标杆上网电价，电价体系的定海神针：电作为一种没有库存的产品，实时生产、实时消耗、动态平衡，理论上其价格可能会因为缺乏调节工具而出现极端剧烈的波动。因此，在建立起有效的电力市场并实现发电竞价上网前，对于电价的管控就成为必须，电价也呈现出极强的政策管制属性。2004年起陆续出台了煤、水、核、风、光等各类型电源的标杆上网电价，成为电力产业关键指标之一。

疫情本周开始显著影响用电量。根据Wind 资讯，本周（正月初十至正月十四）沿海六大电厂合计煤耗比去年农历同期减少20.6%，反映出复工延迟对于用电量的影响。根据湖北省发改委数据，疫情最为严重的湖北省本周合计用电量下滑37%。

疫情凶猛，但我们依然看好消费升级和产业升级下消费行业的长期投资机会。此次疫情下无论是可选消费还是必须消费，居民的消费需求仅仅是被延后，并非消除。由此，对于当下疫情下的整个消费行业进行价值重估将更为必要。

2019 年12 月国内工业机器人产量20014
台，同比增长15.3%。自从2019 年10 月结束了连续13 个月由于宏观经济下
行导致的增速下滑后，增速逐月扩大。并且从减速器订单等前置指标以及相关
行业指标的佐证，我们认为工业机器人行业转暖信号已现。支持复苏的理由：
（1）制造业投资有望在2020 企稳；（2）下游主要应用需求增高，汽车行业
产销量边际好转，新能源汽车提供了新的增长点，3C 行业受益于5G 渗透率
的提升，固定投资完成额提升明显。

医药生物和农林牧渔跑赢沪深300 指数。周三大盘持续上涨。大消费板块中，仅医药生物和农林牧渔跑赢沪深300 指数，其他消费行业均跑输沪深300 指数。其中医药生物行业走势回归理性，医药龙头稳步上涨。

受疫情影响，教育部对学校提出了延期开学的要求，本着停课不停学的原则，线上教育受到前所未有的关注：各培训机构的线下业务基本停滞，因此短期业绩承压。但长期看，各家机构可借此加速线上获客，推动线上业务快速发展。待疫情结束，线上业务将成为可观的新增业务收入，实现线上线下均衡发展，为未来业绩增长提供支撑。

新冠疫情防控的升级对春节后流动人口和相关企业延迟开工的影
响，或将影响钢材供需节奏和价格。尤其是地产、基建等下游行业短
期将会受到延迟开工和建筑工人短缺等负面影响，客观上影响钢材的
需求；节前钢厂库存和社会库存出现快速累库，压制钢材价格。

多方力量入局共克时艰，在线教育渗透率有望加速提升。受新冠疫情影响，1 月27 日，教育部发布《关于2020 年春季学期延期开学的通知》，同时各省市逐步叫停寒假线下课外培训。为响应政策，在线教育机构推出免费线上课程支持“停课不停学”，同时传统线下教培机构暂停线下授课并转移线上；除传统教育机构外，另有在线技术商、互联网平台、广电公司大力推行线上教育。

全球风机大型化趋势确立，6MW 以上机型占据海上风电绝对主导地位，
8-10MW 研发和问世速度加快，产业竞争格局已经颠覆；海外陆上风电
已经全面进入4-6MW 级别，国内三北地区也逐步过渡到3-4MW 机型。
领先于大机型研发的维斯塔斯、西门子、GE、明阳智能、东方电气等企
业市场份额快速上升。

随着美国证券市场机构化发展，以及财富管理转型和竞争的深入，
嘉信理财的盈利驱动早已由客户交易额*佣金率，转变为客户AUM*综合收
费率，后者的盈利模式对市场周期波动更为“免疫”，增长持续且稳健。本
文重点解析嘉信理财的财富管理模式，通过对嘉信理财客户资产拆分，解
密嘉信理财的盈利增长。