投资建议：高供给和弱消费的格局逐步清晰，猪价弱势运行正逐渐成为行 业一致预期，养殖主体的生产情绪或在亏损的累计中被击溃，进而加剧去 产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，建议关注生猪养殖板块配置机 会，龙头标的关注牧原股份、温氏股份；成长性标的关注巨星农牧、新五 丰、华统股份、京基智农、唐人神；同时可以关注改善空间较大的养殖标 的新希望、傲农生物的预期差机会。

传统逻辑回顾：盈亏映射生产决策，择时时点提前 ............................................................................................... 3

本轮周期变化：猪价低迷持续，产能去化偏缓 ...................................................................................................... 5

价格：短期供应增加，疲软价格或持续 ............................................................................................................. 5

供应：效率提升、体重增加与高冻品库存 ................................................................................................... 6

需求：此消彼长，预计或维持平稳 ............................................................................................................. 7

产能：规模化率提升，产能调整变缓 ................................................................................................................ 8

展望：预期重塑进行时，去产动能在积累 .......................................................................................................... 10

投资建议 ....................................................................................................................................................... 10

风险提示 ....................................................................................................................................................... 11