2022 年电价上涨趋势持续，叠加煤价回落，火电业务二季度盈利能力有望提升。若可再生能源欠补问题得到解决，将有效缓解相关公司应收账款压力，其现金流及资产负债率状况有望大幅改善，行业信心有望增强。长期来看，有利于可再生能源发电产业持续健康发展。分布式光伏中长期受到双碳目标的持续推动，短期内有整县推进政策的催化，有望保持较高增速。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。新能源运营商建议关注【龙源电力】【三峡能源】。

从同比增速来看，3 月美国CPI 增长8.5%，继续创1982 年以来新高，较上月提升0.6 个百分点。其中，核心CPI 增长6.5%，较上月提升0.1 个百分点（房租增速从4.8%升至5.1%），但低于市场预期6.6%；而能源价格增速由上月25.6%升至32.0%，食品价格增速由7.9%升至8.8%，二者对CPI 同比的拉动作用分别提升了0.5、0.1 个百分点。

《“十四五”新型储能发展实施方案》指出，“明确新型储能独立市场地位，2025 年储能将步入规模化发展，2030 年实现新型储能全面市场化，基本满足构建新型电力系统需求。”。目前电化学储能研发脚步进一步加快，各项技术、产业试点稳步推进，未来电化学储能成本将下降30%。抽水蓄能电站建设成本约为6 元/瓦，度电成本仅为0.21-0.29 元/千瓦时，当前具有一定成本优势。

4 月8 日自治区发改委印发《完善新疆新能源价格机制的方案》（方案），将2021 年起投产的新能源平价项目发电量全部纳入电力市场，目标上网电价0.262 元/度，高于火电基准电价0.25 元/度。基于现阶段新疆电力市场化交易均价低于燃煤基准，《方案》明确以市场均价（年度直接交易均价）为基础，价格=新能源交易电价+0.262 元/度-max（新能源交易电价，市场均价），价差部分由大工业用电顺价均摊；当市场均价大于等于0.262 元/度，无差额支持。持续推荐绿电龙头龙源电力/三峡能源，综合运营商华能国际/华能国际电力股份/华润电力/中国电力/内蒙华电/吉电股份/福能股份。

行业需要加大煤电灵活性改造投资力度，将煤电转变为基础保障性和系统调节性电源并重，同时加大新能源投资以满足能源清洁转型要求，电源结构调整正带来庞大投资资金需求。煤电一体化具有模式成熟、现金流稳定特点，基本符合 REITs 项目对底层资产要求，通过 REITs 将煤电一体化项目资产证券化，电力公司可以获取现金流应对煤电改造以及新能源投资的高额资本开支需求，助力全社会“双碳”目标如期达成

在煤炭长协执行不及预期的情况下，我们预计1Q22 火电盈利仍然有一定压 力；水电来水情况转好，发电量同比上升，新增装机亦带来利润增量；受益 于新增风光装机持续提升，我们预计纯新能源运营商发电量保持两位数同比 增长，带来较高归母净利弹性；垃圾焚烧受1Q22 新冠疫情影响可控，归母 净利仍将稳健增长。展望2Q22：火电业绩压力或因煤炭长协政策推进而缓 解，水电基本面预计变化不大，主要取决于来水情况，新能源发电预计维持 增长态势，垃圾焚烧盈利能力提升，环卫装备和服务有望筑底修复，关注环 卫装备产销量同比转正的拐点和环卫服务订单落地情况。

绿色低碳发展已经成为全球共识，为实现全球气温1.5℃目标，相关碳市场机制逐步健全，与碳市场相对应的碳金融覆盖内容也不断扩大，在碳达峰碳中和中发挥服务和引导作用。碳金融的基础是碳市场，碳市场的交易标的是碳金融的基础资产，碳金融产品主要是主流金融产品在碳市场的映射，碳金融不仅包括场内市场，还包括场外市场。