工业增加值实际上就是GDP 的工业部分，所以它是我们跟踪经济运行可盯住的最重要指标之一。市场中已有 三类方法预测工业增加值同比增速。方法一是通过主要工业产品产量乘以相应行业权重进行加权合成；方法二 是利用工业生产领域的单一或多项高频指标做线性回归，比如用耗煤量、货运量等；方法三是直接利用指标自 身的波动规律进行外推，例如常见的ARIMA 模型等。

2022 年我国工业互联产业增加值占GDP 比重已达3.64%。工业互联网的关键技 术如可复制工业场景、数字孪生、云边协同等不断取得突破，然而仍然面临数据 难采集、产业协同难和网络安全等制约。以GPT-3.5 为代表的人工智能大模型在 预测能力、计算能力、逻辑能力和音视频处理能力上有着飞跃式的突破，该类高 性能AI 的加入将提升工业互联的安全性和可靠性，进一步提升工业互联网人机 协同，重塑数据跟踪和分析的流程，助力于工业大模型的产生，有望让机器拥有 “大脑”，加速工业互联进程。

8 月25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作 方案》，我们认为有几方面值得重点关注：（1）电炉发展迎来 战略机遇期；（2）钢铁出口政策或优化调整；（3）资源保障能 力有望增强；（4）钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看， 在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷 入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业 发展内生动能。 虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难，土地购置也未见改善，而货币和财政政策传导也有1~2 个季度的滞后 期，短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分 明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。

8月27日 ，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资 者信心，自2023 年8 月28 日起，证券交易印花税实施减半征收。同日， 证监会官网发布三条要闻，涉及调降融资保证金比例、规范股份减持、统 筹一二级市场平衡和优化IPO、再融资安排，进一步扎实推进股票市场投资 端建设、平衡市场投融资功能。

8 月27 日，证监会连放利好政策，降低证券交易印花税、调 整融资保证金比例、加大力度管控股份减持、优化IPO/再融资结 构等，进一步优化资本市场运行机制，有望推动市场活跃再次提 升。8 月18 日以来，一周内，沪深交易所降低经手费、券商响应 同步调降佣金，相关重大政策陆续出台，资本市场政策已经处于 良性周期，非银板块的配置价值再次凸显。

事件：中国基金业协会2023 年7 月公募基金数据显示，权益基金（股票+混 合）规模、份额环比+1.2%/+0.2%至7.41 万亿元/6.16 万亿份，预计主要由ETF 驱动；债券基金、货币基金规模分别环比+3.7%/+7.1%至4.94/12.30 万亿元； 公募基金总规模环比+4.0%至28.80 万亿。

本文的非金融企业永续债指非金融企业发行的永续中期票据、永续定向工具、可续期公 司债及可续期企业债。相比金融企业永续债，非金融企业永续债不仅在募集方式、监管 机构、发行场所等债券发行方面与其存在差异，在期限、利息支付、减记或转股安排、 利率跳升等债券条款方面也有不同，如非金融企业永续债的偿付顺序可以等同或劣后于 普通债务，而金融永续债必须是次级债。

短期终端销售稳步复苏，渠道库存去健康。根据公司披露，上半年安踏/Fila/李宁 /特步/361 度流水同比分别增长中单位数/增长10%-20%中段/增长10%-20%低 段/增长高双位数/增长低双位数，在消费环境呈现波动复苏的态势下，运动板块整 体表现仍优于服装大盘。终端销售的复苏驱动报表业绩改善，上半年运动鞋服重 点公司营收/业绩分别增长14%/19%。在运营层面，我们预计截止目前行业库销 比基本在4-5 之间，营运状况稳健，后续随着消费环境的逐步改善，以及公司持 续实施的库存去化措施，行业渠道库存质量有望进一步优化。

三部委联合发文推进“认房不认贷”政策优化。8 月25 日，住建部、央行、金融监 管总局联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确居民 家庭（包括借款人、配偶及未成年子女，下同）申请贷款购买商品住房时，家庭成 员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均 按首套住房执行住房信贷政策。《通知》将“认房不认贷”作为政策工具纳入“一 城一策”工具箱，利好卖旧买新的改善性需求以及异地置业需求释放。

国信地产观点：1）商品房销售额同比转负，销售面积降幅扩大，复苏继续趋弱但政策预期转强；2）房地产开 发投资和房企到位资金降幅均扩大，房企资金压力仍较明显；3）新开工降幅持续扩大，但竣工依旧强劲；4） 投资建议：7 月基本面并无实质改善，但政策预期明显好转。尽管政策并非当前地产市场复苏的核心压制，但高 层对地产的积极表态，可以提振市场信心。预计后续核心城市的限制性政策将部分有序放开，有助于居民购房 意愿释放。此外，着眼基本面，我们预计Q4 销售高增，彼时恰好是政策落地后的观察期，政策有效性将得到证 明，预期迎来销售复苏行情。核心推荐贝壳-W、中国海外宏洋集团、金地集团、越秀地产。5）风险提示：政策 落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。