光伏方面，2022 年1-2 月国内光伏新增装机10.86GW，同比增长234%，下游 需求表现强劲。2022 年上游多晶硅料供需依旧紧平衡，价格已经达到240-250 元左右，当前下游采购需求旺盛，国内市场硅料仍是供不应求，短期硅料价 格有望继续稳中走强。2022 年1-2 月国内组件出口25.69GW，同比实现翻倍 增长，海外市场持续贡献装机高增速。Topcon 有望在2022 年率先放量，异 质结降本路线日渐清晰。部分一体化企业有望受益于上游硅料成本下降，N 型电池未来一定时间内有望获得技术溢价。

2022 年清洁能源发电与装机目标基本明确：3 月29 日，国家能源局印发《2022 年能源工作指导意见》（下称“政策”、“《意见》”），《意见》指出2022 年要稳步推进结构转型，煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，新增电能替代电量1800 亿kWh 左右，发电量达到9.07 万亿kWh 左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。据此测算，我们认为，政策有望支撑2022年风光发电量达到1.11 万亿kWh，进一步支撑2022 年风电、光伏新增装机量分别达到50GW、80GW，与中电联先前发布的预期数据基本一致。

清洁电器产品的消费需求日益增长，海内外清洁电器市场规模均呈现增长的态势。我国已经成为全球清洁电器的产业中的主要生产加工国，承接了全球90%左右的吸尘器订单。国内清洁电器市场规模也快速发展，5年复合增速达到了25%。行业快速发展培育了众多清洁电器公司，本报告从全产业链视角，梳理清洁电器的上下游投资机会。

据协会数据，2022 年2 月我国挖掘机总销量为24,483 台，同比增长-13.5%。其中，国内销量17,052 台，同比增长-30.5%；出口7,431 台，同比增长97.7%。2022 年1-2 月，我国挖掘机累计销量为40,090 台，同比增长-16.3%。其中，国内销量25,330 台，同比增长-37.6%；出口14,760 台，同比增长101.0%。受春节因素影响，2 月小松中国挖掘机开工小时数为47.90，同比上升9.11%，处于近五年同期最高水平。随着国内重大项目陆续开工以及房地产行业逐渐企稳，国内挖机销量降幅持续收窄。而出口则维持高速增长，也推动我国挖机总销量降幅持续收窄。此外，我国挖机开工小时数维持平稳，也预示下游需求料将逐渐企稳。

2021 年11 月以来锂盐价格持续拉涨造成电池端较大成本压力。3 月中旬以来，国内新能源车企普遍进行第二次价格上调，意图传导动力电池、芯片等零部件成本上涨带来的压力。汽油价格持续飙升，3 月底价格已较年初上涨超20%。我们假设燃油车百公里油耗为9 升、整车生命周期为20 万公里，同级别电动车涨价幅度在1.8 万元。我们测算得到汽油上涨2 元/升对应燃油车百公里新增成本18 元，售价提升对应电动车百公里新增成本9 元，电动车涨价后仍具显著性价比。我们认为，涨价会影响短期订单量，但是基于新能源车性价比和产品力的逐步提升，全年预计销量仍将保持在550 万辆左右。

3月22日，国家发改委、国家能源局发布关于印发《“十四五”现代能源体系规划》（以下简称《规划》）的通知。

正极材料：格局分散，扩产迅猛。2020 年，全球前四大正极材料市占率26%。磷酸铁锂新进入者较多，全国布局磷酸铁锂的上市公司已超过25 家，近期达到投产高峰。根据产能推算，2022 年，主流三元正极计划产能增速75%，主流铁锂正极计划产能增速高达135%。

构建“十四五”“大氢能”图景，交通领域牵头应用，随着风光发电量增长，氢储能市场空间有望打开。根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，25 年氢燃料电池车保有量为5 万辆，我们预计25 年燃料电池系统累计市场需求155 亿元，潜在市场空间2160 亿元/年；25 年中国车载储氢瓶市场规模为48 亿元，潜在市场空间为1532 亿元；25 年可再生能源制氢10~20 万吨，电解水制氢系统累计市场空间为64~128 亿元；我们预计30 年国内绿氢产量有望达372 万吨，电解水制氢系统总市场空间1189亿。中游储运和加氢站市场空间相对较小，但对全产业链降本贡献较大。

持续降本的推动下， 2020 年陆上风电已成为全球成本最低的可再生能源，低于光伏和水电。电力市场改革、能源消纳能力提升、政策退补后的风电进入平价时代，我国风电行业有望进入市场需求驱动的快速发展阶段。

国家发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，《规划》在分析了“十四五”期间我国能源体系建设所面临的发展环境与形势的基础上，从能源供应链稳定安全、能源绿色低碳转型、能源布局、产业链现代化、治理效能和国际合作等方面，全方位地制定了我国能源体系的发展目标。可由此进一步关注我国能源体系变革的重点发展方向。