8%；2）插电式混合动力汽车：2 月产销完成 18.3 万辆和 18.3 万辆，分别同比增长 12.5% 和 22.4% ；3）燃料电池汽车：2 月产销分别完成 0.03 万辆和 0.02 万辆，分别同比增长 187% 和 370% 。

中低端机型仍占主导，国牌产品补位有望带动均价提升。1）优质赛道成长空间广阔：扫地机作为家电行业中确定性较强的稀缺优质赛道，全球主要国家成长空间普遍超过 100%。但当前海外市场仍以中低端机型为主，600 美金以上产品占比仅 8.0%。2）中国扫地机品类领先全球：参考中国扫地机发展路径，“LDS+类”技术迭代与清洁功能创新层出不穷（自清洁→全基站→上下水等），2022 年国内“LDS+类”/全基站产品占比 38.5%/66.0%，推动产品均 价由 1500 元→3210 元，在全球扫地机阵营中扮演攻擂者角色。3）国牌补位下的海外产品结构升级：相较于国内市场的内卷式竞争，海外行业格局相对友好，且欧美等发达国家价格接受度高于国内，国牌中高端机型出海有望改善当地产品结构，预计未来三年海外市场均价 400 美元→610 美元，相较当前存有 40%以上提升空间。

当前板块核心问题依旧在于供给过剩，短期内基本面仍处于筑底阶段，行业扩张速度已明显放缓，下游竞争日益激烈叠加行业再融资政策的收紧，对各企业资金端压力持续提升，行业有望加速进入尾部出清阶段，供需格局有望迎来边际改善。我们认为在需求端增速维持稳定，供给端由扩张放缓转向逐步出清的格局下，板块整体盈利能力的弹性或将有所提升，基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。

海外 23 年销量稳步增长，我们预计 24 年增速或将放缓根据 Marklines，23 年全球新能源车销量同比+34.31%，海外（除中国市场）同比+29.85%，全年看总体维持稳定增长态势。其中，美国 23 年销量 146.76 万辆，同比+49.1%，渗透率 9.10%，同比+2.24pct。我们预计 24 年 IRA 法案 FEOC 的要求加严或对销量有负向影响。欧洲 23 年销量 294.48 万辆，同比+17.20%，渗透率同比-3.74pct，24 年我们预计受宏观经济和部分国家补贴退潮影响，新能源车销量增速或将放缓。

市场表现回升，出海景气度高。2 月家用电器板块涨幅为 8.82%，跑赢沪深 300 指数 0.47 个百分点。本月家用电器板块在 31 个申万 一级行业涨跌幅中排名第 8 位。个股方面，涨幅前五标的为九号公司（+25.41%）、爱仕达（+21.37%）、三花智控（+20.91%）、小熊电器 （+19.27%）、德业股份（+17.89%）；跌幅前五标的为毅昌科技（-14.18%）、春兰股份（-13.59%）、春光科技（-12.95%）、开能健康（-12.67%）、金海高科（-12.07%）。

2024 年 2 月中央财经委员会第四次会议鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，3 月 1 日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。我们认为，近年来家电政策资金主要来自地方财政，资金规模较小，而本次以旧换新政策的推动主体层级更高，且会议指出“要坚持中央财政和地方政府联动”，“加大财税、金融等政策支持”，预计本轮政策会有中央财政参与，补贴规模或将较大，执行效果或将更好。另外，方案指出“坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升”，“更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用”，预计本轮政策对高能效等级、绿色节能家电产品的补贴力度更大，有望推动家电行业产品结构升级。

政策定调积极，新一轮“以旧换新”落地可期。2024 年 2 月 23 日习总书记在中央财经委员会第四次会议提出鼓励汽车、家电等传统耐用消费品以旧换新，3 月 1 日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。不同于过去几年主要以鼓励“有条件的地方”配套出台相关政策的基调，我们认为，对于本轮家电政策落地可以更乐观一些，一方面本次是由习总书记召开的中央财经委会议提出，会议级别更高，此外会议也明确提出坚持中央财政和地 方政府联动，全国性补贴政策落地可期。

Intraoperative diagnostic imaging systems refer to medical imaging technologies and devices that are used during surgical procedures. These systems provide real-time imaging capabilities to surgeons and medical professionals within the operating room to assist in visualizing anatomical structures and guide surgical interventions.

Process automation and instrumentation solutions are used for controlling the manufacturing process or control process in production without continuous human intervention. Process instrumentation is used for measuring process variables such as temperature, fluid, and others within industrial premises. Automation control systems include MES, DCS, PLC, and SCADA. Process instrumentation includes transmitters, control valves, and analyzers.