10 月 16 日，美国区域性银行再起波澜，引发市场当日的快速震荡。当天，Zion 银行披露因贷款欺诈损失 5000 万美元，Western Alliance 银行也披露类似欺诈案。消息发出后，美国区域性银行指数短时间重挫 6.7%；黄金短时间快速拉涨 3.1%，10Y 美债利率应声跌破 4.0%关口。 事件发生后，市场一度将之与硅谷银行风波类比，但实际上二者的冲击并不完全可比。1）涉事银行相较于倒闭前硅谷银行体量更小。2）涉事事件更像个别欺诈案例引发信用损失，与当年区 域银行普遍存在的久期错配情况不同，或难引发系统性风险。3）涉事银行的负债端也更为健康。从市场表现来看，市场的担忧也并未持续。2023 年 3 月 12 日 BTFP 推出后，硅谷银行对标普 500 指数的外溢影响随即见底，但区域性银行板块的相对滞涨仍延续至 4 月底。而本轮中，区域性银行股价已开始回升；VIX 指数回落、企业债信用利差下行同样也在反应市场担忧的缓和。

高市早苗的经济政策主张虽然继承了安倍经济学，但把财政放在更核心位置。安倍经济学以“大胆的货币宽松+灵活财政+结构改革”的三支箭为代表，强调货币先行，意在摆脱通缩。高市的重心是负责任的积极财政，也主张货币宽松，但与抗通胀的经济政策重心相矛盾。早苗经济学面临更强的内外部约束，政治基础有待巩固。1)执政党国会席位占比仅49.7%，远低于安倍的67.9%；2)高市支持率仅44%，安倍同期达60%；3)内阁及自民党人事受麻生派制约；4)安倍时期的全球低通胀、低利率创造了顺风环境，高市则要兼顾通胀与金融稳定。

权益类资产：纳斯达克100指数与印度Sensex30 指数领涨，沪深300表现偏弱，月度走势基本收平。债券类资产：债市在10月逐步企稳，市场情绪明显转向乐观，国债指数月度上涨0.6%，企业债指数月度上涨0.5%。大宗类资产：南华商品指数呈现震荡格局，月度基本收平，黄金现货价格在10月呈现先涨后跌的走势，月度涨幅为5.7%。

Q3 债基规模收敛明显，配置比重上，利率债减、信用债增。截至Q3，全市场公募基金总规模为35.4万亿元，其中债基规模占比环比减少2.56%、0.25万亿元至10.56万亿元。在基金规模变动方面，2025Q3仅债券型基 金规模较Q2明显收缩，规模回落0.25万亿元至10.56万亿元、其余类型 基金均规模回升，尤其股票型基金规模扩张幅度最大，增加1.03万亿元至 5.26 万亿元。在基金发行与到期方面，纯债基金（封闭型+开放型）新发数量27只，发行规模为214.12 亿元；到期数量20只，到期规模为251.82亿元，整体发行规模略小于到期规模；目前来看2025Q4可能到期纯债基金约有3只，规模在10.14亿元左右。券种配置方面，纯债基金的债券持仓市值占基金总值比为96.75%，（高于基金整体债券占比的52.81%），相较Q2环比减少0.9个百分点，近年来整体比例稳定在96-98%左右，Q3债券持仓占比接近下沿；仍主要以金融债为主，比重环比上主要是利率债减（-0.64%）、信用债增（+1.08%）。

在指标方面，我们基于投资景气度、量价指标、分析师预期 3 个大维度构建了 12 个明细行业轮动指标。其中，“守正出奇”投资景气度指标借助市场投资的轮转现象，挖掘了能成为市场投资主线的行业投资机会。量价指标综合多维度的交易数据情况，给出了各行业在多层面的技术指标综合打分结果。分析师预期指标基于盈利预测和投资评级的调整变化，构建了相对灵活的行业预期变化得分。

202 年上半年，农药市场总体仍然处于供大于求的局面，行业竞争激烈，但农药库存逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，给行业发展带来了一定积极影响；烯草酮、百菌清、毒死蜱、阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等十几 个品种出现不同程度的涨价。整体来看国内农药价格目前仍处于历史低点，但部分品种已经出现止跌回升迹象。截至 2025 年 10 月 19 日，中农立华原药价格指 数报 74.73 点，同比下跌 0.07 点，跌幅 0.09%；除草剂原药价格指数报 85.79 点， 同比上涨 3.42%。

进攻方面，烟草公司通过区域和品类多元化持续推动EPS增长，具有较高成长性；防守方面，烟草具有刚性消费和重复消费的特征，价格弹性极低，逆周期属性强。将奥驰亚与可口可乐进行对标，两者均为长周期消费成长股，通过高定价权与产品优化组合推动EPS增长，实现穿越周期发展。

2025年三季度，基金重伧持股通信个股前20中，中际旭创、新易盛、天孚通信、中国移动等持有基金数量最多，新易盛、中际旭创、天孚通信、德科立、仕佳光子持股占流通股比重最大。中际旭创、新易盛、中兴通讯、天孚通信为三季度持仓股数增加量最多公司。

本周 A 股市场走势震荡，小微盘相对占优，中证 1000 领涨，周度收益达约 1.18%，而上周表现强势的科创 50 回调幅度居前；此外，防御性较强的中证红利指数亦出现小幅回调。 聚焦红利内细分板块来看，央国企红利系列占优，指数周度平均涨幅达约 0.59%，跑赢纯粹红利资产。策略表现上，本周攻守兼备红利 50 组合跑赢中证红利全收益，周度超额约 0.85%。

乌龙茶是以山茶属茶种茶树的叶、驻芽和嫩茎,依次经适度萎凋、做青（晾青、摇青）、杀青、揉捻（或包揉）、干燥等独特工艺加工而成的、具有特定品质特征的茶叶。中国的乌龙茶生产以福建安溪、福建武夷山、广东潮州、云南腾冲等产区为核心，多个产区凭借丰富的自然资源与优越的地理环境，逐渐形成了各具特色的乌龙茶产区。中国乌龙茶市场在2020-2021年短暂回调后，自2021年起稳步增长，从261.2亿元 增至2024年的327.5亿元，需求持续释放。未来五年预计持续扩容，2029年达418.0 亿元，增幅高于行业平均，前景向好，这得益于新茶饮消费升级与文化推广等。各茶企企业可抓住机遇拓展渠道、创新产品，而消费者对现制茶饮需求增加，作为茶底的乌龙茶将受益，推动市场规模继续增长。