2025 年 7 月行情回顾：板块强于大市。截至 7 月 25 日，7 月沪深 300 指数上涨 4.85%，通信（申万）指数上涨 6.87%，板块表现强于大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 10 名。各细分领域中，光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前。7 月涨幅靠前的个股有仕佳光子（46.23%）、淳中科技 （42.16%）、新易盛（40.42%）。

2025 年 1-6 月，面对外部环境急剧变化、内部风险挑战增多的复杂形势，宏观政策组合持续发力，工业经济总体平稳向好，但部分行业仍面临较大压力。在此形势下，医药行业主要运行指标呈现以下特点：一是行业固定资产投资额同比下降 3.0%；二是医药行业工业增加值保持增长，同比增长 1.3%；三是行业零售额继续保持增长，同比增长 1.4%；四是行业营业收入和行业利润总额均呈负增长，分别为同比下降 1.2% 和 2.8%。

2025 年 6 月，我国石油行业运行呈现以下特征。一是石油两分行业投资持续分化，开 采业固定资产投资同比下降，加工业固定资产投资保持快速增长态势。二是开采业和加工业增加值稳定增长。油企加大勘探开发力度，原油累计产量增速平稳。受油价波动和短期市场需求变化影响，原油加工量增速小幅提升。成品油产品产量均同比下降，汽油产量受需求下滑影响持续下降，煤油由于需求疲软产量出现小幅下降，新能源替代效应导致柴油产量持续负增长。三是原油价格在全球经济增长放缓、OPEC+增产和地缘政治因素等多重因素影响下低位反弹。成品油调价受原油价格波动影响，经历两次上涨。

2025 年上半年，我国通信行业运行基本平稳，电信业务收入保持正增长，电信业务总量增长较快。工信部发布的数据显示，2025 年上半年，我国电信业务收入累计完成 9055 亿元，同比增长 1.0%。尽管增速较 2025 年 1-5 月下降 0.4 个百分点，较去年同期也下降 2.0 个百分点，但整体仍保持正增长，显示出电信业务在经济环境中的韧性。

2025 年 6 月份，国民经济顶压前行，电力消费增速中枢环比上移 1.0 个百分点。更值得注意的是，上半年，电力消费“风口”切换，传统高耗弱复苏，新质产业逆势扩张。以 “新三样”为代表的高技术制造业用电增长明显，高于制造业整体水平 1.7 个百分点，而传统高耗能行业则普遍陷入低迷或负增长。供给端，6 月份，全国规模以上工业（以下简称“规上工业”）电力生产小幅提速。分品种看，规上工业火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电表现亮眼。此外，随着新能源“531”全面入市节点收官，风光发 电阶段性抢装潮消退，当月新增并网同环比均出现不同程度的下降。截至今年 6 月末，非化石能源发电装机占比接近 61%。

2025 年 6 月，全国房地产开发景气指数较上月继续回落，连续 34 个月处于较低水平区间。国家统计局发布的数据显示，2025 年 6 月份，“国房景气指数”为 93.60，较 2025 年 5 月份回落 0.12 点。该数据表明行业整体仍处于深度调整周期，开发端投资动能与市场信心尚未出现实质性扭转。尽管近期核心城市政策松绑持续加码，但传导至景气指数仍存时滞。

四季度GDP同比增长5.4%，圆满完成全年工作目标；固定资产投资累计增长3.2%，第二产业投资维持高位运行；制造业固定资产投资累计增长9.2%，基础设施投资增速转头向上；社会消费品零售总额45172亿元同比增长3.72%，年末消费旺季如期到来

6 月，市场主要指数估值全部上调。市盈率和市净率方面，沪深 300、中证全指的估值历史分位数涨幅均靠前，而创业板指仍处于历史低位。31 个申万一级行业中 23 个行业上涨，涨幅前 5 的行业分别为通信、国防军工、有色金属、电子和传媒；跌幅前 5 的行业为食品饮料、美容护理、家用电器、煤炭和交通运输。

市场表现回顾:过去一个月，大类资产表现股票>债券>商品。权益方面，6月.主要宽基指数.上涨，其中，沪深300上涨2.50%，中证500上涨4.31%，中证1000上涨5.47%，创业板指上涨8.02%。债市方面，6月信用债>利率债。国开债指数收涨0.35%，信用债(AAA)和信用债(中高等级)指数分别收涨0.45%和0.43%。大宗商品方面，6月主要商品指数表现优异。2025年6月黄金价格呈现出较为明显的波动特征，南华黄金下跌0.82%。原油市场因以伊军事冲突，市场担忧冲突可能导致伊朗原油供应中断，南华能化上涨5.19%。此外，南华工业品上涨4.15%，南华金属上涨2.03%。

本文重点内容为中信建投金融工程及基金研究团队在资产配置、行业轮动、基金及 ETF 组合的策略跟踪。6 月大类资产仅黄金微跌，上证指数上涨 2.9%。资产配置方面，黄金信号维持积极，但由于黄金仍存在波动，黄金配置比例低于中枢。股票方面，港股仓位小幅下降，增配宽基与红利。中观配置方面，行业轮动模型年内超额 4.36%，基金组合方面，陪伴式偏股增强基金组合超额 0.28%，KF-Alpha 组合超额 5.25%。基金池方面，中小盘和医药赛道优选基金年内超额分别为 7% 和 11% 。