据银保监会消息，2020 年至2022 年银保监会深入开展银行业保险业健全公司治理三年行动，取得明显成效。三年来，已清退违法违规股东3600 多个，转出违规股权270 亿股。银保监会先后两次对1800 家银行保险机构开展公司治理全面评估，前期评估发现问题整改率已达到83.7%。我国监管部门对银行业金融机构的监督管理不断强化，监管规则日益完善。公司治理问题可能引发外部控制和关联交易等潜在风险，改进公司治理是防范风险的治本之策。严监管环境下，银行业机构风险管理更加规范化，有利于约束治理层不当激励和行为，减少风险事件发生的可能性。

2020年中药注册分类改革以来，国家对于中药创新药的支持力度不断强化，政策落地性极强，药品审批中心发布的研发指导原则逐渐清晰。中药创新药主要来自于古代经典名方和临床经验方，与西药创新药相比，中药创新药的生命周期更长、投入产出比更高，同时销售峰值和达峰时间难以预测，缺少清晰的估值体系和估值方法。从中药创新药研发管线的储备深度来看，康缘药业、天士力、以岭药业、方盛制药等公司居于前列。

3月29 日，第八批国家组织药品集中采购在海南省陵水县产生拟中选结果，公示结束后将发布正式中选结果。此次集采有39 种药品采购成功，拟中选药品平均降价56%，按约定采购量测算，预计每年可节省167 亿元。下一步，国家医保局将会同有关部门指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2023 年7 月用上本次集采降价后的中选产品。

强预期弱复苏风险下，建议关注毛利率。对于消费板块，市场担心强预期弱复苏的风险，即前期市场已经将国内消费预期部分纳入股价，若后续复苏速度不及预期则有可能出现大幅回调。我们认为要重点关注消费细分子赛道与标的，短期关注可以兑现经营数据的行业和标的，长期从毛利率角度推进消费细分赛道配置。本文将详细介绍从毛利率角度进行配置的逻辑。

由于新能源车爆发和锂资源供给的不足，2021 和2022 年碳酸锂供不应求，价格持续上涨。国产电池级碳酸锂价格从2020 年10 月的4 万元/吨，上涨到2022 年11 月最高的57 万元/吨，最大上涨幅度超过13 倍。新能源汽车行业的爆发，动力电池的需求量随之增加，需求端的增长让价格增加迅速向上游原材料传导，导致碳酸锂价格也随之持续上涨。碳酸锂是制取锂化合物和金属锂的原料，电池级碳酸锂主要用于制备钴酸锂、锰酸锂、三元锂、磷酸铁锂等锂离子电池的正极材料。我国大部分锂资源蕴藏在盐湖之中，而盐湖主要分布在自然条件差的西部高原地区，且盐湖中镁含量高，分离镁离子的技术难度大，导致我国碳酸锂的产能利用率低，大约70%需要依靠对外进口。

港股港股电力及公用股不及大盘。上周香港恒生指数升2.03%，恒生综指升2%，恒生中国企业指数升2.71%，中信港股通指数升1.55%。中信港股通电力设备及新能源指数升0.53%，中信港股通电力及公用事业指数下跌3.18%，跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现在中信港股通各行业指数中分别排第十四位及第二十七位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值较高，可排第十一位及第十四位。

疫情期间用工需求不稳定，企业开工受到宏观经济波动及疫情波动影响具有较大的不确定性，传统的雇佣合同在疫情期间大幅加重企业负担，导致企业陷入了人手不足又不敢招工的境地。疫情结束后经济快速复苏，乙类乙管后防疫限制基本扫除，参照海外发达国家和地区，整体失业率有望逐渐恢复，企业用工需求集中爆发，推动招聘外包及人事代理等人力资源服务需求。此外，三年疫情的不确定性提升企业灵活用工偏好，兼职、不定时、外包等灵活用工及人力资源外包需求快速提升，人力资源服务企业灵活用工收入在失业率增长的情况下出现增长，填补企业用工缺口。我们认为短期内企业开工仍受宏观经济复苏不确定性影响，企业或更多使用灵活用工人员或业务外包满足不稳定的用工需求。

三大运营商2023 年明显提高算力投资，合计981 亿元同比增加251 亿元，同比增34.4%，AIGC 有望进一步拉动算力增长，利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商中兴通讯、紫光股份等；对运营商而言，加大创新业务投入为长期增长持续积蓄动能，资本开支总额占收比已呈向下趋势，利好利润释放。

节后消费场景全面恢复，看好软饮料需求稳步复苏。线下商超：2月软饮料线下商超渠道实现销售额27.08 亿元，同比-27.86%，增速环比提升-62.5pct；1-2 月累计销售额101.9 亿元，同比+9.4%。线上淘系：2 月线上淘系渠道软饮料实现销售额15.31 亿元， 同比+17.34%， 环比增速提升+51.19pct，线上销售额同比转增。年初至今累计实现销售额29.51 亿元，同比-12.70%，主因春节快递放假，电商平台节前一周停止发货所致，节后人流物流已恢复常态。

弱复苏引发担忧，板块震荡回调： 3 月1 日以来板块跌幅3.0%，古井、口子、老窖相对跌幅较小，酒鬼、顺鑫、水井坊跌幅靠后。市场担忧多集中于弱复苏基调下动销受影响。1）23 年GDP 增长目标为5%，以稳为主，循序渐进促进高质量发展；消费信心恢复仍需时间，未见宽松政策大量出台。2）年初以来需求集中释放，1 月份以来至正月十五酒企反馈动销积极,各区域渠道反馈良好，3 月份淡季动销环比下降，市场更担忧经济弱复苏会后续进一步影响酒企实际动销。