以2022 年11 月1 日宏观稳增长政策发力开始计算，截至2023.9.1，保险和券商 指数分别上涨40.8%/19.5%，均跑赢沪深300 指数的8.1%。保险板块持续领航， 负债和资产两端催化，保费端增速由负转正且NBV 增速持续超预期，监管调降 保险负债成本降低行业利差损风险，同时驱动2023 年4-7 月新单高增，银行存 款利率下调也对储蓄型保险产品带来利好。券商板块后程发力，2023 年7 月24 日政治局会议首提活跃资本市场，政策面转向带来板块明显超额。政策端持续发 力，我们看好保险和券商板块行情持续性。

1、 保险超额收益明显，券商受益于活跃资本市场 ............................................... 4

2、 保险：储蓄产品景气度延续，资产负债重回双轮驱动 .......................................... 5

2.1、 负债端复盘：中报高景气度延续，NBV 同比较Q1 进一步扩张 .............................................................................. 5

2.2、 负债端展望：3 季度阶段性承压，负债端景气度有望延续，收官和开门红均可期待 .......................... 11

2.3、 资产端复盘：长端利率下行拖累估值，权益市场波动拖累利润 ............................................................................ 13

2.4、 资产端展望：稳增长政策发力，利好长端利率及权益市场 .................................................................................... 15

2.5、 投资建议：资负预期均向好，把握短期配置机会 .................................................................................................... 16

3、 券商：基本面复苏，政策转向积极，看好板块行情持续性 ............................................ 17

3.1、 上半年券商归母净利润增长，盈利能力提升 ............................................................................................................ 17

3.2、 政策面转向积极，目前进入跨部委合力新阶段 ........................................................................................................ 23

3.3、 估值具有提升空间，看好券商板块行情持续性 ........................................................................................................ 27

4、 风险提示 ................................................................................................................................................. 31