5月8日美国宣布与英国就贸易协议框架达成一致，这是4月2日对等关税宣布以来美国与其他贸易伙伴达成的首个贸易协议框架。虽然目前为止英美贸易协议框架目前仍然缺少细节，覆盖范围有限，但市场由此对美国和其他国家达 成较为温和的关税协议框架预期升高、风险偏好有所回升。然而，值得注意的是，美英有特殊的战略伙伴关系，两国均为贸易逆差国，英国对美贸易亦为逆差，且英国关键商品对美出口总额较小。所以，美英达成协议，尤其就钢铝和汽车出口关税降级形成共识，有其特殊性，他国难以简单复制。我们预计其他贸易大国如欧盟、日本等与美国的贸易谈判可能需要更长的时间。对于中国而言，短期降低关税冲击强度的必要性上升，两国或达成阶段性协议（参见《推演美中关税“降级”的可能性和路径》，2025/4/28），但两国就贸易问题形成长期共识仍有较大阻力。

此次中美关税降级后，中美之间加征关税水平均大幅下降 91 个百分点，且美国基于芬太尼问题对中国加征的 20%关 税还有谈判空间。在对等关税 90 天豁免期内，美国对中国加征的关税税率从 145%降至 30%，即包括 20%芬太尼相关 关税+10%“对等关税”，而中国对美国加征的关税税率从 125%降至 10%。此外，中美之间还在就芬太尼相关的 20% 关税进行谈判，这部分关税也存在进一步下调的可能性。

4 月 2 日，特朗普宣布的“对等关税”成为了 4 月海外市场的核心焦点。对等关税落地后，美国平均关税税率升至 27%，关税抬升速度及水平超过 1930 年代水平。随后，部分经济体予以反制，特朗普也在 4 月 9 日宣布暂停对等关税 90 天，旨在创造谈判窗口、缓和通胀压力。

全国电力统一大市场加速推进，特高压与背靠背项目作为全国电网网架实现互联互通的关键，我们预计推进节奏加快在即，年内有望核准 5-6 条特高压直流、3-4 条特高压交流及 5-6 个背靠背项目，“十五五”期间年均有望开工 6-7 条特高压，核心设备商有望持续迎来订单大年。同时，柔直技术随着核心部件国产化进程加快，路线渗透率有望提升。我们看好 1）国电南瑞、2）平高电气、3）中国西电、4）许继电气有望显著受益于板块周期向上。

汽车座椅行业在产业结构调整期迎来智能化转型，通过产业链优化和技术升级构建竞争壁垒，预计 2025 年市场规模达 1,531 亿元，其中中国企业竞争力持续提升，有望在 2030 年占据 25%市场份额。发展基础：在汽车产业结构调整期，座椅行业迎来智能化转型机遇，不仅在新能源车 型中价值量占比显著（25-30 万纯电 SUV 座椅总成占比近 3%），更通过触觉交互、舒 适功能升级，从传统功能部件演变为智能化体验中心。