航空零部件产业链上游为原材料供应商、辅助材料供应商，下游为航空零部件应用领域。中游航空零部件制造 环节，机体与发动机为飞机成本占比最高的两个组件系统。飞机主机厂的内部配套企业是目前国内航空零部件 制造业的主要参与者，科研院所与具备生产资质的民营企业形成补充。航空装备制造业具有明显的整机拉动特 点，国内航空零部件制造业的整体布局与整机制造布局类似，主要布局在华南、华中、华东和西南地区。

政治局会议释放明确稳增长信号，债市利率随之上行：会议指出，当 前经济运行面临新的困难挑战，主要表现为国内需求不足、一些企业 经营困难、重点领域风险隐患较多以及外部环境复杂严峻，但我国经 济发展韧性和潜力巨大，长期向好的基本面没有改变。相较于今年4 月，此次会议对经济形势的表述更显严峻，在此背景下，提出了一揽 子的稳增长政策：强调加强宏观经济政策的逆周期调节、着力扩大内 需同时稳住外贸外资基本盘、持续深化改革开放、大力推动现代化产 业体系建设以及加大民生保障力度等。此外，会议精准回应市场关 切，就地产和地方政府隐性债务风险给出了明确、积极的表态。会议 落地后，市场信心有所提振，处于低位的债市利率上行调整。

2020 年6 月29 日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反 倾销原审调查，原审调查终裁结果：日本住友轮胎（泰国公司）原审 单独税率为14.59%；玲珑轮胎（泰国公司）原审单独税率为21.09%； 其他泰国出口美国的轮胎企业原审税率为17.06%，其中森麒麟子公 司森麒麟轮胎（泰国）有限公司适用17.06%的原审税率。2022 年9 月6 日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调 查，本次复审调查周期为2021 年1 月1 日-2022 年6 月30 日共18 个月。

全国层面来看，2023 年上半年商品房销售略有增长，商品房销售额同比去 年增加0.7%。但各个月份相较于去年有一定差异，2023 年3 月、4 月同比去年 分别增加6%、13%，开年确实呈现了脉冲式恢复；但进入二季度后，5 月、6 月 又进入弱化区间，分别同比下降5%、25%。

投资建议：高供给和弱消费的格局逐步清晰，猪价弱势运行正逐渐成为行 业一致预期，养殖主体的生产情绪或在亏损的累计中被击溃，进而加剧去 产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，建议关注生猪养殖板块配置机 会，龙头标的关注牧原股份、温氏股份；成长性标的关注巨星农牧、新五 丰、华统股份、京基智农、唐人神；同时可以关注改善空间较大的养殖标 的新希望、傲农生物的预期差机会。

今年5、6 月和7 月的高频汽车销量持续小幅超预期，我们认为主要系两方面 原因：1）3-5 月的密集价格战已进入平稳期，刺激销量有序释放；2）一、二 线城市需求有韧性，销量恢复超预期，整体内需呈K 型复苏。结构性来看，乘 用车平均价格并未因价格战下降，而是从2022 年平均的16.9 万元提升到2023 年5 月的17.5 万元；主要由于豪华品牌、C\D 级大车渗透率提升，推高成交 均价。长期来看，报废周期有望带来未来3 年的换购需求中枢上移。我们继续 重点推荐自动驾驶有望超预期的智能化主线，以及豪华车上普遍增配的零部 件、智能座椅、空气悬架、自动驾驶等。

6 月沪深300 指数上涨1.2%，申万汽车指数上涨8.9%，表现优于沪深300 指数。6 月汽车销售262.2 万辆，同比增长4.8%、环比增长10.1%；其中乘 用车销量226.8 万辆，同比增长2.1%、环比增长10.6%，预计主要是需求逐 步回暖、价格战影响消退所致。商用车销售35.5 万辆，同比增长26.3%，环 比增长7.3%，客车及卡车同环比均增长。6 月新能源汽车销售80.6 万辆，同 比增长35.2%，批发、零售渗透率33.8%、35.1%。6 月乘用车销量稳步复苏， 但随着消费淡季到来，加上去年政策影响基数较高，预计7 月产销量同环比或 承压。国六B 部分车型销售时间延迟到年底，库存及降价压力得到缓解。后 续随着国内经济复苏、汽车价格趋于稳定，预计汽车销量有望持续回暖。

白酒投资建议：位于历史持仓底部，看好次高端弹性&高端确定性/复苏趋势标的23Q2 白酒板块基金配置比例仅12.4%，环比23Q1 下降3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比22Q2 下降2.6pct，为2020Q3 以来低位。当前白酒板块处于“持仓低、估值低、预期低”的三低阶段，政策催化已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台（23Q2 略超预期）/泸州老窖（高端酒中弹性标的）/山西汾酒/古井贡酒（预计Q2 利润增速30%）； ②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如顺鑫农业/舍得酒业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。

目前所处阶段具备三方面特征：经济发展方式逐步转型、人口结构逐步变化、消费板块估值走低。预计下半年消 费板块向下动能逐步趋缓，向上可能受政策刺激预期、业绩基数扰动、资金流动而波动，系统性机会尚待酝酿， 行情根本性拐点尚未到来。建议关注两类投资标的：1.受益于长期人口结构变化的赛道龙头公司，具备出现独立 行情的基本面基础；2.具备较强护城河，在目前市场情绪下，估值偏低的龙头公司。

23Q2全部公募基金占比11.70%，环比+0.04pp；剔除主动医药基金占比8.54%，环比+0.30pp；再剔 除指数基金占比7.60%，环比+0.18pp；申万医药板块市值占比为7.47%，环比-0.42pp；