目前市场普遍预期美联储将在 9 月启动降息，焦点已从年内“是否降息”转向“降息幅度”，争论集中于本年累计降幅为 25 基点、50 基点或是更高（截至 9 月 14 日，CME Group 定价显示本年降息 75 基点的概率达到 74%）。本文通过系统复盘历次美联储降息周期中港股三大指数（恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数）的表现规律，旨在为预判本轮降息后港股市场的潜在走势提供参考。

随着消费者需求的日益提高和旅游业的兴盛，对于单反相机的功能性和品质的期望也随之上升。同时，由于智能手机的拍照功能日渐强大，相机行业面临前所未有的竞争压力。在这样的市场环境中，中国的单反相机产业正通过技术创新来不断提升画面质量、对焦速度以及关键零部件的性能，加强在传统领域的核心竞争力。此外，业内企业也在积极探索新兴的专业影像领域，以构建更全面的竞争实力，并致力于掌握核心技术，减少对外国高端相机技术的依赖。

当前中国 PE/VC 行业加速引入“耐心资本”，源于政策引导与市场转型。在《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》推动下，国资主导的长期资金聚焦硬科技、战略性 新兴产业，通过十年以上周期投资支持高风险研发；同时，银行 AIC、社保基金、险资等机构提升股权投资比例，推动资本从短期套利转向“投早、投小、投硬科技”，助力 AI、半导体等领域突破技术瓶颈，标志着创投生态向长期价值深耕转型。

首先，劳动力市场下行是美联储开启降息周期的表象“锚”。前期劳动力市场脆弱紧平衡已经在 7 月有所打破，短期市场逐步供过于求。随着供需关系 的扭转，后续劳动者议价能力或有所下降。非农数据的整体降温，是促使美联储开启降息周期的经济因素。

9 月 18 日，美联储降息 25bp，至 4.0-4.25%。资产表现方面，获利盘一度止盈离场，但多数资产出现 V 型走势，除贵金属外基本收复此前跌幅。点阵图显示年内继续降息 50bp，基本符合预期。数据预测对明年的通胀担忧略有升温，同时对增长较 6 月更为乐观。

8 月经济内外压力显现，经济数据全面下滑，政策“及时雨” 的重要性凸显。8 月内外需扰动加剧，来自生产、消费、投资、出口等数据全面下滑，过去除了受外部冲击的特殊时期 外，三大需求共振走弱情况较为少见。关税预期扰动对企业生产备货形成拖累，“两新”“两重”对消费和投资的支撑作用 走弱，“反内卷”治理约束、地产投资跌幅创历史新低、专项债投资效率和空间不足等问题制约投资修复，经济压力逐渐显现，需把握“十五五”规划的政策窗口期，及时出台有力度、有针对性的增量政策。

2025年 9月，美国国债市场显著反映出对经济降温的敏感反应。随着宏观数据持续疲软，美债收益率整体下行，长端利率回落尤为明显。市场开始定价更为宽松的货币政策路径，尤其是在就业市场持续释放弱势信号的背景下。

美联储召开9月FOMC会议，如期降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.0-4.25%。会议声明中，认为“就业增速减慢，失业率略有上升，但仍处于低位”。删除了“劳动力市场依然稳固”的表述，强调“就业市场下行风险上升”。点阵图显示，多数官员认为2025年应再降息50bp，较6月点阵图增加了一次降息。19位官员中，有1位官员认为年内应加息1次，有6位官员认为年内不再降息（6月为2位），有2位官员认为年内应再降息25个基点，即再降息 1 次（6月为8位），有9位官员认为2025年应再降息50个基点，即再降息2次（6月为2位），有1位官员认为2025年应再降息125个基点，即年内至少有两次50个基点或以上的降息（6月为0位）。新加入联储的米兰不出意外投出反对票，倾向于认为本次会议上降息50bp。

2025 年 1-8 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.3%，前值（前值指 2025 年 1-7 月数据，下同）为+0.1%；一般公共预算支出累计同比增速为+3.1%，前值为+3.4%。政府性基金预算收入累计同比增速为-1.4%，前值 为-0.7%；政府性基金预算支出累计同比增速为+30.0%，前值为+31.7%。

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