当前提振经济的政策力度逐步加强，消费环境日趋改善，以及即将到来的中秋国庆旺季，我们对板块未来预期相对积极。政策方面一系列稳经济促消费政策例如推动落实购买首套房贷款 “认房不用 认贷”存量首套住房贷款利率下调等的出台有望助推居民消费能力及消 费意愿回升，加之中秋国庆消费环境的同比改善，有望带动食饮板块需求加速回暖。从食饮板块中报来看，酒类龙头公司多增长强劲，休闲零食弹性显著，餐饮链情况整体较好。我们认为在食品饮料板块基本面稳中向好的趋势下，叠加估值优势，吸引力继续加强，建议逢低布局优质标的。

宏观回顾：7 月份生产需求保持平稳增长，产业升级稳步推进，国民经济持续恢复，总体延续向好态势。具体来看，7 月社零总额同比+2.5%，全国规模以上工业增加值同比+3.7%监管政策：7 月各地出台多项重要政策释放积极信号，加大金融对产业成长的支撑作用，推动区域高质量发展。二季度我国经济呈现缓慢复苏态势。各地聚焦优势产业和科技创新等投资重点领域，研究出台有针对性的具体支持措施，与符合政策鼓励方向的投资项目，并建立了常态化沟通机制。

减速器是关节的核心部件，性能各有千秋，最终选择是传动效率、减速比、 反驱力等各类指标的权衡。（1）谐波减速器：体积小、质量轻、传动比大，具备高性能，在轻负载领域具备优势；（2）RV 减速器：两级减速结构组合， 承载强、刚度大，在重负载领域具备相对优势；（3）行星减速器：行星减 速器级数、传动比与机械效率成反比，通常使用多级行星减速器；（4）摆 线针轮减速器：具备传动比大、传动效率高、体积小的优势。

8 月 29 日，谷歌召开 Cloud Next 2023 大会。会上，谷歌发布了新款自研 AI 芯片TPU V5e，相比较上一代 TPU V4 芯片，在大模型训练性能上提升 2 倍，推理性能提升 2.5 倍，但成本却不到上一代的一半，可以让企业以更低的成本训练和部署复杂的 AI 模型。我们认为，目前算力仍然是稀缺资源，无论是大型云厂商还是初创的 AI 企业，训练和推理的需求缺口较大。因此，当前算力板块的投资机会仍然值得重视，持续推荐算力板块。

收入及利润情况：上半年整体经营情况良好，23Q2 单季度表现不佳。1）2023H1，得益于一季度自营业务收入大幅扭正（23Q1 上市券商合计自营业务收入由 22Q1 的-18 亿元增至 500 亿元），44 家上市券商合计实现营业收入 2,749 亿元，同比+7%；合计实现归母净利润 861 亿元，同比+13%，整体增势良好。2）2023Q2，受市场行情逐步趋于 收敛、市场交投活跃度走低等因素综合影响，44 家上市券商合计实现营业收入 1,372 亿元，同比-12%；合计实现归母净利润 411 亿元，同比-20%。

上半年券商业绩稳步增长。2023 上半年，证券行业（样本为 50 家 SW 证券行业上市公 司，下同）实现营业收入 2743.97 亿元，同比+7.17%；实现归母净利润 868.18 亿元，同 比+13.93%。上半年行业营收和净利润均实现同比增长，主要原因是自营业务投资收益 及公允价值变动实现大幅增长。

市场回暖带动投资业务大幅增长。2023H1，43家券商投资类业务收入合 计为883亿元，同比+72.8%。投资收益(含公允)收入居前的有中信、华泰、申万。金融投资资产占比逐年提升，测算自营收益率分化显著，主因投资业务路径与能力有所分化: (1)衍生品作为新蓝海与制胜新趋势，监管规范下应用多元化。截止2023H1，场外金融衍生品存续初始名义本金合计21774亿元，同比-1.4%，市场波动减弱需求增长趋缓;而跨境互换是龙头券商国际化的重要手段，跨境业务规模合计为8853亿元，同比+40%。八家一级交易商应付客户保证金余额均值为644亿元，较年初+9%，是2018年的14倍。(2)优化资产配置，自营固收类证券/净资产持续提升，向客需型中介业务转型，减弱方向性波动。

8 月，沪深300下跌 6.21%，有色板块下跌 7.51%，在 30 个行业中排名第 22，表现较弱。 有色子行业中，黄金（-0.82%）、铜（-3.29%）、铝（-5.55%）、其他稀有金属（-8.65%）、钨 （-8.87%）、铅锌（-8.96%）、稀土及磁性材料（-9.02%）、锂（-15.82%）、镍钴锡锑（-18.02%）。 有色板块个股方面，12 家上涨，1 家平，99 家下跌。

优加换手率 UTR2.0 因子选股模型简介：针对量稳因子和量小因子进行结合时，对因子值的使用从次序尺度改为等比尺度之后，我们构造了优 价换手率 UTR2.0 （ U-Turnover Rate2.0 ）。在回测期 2006/01/01- 2023/03/31 内，以全体 A 股为研究样本，UTR2.0 因子的月度 IC 均值为-0.064，RankIC 均值为-0.083，年化 ICIR 为-2.39，年化RankICIR为 -3.95，在全市场 10 分组多空对冲的年化收益为 35.24%，年化波动为 10.99%，信息比率为 3.21，月度胜率为 82.04%，最大回撤为 9.27%。和原 UTR 因子相比，新因子的收益有所降低，但波动率、信息比率和月度胜率都更优。

自现金管理新规实施之后，现金管理类产品申赎方式由此前的 T+0 调整为 T+1，单日快速 赎回上限为 1 万元。为了提升产品流动性，多家银行推出了“组合代销”类现金管理产品，该 类产品既能够兼顾 T+0 快速赎回功能，又能突破各类现金管理产品快赎最高 1 万元监管上线要 求。其底层逻辑是通过“组合代销”的模式，使消费者能够一键买入“一揽子”精选的货币基 金或现金管理类理财产品。截至 9 月初，共有 13 家银行推出该类产品，均支持单日较大额度 的快速赎回。