目前所处阶段具备三方面特征：经济发展方式逐步转型、人口结构逐步变化、消费板块估值走低。预计下半年消 费板块向下动能逐步趋缓，向上可能受政策刺激预期、业绩基数扰动、资金流动而波动，系统性机会尚待酝酿， 行情根本性拐点尚未到来。建议关注两类投资标的：1.受益于长期人口结构变化的赛道龙头公司，具备出现独立 行情的基本面基础；2.具备较强护城河，在目前市场情绪下，估值偏低的龙头公司。

一、基金整体情况 ............................................................................... 4

1、基金发行及规模情况：发行热度下降，整体规模略增 .......................................... 4

2、基金资产配置：基金仓位环比下降，整体情绪偏向保守 ........................................ 4

二、大消费行业配置 ............................................................................. 5

1、大消费整体持仓：持仓比例降低，低于历史均值 .............................................. 5

2、消费一级行业持仓：食品饮料仓位下降，家电传媒仓位上升 .................................... 5

3、消费二级行业持仓：游戏、白电得到增持，白酒板块被减持 .................................... 9

3.1、季度环比变动Top10 .................................................................... 9

3.2、各版块二级行业季度持仓变动梳理 ........................................................ 9

4、大消费重仓股：集中度处高位，抱团现象延续 ............................................... 13

三、基金经理后市观点 .......................................................................... 18

四、投资建议 .................................................................................. 20

五、风险提示 .................................................................................. 21