2020 年春节期间，天风证券研究所组织了新春返乡问卷调查，共收集到2527份来自全国各地的有效问卷，问卷结果揭示食品饮料板块中白酒、乳制品、啤酒和餐饮行业消费趋势，基本印证我们在策略报告中的观点，新四化下三条主线逻辑顺畅：1）高端白酒在高收入群体中存在刚需，受益消费升级趋势未来需求有保障；2）餐饮连锁产业链中便捷化趋势明显，半成品、外卖产业链相关企业受益；3）乳制品和啤酒行业高集中度下产品结构再优化。

在首篇疫情分析专题，我们复盘2003 年非典期间对板块影响，分析此次疫情短期对食品饮料各子板块影响程度大小，对白酒行业的影响进行推演。本篇专题继续聚焦此次疫情影响的情景假设和评估测算，以及行业内主要公司后续的可能应对措施。我们认为，疫情影响短期看应为阶段性冲击为主，正如“没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会来临”， 优秀龙头中期反而可强化行业地位和竞争优势，短期市场深度调整之后将是难得的布局良机，建议积极配置优质白马龙头。

上周受疫情影响，板块出现了一定程度上的调整，新冠疫情影响持续，面对疫情的不确定性，我们如何看待白酒和调味品行业龙头的安全边际和上行空间？

酒水：1）白酒：春节催化，白酒线上销售提速明显。阿里线上渠道白酒销售额17.87 亿元，同比+60.02%。分品牌看，茅台、五粮液、洋河销售额市占率分别为17.78/11.89/11.85%。2）啤酒：低基数高成长，线上渠道建设任重道远。阿里线上渠道啤酒销售额2.00 亿元，同比+43.04%。分品牌看，青岛、哈尔滨、百威销售额排名前三，市占率分别为19.30/11.17/9.31%。

从吨毛利的角度看，长丝吨毛利已经持续回暖两个月，接近历史平均水平。据wind数据分析，本轮长丝及长丝产业链（PX、PTA、长丝）盈利高点出现在2018年9月份，当时的长丝吨毛利为261美元，产业链吨毛利为701美元。之后盈利低点出现在2019年11月份，当时的长丝吨毛利-13美元，全产业链吨毛利为-72美元，全产业链都出现了亏损。从那以后长丝盈利出现了持续两个月的回暖，目前吨毛利为99美元，与过去五年的平均水平相当。我们判断随着未来国内大炼化项目的投产，PX的供给将进一步宽松，长丝盈利有望持续向好。

1 月份，A 股市场风险偏好持续上升，创业板领涨，但在武汉疫情影响下，指数在月末出现大幅回调。上证综指下跌2.41%，深成指数上涨2.41%，创业板指数上涨7.21%。行业方面，市场风格分化明显，科技股涨幅居前。1 月份WTI 原油期货均价57.57 美元/桶，较上月下跌3.83%；布伦特原油期货均价63.67 美元/桶，较前三个月上涨1.81%。受春节疫情影响，石化品价格仍处于底部区间，但原油价格的下滑增厚了石化品的利润空间。石脑油价格下跌8.62%，乙烯价格上涨9.59%，甲苯价格下跌6.10%，纯苯价格上涨下跌1.35%。

石油在三大化石能源中的特殊性体现在，其高能量密度和常温液态，最适用于交通领域。疫情之下，隔离是控制的最佳手段，出行需求受到明显抑制，成品油需求净损失1-2 个月。估算对全球原油消费短期影响在300 万桶/天（3pct），年需求影响超过0.2pct。下游的主要品种中，汽油受影响最大，柴油受到工业企业开工影响，航空煤油和船用燃料油也受到一定影响。

贝克休斯（Bakerhughes）以钻井技术起家，2017 年与通用电气公司的油气业务进行合并，重组为“贝克休斯、通用电气子公司”（Baker Huges，a GE company），即“新贝克休斯”（“BHGE”），成为涵盖上中下游全领域产业链的油服巨头，从海底到“云”端，提供一体化油田产品、服务和数字化解决方案的全方位服务。此次合并后，新贝克休斯将自己定义为全球第一家也是唯一一家全领域数字化油服公司。从业务来看，新贝克休斯分为五大业务板块：上游板块、中游板块、下游板块、工业板块和数字化板块，其业绩按照四大业务部门（油田服务、油田设备、涡轮机械和过程解决方案、数字解决方案）进行报告。目前，新贝克休斯在120 多个国家开展业务，拥有员工约67000 名，总部设在伦敦和休斯顿。2018 年贝克休斯的全年总收入为228.77 亿美元，相比2017 年171.79 亿美元增长了33%，经营利润率为6.1%。

本次新型肺炎疫情中，静丙被纳入地方诊疗方案，销售有望受到明显提振，重点推荐我国血制品行业龙头企业华兰生物、天坛生物、博雅生物等。

复盘社服板块15 年变迁，题材、成长、价值交织，近三年白马称雄。子板块轮动，虽阶段有波动，但长线高壁垒与可复制是核心。行业特征：周期性分化、季节性较强，敏感性（短期受传染疫情或重大灾害影响较大）与韧性突出（灾后或疫情后恢复增长通常较为显著）。