从已披露的国际品牌中报来看，一方面大众线普遍优于高端线全球消费降级持续。另一方面受代购及免税渠道影响，韩系品牌及中高端品牌( 免税占比较高)冲击明显。国内大盘角度，抖音7 月美妆大盘增速放缓明显，6 月大促战线拉长后出现了与天猫一样的虹吸效应，尤其体现在 618 销售越优的品牌增速放缓可能越明显，国际品牌大促依赖同样加重。8 月天猫主推会员日抖音有 818 好物节，预计会有一定回升，但各家还要蓄力双十一，预计 Q3B 效应偏弱，可重点关注数据改善的 a 行情。

国家六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南( 2023 版)》并提出 2025年的具体目标，预计氢能行业相关标准的制定有望加速，未来标准落地有望提升行业产品推广效率。此外，燃料电池汽车今年 6 月开始销量环比改善明显若7月数据趋势延续，则有利于进一步催化市场情绪及板块行情。我们看好未来行业高速发展的趋势。

1H23 兑现我们年初展望中提示的板块行情欲扬先抑，结合库存周期展望下半年，我们认为当前板块轮动已行至主动补库存阶段，比较快速的板块反弹后，更需要重点关注业绩兑现能力强、估值水平合理的个股。

Marvell 成立于 1995 年，是一家全球领先的数据处理、通信、存储相关芯片供应商。公司最早在硬盘驱动技术上形成了较强的竞争壁垒，后通过并购进入网络和无线市场，同时布局手机处理器业务。但由于市场的竞争公司在移动通信市场折戟。2016 年以后，公司抓住 5G、AI 等新兴市场机遇，在长板存储业务保持市场话语权的同时加速转型，继续通过并购在以太网交换/PHY 芯片、光模块 DSP 等领域成为全球佼佼者。2022 年，公司产品已经成功进入所有主要的云厂商客户、四大无线通讯运营商、八大汽车整车厂、17 个大型企业网络客户。我们认为，公司战略布局数据中心及车载以太网两大市场需求快速成长赛道，为国内厂商提供了较强的借鉴意义。

票据利率是高频数据，市场惯用票据利率来高频观测信贷投放情况。今年 6 月票据利率一路下行，然而 6 月信贷反而超季节性多增。今年票据利率和信贷投放的反常相关性，颇令市场困惑: 为什么近期票据利率对信贷的指引作用失效，未来是否仍可用票据利率预测信贷投放情况?

7月 CPI 同比增速落入负增长区间，主要是受食品价格拖累;7 月服务性消费价格表现相对较好，下半年服务消费有望持续修复:基数对 CPI增速的拖累在下半年将有所减小，预计 CPI 同比增速下半年有望波动上行; PPI 同比增速较 6 月回升，但依然低于市场预期:生产端仍在改善，国际大宗商品价格也出现回升迹象，工业企业盈利空间继续扩大;关注稳增长政策落地和库存周期波动对生产端的正面带动。

本篇提出了一种综合考虑已知风险因子和未知 alpha 来源的综合风险平价策略，旨在分散FOF 组合中的风格因子和基金经理的主动选股风险，过往 FOF研究多尝试从已知因子中找到可以添加的新因子，或增强因子选择模型以产生稳定的超额收益，然而，文献提出了一种平衡的策略，通过以风险平价方式将已知和未知因子稳定地结合在一起，从而稳定地利用基金经理的选股技能。回到国内基金市场，我们可以复刻这种策略来构造 FOF组合。

在去年同期高基数效应的拖累下，7 月出口数据延续回落。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显，我们认为这和中国不断拓宽与“一带一路"沿线国家贸易合作以及中国在俄罗斯等地市场份额扩大有关。从出口商品结构来看，汽车、船舶和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。7 月中国进口表现整体略低于市场预期，对拉美进口增速较上月改善。向后看，预计 8 月份开始拖累出口增速的高基数因素将逐渐消退，主要出口目的地国家/地区有望在接近四季度时渐进补库，同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

近期重要会议提及专项债发行节奏加速，引起市场对流动性市场宽松受其影响的担忧。历史上重要场合提及专项债发行加速阶段，后续 1到 2个月往往伴随着专项债与一般债发行的同步加速，而今年 8、9 月或成为地方政府债的发行高峰。然而流动性缺口受到较多因素影响，地方债集中发行对于资金面的影响可能会被其他因素抹平，对债市的利空可能相对有限。

2023 年以来，中证金融下调证券公司保证金比例，并将转融券费率差统一降至 0.6%，政策支持下转融券规模有望增长。本文从实证的角度进行分析，除了考察对区间相对收益的影响以外，还考虑对相对最大跌幅、相对最大涨幅以及波动率的影响，结果显示转融券出借对个股相对表现整体无方向性影响，可降低极端表现的概率。具体而言，股票转融券出借对于区间相对收益、相对最大跌幅、相对最大涨幅和波动率无明显方向性影响，并且，中短期(14 天28 天)转融券出借令区间相对收益、相对最大跌幅和相对最大涨幅的集中度提升，短期( 14 天)转融券出借令个股发生极端波动的概率更低。