光伏逆变器可跟踪光伏组件陈列的最大输出功率， 将其能量以最小的变换损耗、最佳的电能质量并入 电网或用于电器设备应用。光伏逆变器的可靠性、 高效性和安全性直接影响到整个光伏发电系统的发 电量及运行稳定性，是整个光伏发电系统中的关键 设备。光伏逆变器是光伏发电系统最重要的部件之 一，自2018年起，中国逆变器市场即以组串式逆 变器与集中式逆变器为主，且组串式逆变器市场份 额呈现逐步上升趋势，自2018年60.4%上升至2022 年78.3%，市占率提升了17.9%，主要原因系近年来 分布式光伏市场的不断发展。2021年，中国中国 分布式光伏新增装机首次超过集中式光伏，组串式 逆变器主要应用场景即为分布式光伏装机。此外， 组串式逆变器成本自2014年0.54元/W降至2021年 0.17元/W，成本的快速下降使得组串式逆变器亦 逐步应用于集中式光伏装机。

近年来伴随新能源装机规模的持续提升和电力系统改革的不断推进，火电角 色也将逐渐从发电电源过渡到调节电源，因此亟需建立合理的容量补偿机 制，以保障火电机组收益，提供有效的发电投资信号。本周，我们将对市场 所关心的容量电价相关问题进行深入分析与探讨。

“双碳”目标下新能源快速发展催生灵活性资源需求，火电灵活性 改造为当前较为经济可行的灵活性调节方式。2010-2022 年间，风 光装机量年复合增长率为30.94%，风光发电量年复合增长率为 30.2%，未来风光装机与发电量有望保持增长。然而，由于新能源发 电具有波动性、同质性及反调峰特性，伴随新能源接入电网比例提 高，电力系统灵活性不足，消纳问题逐渐显现（详见信达能源2023 年5 月9 日发布的《新能源发展的消纳风险研究》）。我国灵活性调节 能力先天不足，气电调峰效果好，但气源受限且燃料成本高；抽蓄 建设周期长且受到地理条件限制；新型储能成本高且调节时长较 短；煤电将有望发挥存量装机优势，通过灵活性改造继续挖潜机组 调峰能力。

【公用】1）煤炭价格下行，火电企业盈利修复明显，容量电价呼声渐强，建议关注火电板块投资机会，建议关注装机规模 居前的华能国际、 华电国际、 国电电力、 大唐发电；2）23年汛期部分流域降雨可观，有望带动水电出力提升明显，叠加 水风光一体稳步推进，建议关注华能水电、国投电力、川投能源；3）核电核准常态化，建议关注新能源增速较快的中国核 电；4）可再生能源绿证核发全覆盖，绿电运营商有望获取环境溢价，建议关注嘉泽新能等绿电运营商。 ➢【环保】1）23年CCER有望重启，全国碳交易平台或将迎来行业扩容，建议关注碳监测CEMS龙头标的雪迪龙。2）焚烧板 块建议关注瀚蓝环境、三峰环境。3）低估值+稳增长+高分红地方水务平台建议关注洪城环境。4）在新兴高景气行业下， 泛环保侧企业极具潜力，建议关注半导体洁净设备龙头美埃科技、光伏环保设备龙头仕净科技。

8 月挖机销量略超预期，内销同比降幅收窄。根据中国工程机械工业协会的统计， 2023 年8 月全国销售各类挖掘机1.31 万台，同比降低27.5%，环比修复4.0%，总 销量略高于CME 此前预期。分市场来看，8 月国内销售5669 台，超出CME 此前预 估的5300 台，同比下滑37.7%，环比回升10.9%。出口方面，8 月挖机出口7436 台，略超出CME 此前预估的7300 台，同/环比分别下滑17.2%/0.8%，出口销量占 比56.7%。23M1-8 全国共销售挖掘机13.45 万台，同比下降24.9%；其中国内销售 6.18 万台，同比下降43.5%；出口7.27 万台，同比增长4.42%，出口销量占比提升 至54.1%。我们认为1-8 月挖机内销增速大幅下滑主要与国标切换和地产需求尚未 穿透到开工端有关。我们预计，近期一系列房地产扶持政策的出台有望提振国内市 场需求，带动上游工程机械行业复苏。我们判断今年以来出口销量增速震荡下行或 受到去年同期基数较高及今年海外市场需求分化的影响。

2023 年上半年工程机械板块营收增速转正、利润增速更高。回顾 过去，行业呈现两个典型特征：1）分市场：海外好于国内，再 细分看，欧美整体好于新兴国家，尤其北美；2）分产品：非挖 表现更好，尤其矿机、叉车、高机等。展望未来，我们判断行业 正走出低谷，短期来看，非挖占比高、欧美占比高的企业经营更 好。中长期来看，布局高成长性板块（矿机、高机等）、积极拓 展欧美发达国家市场、推进内部改革的企业成长性更强。

8 月25 日，工信部牵头联合多部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》明确2023 年和2024 年行业增长总方针。其中稳需求是本次方案提出的主要背景，稳需 求、防过剩、促转型是三大要求。三大要求齐头并进，分别对行业未来发展政 策在不同时间维度做了刻画。从需求来看，钢铁业继续保持稳需求活力，上半 年转型带来了新的需求增量，制造业增量较为突出。预计下半年钢铁需求仍然 能够维持同比正增长。防过剩方面，政策延续性是行业发展底线要求，质量提 升取决于长效机制。防止产量无序增长，延续产量限制的政策长效机制，是非 常必要的行业政策。《钢铁行业稳增长工作方案》中保障措施项目中，首列就 指出“巩固去产能成果”。不同政策目标实现的周期往往存在较大差异，而短期 维度的行业托底，往往非常需要高效的且一以贯之的政策，钢铁行业“减量化” 政策是1-2 年维度行业托底的重要手段，有助于保障行业平稳地过渡到需求转 型和产业集中度提高的中长时间周期。如果没有很好的政策托底，在短期容易出现真空期，带来行业的盈利较大的波动。

行情演绎：1-8月风电零部件、风机指数分别下跌22.6%、26.9%，跑输沪深300 19.4pct、23.8pct；单8月风电零部件、风机指数分别下跌10.0%、 12.6%，跑输沪深300 3.7pct、6.4pct。 基本面回溯：我们认为风电板块指数有所下调，预计主要因为二季度以来风电项目开工节奏较市场预期有所滞后，叠加风电项目的招标量较少，并且 部分风电企业二季报经营相对较弱，从而催栺市场悲观情绪以及对于行业后续发展的担忧。展望后续，我们保持乐观态度，预计随着Q3风电开工量逐 渐释放，产业链各家企业进入密集交付期，以及行业催化的落地兑现，有望形成新一轮的行情。

以2022 年11 月1 日宏观稳增长政策发力开始计算，截至2023.9.1，保险和券商 指数分别上涨40.8%/19.5%，均跑赢沪深300 指数的8.1%。保险板块持续领航， 负债和资产两端催化，保费端增速由负转正且NBV 增速持续超预期，监管调降 保险负债成本降低行业利差损风险，同时驱动2023 年4-7 月新单高增，银行存 款利率下调也对储蓄型保险产品带来利好。券商板块后程发力，2023 年7 月24 日政治局会议首提活跃资本市场，政策面转向带来板块明显超额。政策端持续发 力，我们看好保险和券商板块行情持续性。

事件：上市券商2023 年半年报均已发布完毕，整体来看受益于去年同 期较低业绩基数，上市券商业绩实现较快增长，但单二季度来看受权益 市场调整导致上市券商单二季度业绩有所承压。