双碳愿景助推新能源市场发力，小而美行业有望高速增长。随着新能源车高压趋势显现，对于电流保护的要求逐步提高，熔断器有望在新能源
车增长红利中享受量价齐升的高速发展态势：量上中美欧三大经济体持续发力，全球需求加速电动车有望进入千万时代。价上相比较传统汽车，高压过电流保护催生10 倍单车价值增长。此外双碳愿景下新能源装机持续提升，熔断器市场有望快速放量。们预测2025 年熔断器市场规模有望达到94.4亿元，其中新能源领域占比将达到44.2%。结合此前假设，我们预测2025年熔断器市场规模有望达到94.4 亿元，其中新能源领域占比将达到44.2%，相比较2019 年的50.6 亿元和12.5%均有较大的增长。

1）俄乌冲突加剧大宗商品的价格波动，家电成本端预计于一季度会承压，建议适度关注成长性强和低渗透率的清洁电器和智能马桶行业，相关标的有科沃斯，石头科技和海尔智家；2）政府工作报告中今年明确了具体的家电行业措施政策，聚焦在绿色家电和智能家电，以家电下乡和以旧换新为主要手段，以扩内需促消费为目标。建议关注家电龙头企业美的集团和格力电器。

从理论能量密度计算到现实能量密度表现：锂损失与容量退降对锂离子电池而言，正负极高比容量、高电势差同时也需要有足量活性锂作为载流子“穿梭”于正负极之间才可以对外体现出高能量密度及循环寿命。由电极引入的活性锂，因为负极表面形成固体电解质膜（SEI）等原因，不会全部发挥活性作用。

2021年户用新增装机同比增长 114.5%且 2022 年 1 月延续高增，户用已然成为开发商此阶段首选。我们认为其核心并非补贴支持而在于经济性驱动。本专题以典型地区山东为例，评估农户现款、合约贷款、合作共建三种模式下的收益率，结果表明在1.9 元/W 组件及全额上网条件
下，三种模式的户用项目IRR 分别高达7.5%、11.3%、9.7%，印证项目经济性高企。结合政策情况，我们认为2022 年国内户用分布式项目有望超35GW，户用光伏企业有望显著受益。

2月新能源汽车销量33.4 万辆，同环比+184.3%/-22.6%，大超市场预期。根据中汽 协数据，2 月新能源汽车产量为36.8 万辆，同比增加197.5%，环比下降19%，1-2 月累计新能源汽车销量为76.5 万辆，同比增加154.7%；产量为82 万辆，同比增加 158.2%。2 月新能源乘用车销量为32.1 万辆，同比增加182.2%，环比降23.4%；产 量为35.4 万辆，同比增加195.0%，环比降18.99%。1-2 月累计新能源乘用车产量 为79 万辆，同比增长158.3%；销量为74 万辆，同比增长155.8%。2 月新能源商用 车销量约为1.3 万辆，同比提升251.3%，环比升1.8%；产量为1.5 万辆，同比提升 274.6%，环比降6.3%。

俄乌冲突，港股大幅下挫，港股新能源行业也下跌但跑赢大盘。上周香港恒生指数 下跌3.79%，恒生综指下跌4.01%，恒生中国企业指数跌3.81%。万得港股新能源 概念股指数跌1.69%，跑赢港股大盘。在恒生12 个行业指数中，可排第三。从 PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低 于恒生医疗保健指数、恒生资讯科技业指数。

电子行业作为我国国民经济的支柱行业，具有创新力较强、渗透性较广的特征，不仅是节能降耗的重要阵地，更是发挥自身强大科技创新优势、驱动国民经济绿色发展、实现“双碳”目标的中坚力量。2021年电子行业可持续发展价值得分率在26个行业中居第17位。本报告以沪深300上市公司中的33家电子公司作为样本进行可持续发展价值分析，结果显示，电子行业持续加大研发投入，科研人员队伍不断壮大；头部企业积极探索先进技术以实现产业绿色化发展；在安全生产方面表现差异较大；电子企业积极进行能源结构调整、加强“三废”管理、不断探索电子废弃物的处理方式以助推“双碳”目标的实现；供应链管理表现出众；在员工权益保护方面不断加强。

胶膜是组件中重要癿辅材。胶膜是决定光伏组件产品质量、寿命癿关键性因素，是光伏行业丌可戒缺癿核心辅材，基 本丌受光伏电池技术路线变迁癿影响。成本占比3-5%。

大宗原材料价格继续上涨。原材料成本为家电产品成本的主要组成部 分。2022 年以来，大宗原材料价格延续上涨趋势，家电企业成本压力 仍在。2 月铜、铝、螺纹钢月度均价环比上涨1.65%、8.58%、4.13%， 其中铝价涨幅明显。从同比增速来看，铜、铝、螺纹钢月度均价同比上 涨了17.51%、56.72%和8.54%，其中铝和螺纹钢的上涨幅度有所增加， 铜增幅有小幅下降。

按照中信行业分类，对家电行业及细分子板块的陆股通持仓情况进行跟踪。 22M2 家电行业陆股通持股占比9.34%，环比降0.13pct，白电板块陆股通 持股占比居前。