时至白酒消费淡季，“价格倒挂”现象（实际零售价低于酒厂出厂指导价）再次成为业界关注的焦点。在近期不少白酒企业召开的股东大会或业绩说明会上，这也成为了酒企避不开的话题。“受多重因素影响，今年公司旗下部分产品价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。”一家白酒上市公司在其 2022 年年度股东大会上公开表示。另一家白酒上市公司也在业绩说明会上回复投资者提问时称，公司正在全面治理市场窜货和低价行为。

4 月 19 日晚间，恒逸石化披露 2022 年年报。2022 年面对加快演变的世界变局、新冠肺炎疫情冲击等考验，恒逸石化经营环境发生多重不利因素叠加影响，下游终端消费需求疲软，能源、运输、辅料等生产成本明显抬升，原油及产业链相关产品价格剧烈波动。多重压力下，恒逸石化实现营业收入 1520.50 亿元，同比增长17.26%。

作为啤酒上市公司领域的龙头之一，青岛啤酒率先发布了2022 年成绩单。3 月 22 日晚间，青岛啤酒发布 2022 年年报，2022 年，该公司实现营业收入321.7 亿元，同比增长 6.65%，归母净利润 37.1 亿元，同比增长17.59%；扣非净利润32.1 亿元，同比增长 45.43%；基本每股收益 2.736 元，同比增长17.53%。

中国机械工业联合会昨天(15 日)发布信息显示，2022 年我国机械工业产业结构持续优化，发展韧性不断增强，2022 年机械工业主要经济指标实现平稳增长。在产业规模方面，截至 2022 年末，机械工业共有规模以上企业11.1 万家，较上年增加 1.2 万家，占全国工业规模以上企业数量的 24.7%。在增加值方面，2022年机械工业增加值同比增长 4%，高于全国工业增加值增速 0.4 个百分点。数据同时显示，2022 年机械工业累计实现营业收入 28.9 万亿元，同比增长9.6%。

23年多重压力之下，板块整体略显疲软。2023年年初至今（12月23日）食品饮料板块下跌17.2%，板块经历了多段回调：年初受益于春节旺季催化与疫后消费复苏的强预期，板块涨幅较多；随后行业弱复苏背景下板块出现整体性回落；7月中旬起扩内需促消费系列政策陆续出台，宏观经济展望乐观，板块强势反弹；但8月起市场情绪较为悲观，叠加三季报业绩较平淡，板块重回下行态势；10月中下旬中央增发1万亿特别国债，同时茅台提价释放利好信号，板块回暖明显；12月起行业再次经历整体性回调。

投资建议：白酒板块：建议紧握龙头积极寻找α，推荐贵州茅台，泸州老窖，五粮 液，珍酒李渡，迎驾贡酒等。大众品板块：建议重点关注：（1）本身基本面强劲， 长期收入成长逻辑顺畅，利润增速较高， Q4 及春节提前备货下动销有望表现较好 的标的，如：劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、安井食品、东鹏饮料；（2）低估值 龙头，如啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）、乳制品（伊利股份）；（3）外需稳定且有 增长的出口产业，如百龙创园。

2023 年11 月，食品饮料板块结束下跌，录得反弹，本期的板块上涨主要由 市场整体行情带动。2023 年1 至11 月，食品饮料板块下跌5.59%，除软饮料 和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味 品等板块跌幅较大。

食品饮料行业今年以来跑输沪深300指数。2023年1-11月份（截至 2023年11月30日），SW食品饮料行业指数整体下跌10.45%，涨幅在所 有申万一级行业指数中居第二十位，跑输同期沪深300指数约0.76个 百分点。细分板块中，多数细分板块跑输同期沪深300指数。

11 月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售 数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分品类来看，休闲零食线上销售同比跌幅收窄，冲饮线上销售额同比大幅增长，调味品线上销售同比跌幅收窄，分别同比8.26%/+20.31%/-11.14%。从线上渠道对比来看，休闲零食在淘系/京东/拼多多/抖音的销售占比分别为 51.36%/14.24%/7.10%/27.30%，冲饮在淘系/京东/拼多多/抖音的销售占比分别为 51.14%/31.10%/3.89%/13.87%，调味品在淘系/京东/拼多多/抖音的销售占比分别为 60.03%/20.05%/7.62%/12.29%。三大细分品类在淘系销售占比均较上月有所回升。

老龄化+健康消费年轻化，健康消费进入“精养时代”，需求端持续扩容。性价比已成为我国消费者首要考虑因素，折扣业态兴起，参考美日市场，消费或回归理性，进入硬折扣时代。需求迭代重塑渠道格局，线上深耕，线下细分：（1）线下门店拥抱垂类连锁，零食迎来新渠道红利。（2）O2O 串联线上线下，更快更近提振乳制品等高频需求。（3）会员店瞄准高线中产优质客群，以烘焙为代表的爆品拉动半成品供应链增长。