受“十一”长假期间工业生产有所放缓、节前部分需求提前释放等因素影响，10 月份制造业PMI 较上月下降0.7pct 至49.5%。结构上，产需两端均有回落， 生产指数和新订单指数分别为50.9%和49.5%，较前值下降1.8 和1.0ptcs。 分行业来看，上游行业PMI 回落较多，中游装备制造业PMI 多数较上月回升。 10 月24 日，十四届人大常委会第六次会议批准了国务院增发国债和2023 年 中央预算调整方案，将增发10000 亿元国债用于支持灾后恢复重建、提升防灾 减灾救灾能力。预计随着增发国债等一系列稳增长政策不断落地生效，制造业 景气将呈现回暖趋势，并有望于近期重回扩张区间。非制造业方面，10 月份 非制造业商务活动指数为50.6%，较上月下降1.1pcts，今年以来始终保持扩 张态势。

季度GMV +3%/CMR +4.6%，双十一开放新广告产品，拉动商户投放意愿； 京东（-11%）零售受业务调整影响收入或低于预期，符合我们年初下调至 中性评级的判断；拼多多（6%）主站盈利能力持续提升；快手（-20%） 泛货架拓展GMV 增量。预计4 季度大促带动行业恢复。2）OTA：预计携 程（-4%）/同程（-13%）业务量价齐升趋势持续，4 季度收入增速放缓预 期下股价或短期承压。3）生活服务：9 月餐饮收入同比+14%，预计美团 （-3%）到店酒旅营销及竞争投入持续，但竞争趋于缓和。4）广告：受电 商淡季及招商影响，预计3 季度百度（-21%）广告中低个位数增长，看好 文心4.0 对产品重构和收入的潜在拉动作用。5）文娱：腾讯音乐（+14%） /云音乐（+4%）领先文娱赛道涨幅，维持音乐付费稳健增长预期。6）游 戏：10 月网易/米哈游各有1 款游戏获版号。预计3 季度网易（+8%）《逆 水寒》流水维持强劲或驱动手游收入超预期；腾讯（-4%）端游受暑期及 新游带动收入增幅或好于手游。

10 月25 日，金山办公发布了2023 年三季报，第三季度单季，营业收入10.98 亿元，同比增长9.4%；归属于上市公司股东净利润2.94 亿元，同比增长 0.18%；基本每股收益0.64 元。2023 年前三季度，营业收入32.7 亿元，同 比增长16.99%；归属于上市公司股东净利润8.93 亿元，同比增长9.86%； 基本每股收益1.94 元。

膜分离技术是低碳先进技术之一。膜是具有选择性分离功能的材料。利 用膜的选择性分离实现料液的不同组分的分离、纯化、浓缩的过程称作 膜分离技术。我国膜分离技术起步稍晚于国外，随着对生态环境保护以 及科研技术的重视，国家不断加大政策和资金的投入支持，带动我国膜 分离技术的快速发展，目前在微滤膜和超滤膜领域已逐渐达到国际领先 水平。膜分离技术可广泛应用在生物医药、食品工程、石化工程、能源 以及水处理等多个领域。

中特估体系下，“一带一路”催化行情，有望带来超额收益。2023作 为我国“一带一路”战略十周年，叠加东盟峰会、金砖国家领导人峰会、 高峰论坛等高规格会议背景下，我们见证了倡议提出至今出现的第四轮明 显行情，区间内一带一路指数较上证指数的最大超额收益可达154.42%。战 略发力的历史性窗口期已至，我们应重点关注以下三大新阶段增长机遇：1） 货物贸易层面，“一带一路”沿线国家已成为我国进出口的重要主力，2022 年占比达到33%，可有效稳固我国出口形势、应对下行压力。2）对外直接 投资，主要投资国家包括印度尼西亚、马来西亚、泰国等。3）工程建设领 域，2022年我国对外承包新签合同金额同比下滑3.3%，未来随着海外运输、 交流的畅通，工程建设领域有望回暖。目前，“一带一路”作为最具全球 竞争力的中特估体系，基本面筑底阶段有望成为配置机会，建议重点关注 机械、基建等相关行业。

10 月，偏股型基金月净值平均下跌2.08%，正收益占比16.88%；偏债 型基金平均下跌0.68%，正收益占比13.75%；纯债型基金平均上涨 0.06%，正收益占比76.26%；QDII 基金平均下跌1.74%，正收益占比 25.26%；FOF 基金平均下跌2.42%，正收益占比0.75%；商品型基金平 均上涨4.28%，正收益占比77.50%。

营收情况：2023年前三季度和单三季度，计算机行业营收维持正增长。1）整体法：2023年计算机行业前三季度营收同比+1.65%；Q3单季 度营收同比+5.63%，增速同比上升2.22Pcts。2）中位数法：2023年计算机行业前三季度营收同比+3.10%；Q3单季度营收同比+1.15%， 增速同比下降2.51Pcts。3）前三季度计算机行业营收同比增长的公司共有210家，占全行业比例为59.83%。

回顾10 月银行间资金市场， 央行加大公开市场操作力度且MLF 延续超额续作，但由于万亿特殊再融资债发行进度较快，叠加增 发国债消息落地且税期和月末时点相距较近，跨季和假期过后资 金面未出现明显改善， DR007 月中枢基本持平上月。 展

10 月份受季节性因素、工业品价格波动及补库的影响，基础原材 料行业供需放缓，拖累经济整体表现。但是基建项目维持较快施工进 度，居民消费持续恢复，为经济恢复提供动能。因此，预计PMI 读数 将在季节性因素扰动消除后回升，对中美预期差的再次形成提供内部 支撑。

在基金前十大重仓股中，23Q3 军工行业整体持仓规模及持仓比例出现一定 幅度下降。从军工行业机构持仓情况来看，23Q3 全部基金军工持仓市值 1091.25 亿，持仓比例下降0.39pct.至3.68%，超配比例下降0.20pct 至 1.09% 。军工主题基金占比有所提升。从对持仓公司性质来看，民营军工企 业持仓比例有所提升，全部基金对民营军工企业的持仓比例提升至33%。从 细分行业来看，航空产业链仍是最主要配置方向，配置比例达到54.9%，占 比环比下降0.62pct；军工电子板块占比环比上升1.87pct 至25.0%，位居配 置第二位；船舶板块占比有所下降，占比环比下降1.31pct 至10.1%，仍位 居配置第三位；航天板块占比下降0.39pct 至6.5%。其他板块相对占比较小 且稳定。从航空产业链上下游情况来看，配置方向主要向中游元器件&配套 环节以及零部件&加工环节转移，材料呈现明显下滑趋势。23Q3 上游材料企 业配置占比环比下降1.99pct.至27.5%，但仍是配置的重点，占据配置第一 位。下游总装环节配置占比下降0.45pct 至26.0%，保持配置的第二位。元 器件&配套及零部件&加工环节配置占比上升，其中元器件&配套环节配置占 比提高1.85pct 至25.2%，零部件&加工环节占比上升1.01pct 至15.9%。分 系统环节配置占比下降0.42pct 至5.5%。