年度总结： 2022 年游戏市场收入下降 、 规模缩减 行业处于承压蓄力阶段 。 2022 年以来 国际形势复杂多 变 全球游戏市场普遍下行 。 国内新冠疫情影响也造成我国游戏行业投融资受阻 、 企业生产研发受限 、 用 户消费意愿和能力下降 进而抑制了产业增长势头 2022 年中国游戏市场实际销售收入 2658 8 亿元 较 2021 年减少 306 3 亿元 同比下降 10 33 其中移动游戏规模降幅 大于 中国游戏市场 用户规模亦首次下 降 。 当前我国游戏行业正处于承压蓄力阶段 坚持高质量 、 精品化发展 深耕细分化 、 差异化赛道 更加 注重用户体验 将成为中国游戏行业突破困境 、 健康发展的战略手段 。 2022 年中国移动游戏市场 ARPU 值 为 42 8 美元 年 与欧美等成熟市场相比仍有较大的增长空间 。

3 月28 日，微软发布Security Copilot，这是第一款使网络 安全人员能够以 AI 的速度和规模行动的安全产品。 Security Copilot 将大型语言模型与 Microsoft 定制的安全 模型相结合。这个安全模型进一步结合了日益增长的安全技 能，并依赖于微软独特的全球威胁情报以及每天超过65 万亿 的信号。在Azure 的超大规模基础设施上运行的Security Copilot，还提供了企业级的安全和隐私合规体验。Security Copilot 是使AI 对人类更负责、提供更安全的网络乃至现实环 境的一项重要进步，也证明了AI 的发展依然以人为本。

长期疫情冲击叠加房地产周期下行，国内财政收支缺口持续扩大， 财政在兼顾稳增长与防范化解债务风险中面临挑战。我们认为，财 政新增收入来源的必要性提升，股权财政、数据财政等新模式或为 财政体系变革方向。

AI大模型持续演进，GPT-4理解能力大幅提升。2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT，5天后即达到100万用户，是历史上用户增长最快的应用程序。2023年3月15日，OpenAI发布GPT-4，GPT4相比ChatGPT基于的GPT-3.5模型，其在多模态、理解能力、角色认知、长文本支持方面有了明显进展。我们认为，无论从应用上的用户增长，还是在模型上的能力提升方面，均具备极大优势。

OpenAI 正式发布GPT-4，具有多模态能力，应用范围更广。3 月15 日，OpenAI正式发布GPT-4 预训练大模型，相比于GPT-3.5 性能表现显著提升，在一些专业和学术领域上已经达到了人类水平。 GPT-4 具有一定的多模态能力，能够接收图文结合的输入，并输出文本回复，应用范围得到进一步拓展。基于GPT-4 对话交互的特性，我们认为，GPT-4 将率先在教育、医疗、企业经营管理办公等领域实现落地，场景与人工智能的结合方式值得期待。

我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。

3月行情：估值修复，景气上行。2023 疫后出现复苏趋势，估值方面，截至2023 年3 月28 日，消费电子估值为26.6x（2 月底为24.9x）。3 月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为，Chatgpt落地标志着AI 行业再树里程碑，最先利好云计算产业链，并有望向其他赛道快速蔓延，加速电子行业复苏步伐，当前时点看，细分赛道节奏略有快慢，电子行业整体复苏已经显露。

AI带动万亿蓝海市场，“模型+数据+算力”为产业核心壁垒。AI历史发展余70 年，当前正处于新一轮产业变革制高点。从规模上看，全球AI 产业规模预计2030 年将达到1500 亿，未来8 年复合增速约40%。从市场来看，美国领先，中国和欧盟并驾齐驱，三地企业合计份额为70.01%。2022 年中国人工智能产业规模达1958 亿元，年增长率7.8%，整体稳健增长。模型、数据和算力为人工智能发展三驾马车，Transformer 模型的引入标志着自然语言处理模型能够大规模地生成类似人类的语言，并且进入可大规模、可复制的大工业落地阶段。算法模型发展的同时，对于数据规模和质量的要求也在不断提高。其中ChatGPT 参数量达到1750 亿次，数据规模达到45TB，从1956-2020 年，计算机处理能力的FLOPS 增加了一万亿倍。同时海外和国内互联网行业巨头积极布局AI，竞赛压力逐步提升。

教育是一个“千人千面”的需求，个性化需求很强。此外，教育是“循序渐进”的，有“高频迭代”的需求所以，智慧教育的教育信息化是具备AIGC应用基础的，“喂”的内容是每个不同学生平时的学习情况，输出的是个性化的题目和学习内容等，载体为“电子错题本”，“智慧教育系统”，“教育APP&小程序”等，将其链接起来，能够大幅实现学习的个性化需求和迭代，政府层面也支持教育信息化的投入，2022年9月，国常会特别提出对各级别学校提供贴息贷款，支持学校发展，其中相当比例预计会投入教育信息化之中。