IVD 行业整体估值溢价率较高，关注结构性分化。根据我们对IVD行业指数一年运行情况的跟踪，基于对未来整个医药行业发展方向和趋势的判断，认为目前IVD 板块整体还处于高位运行状态，结构性分化已经明显，行业二级市场的估值溢价率风险没有完全释放。我们将IVD 指数与自行拟合的白马股指数进行比较，从指数涨跌幅，估值和估值溢价率变化情况，以及板块的财务指标等角度，比较这两个不同的细分板块。我们认为IVD 板块整体处于高估值溢价率状态，应该关注行业的结构性分化机会。

公立医院是我国医药产业的最大载体，2016 年11 月8 日《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》，其中指出：我国公立医院将全面取消药品加成、药品采购实行两票制、降低药费和耗材费用，药品实际采购价和医保支付标准之间的差价将由医院所有。

本周期招标采购分为两轮，520 基药标和分类采购标。①2013 年开始的520 版基药目录招标于2016 年9 月份陕西省完成基药标后全部结束，3年招15 个省份，进度慢于预期。②2015 年7 号文和70 号启动本轮分类采购，不区分基药和非基药，按照5 大类开展招标，除去广东和重庆通过药交所每月进行交易外，1 年时间8 省份基本完成主体的招标采购，稳步推进。

国内血透透析率相比国外提升空间巨大。我国目前有超过300 万人的终末期肾病患者，而接受透析治疗的患者不到20%，远低于发达国家70%-90%的水平，主要原因是终末期肾衰竭治疗费用高昂，在农村或中西部等经济落后地区难以推广。另外之前国家对透析中心的设置有严格管制，卫生部规定只有二级甲等及以上资质医院单位才有资格开办血液透析中心，透析中心集中于发达地区，难以满足基层患者需求。

展望 2017，考虑到流动性预期边际向下，新股 IPO节奏加快等因素，我们认为寻找估值提升的逻辑可能难度较大，建议投资者考虑以下几种选股思路：1）业绩稳定增长，估值较低（估值不变赚业绩增长的钱）；2）估值不低但业绩超预期（业绩向上的力量抵消估值向下的动能）；3）低预期下的业绩反转（可能戴维斯双击）。

从2015年开始，医药行业进入优化调整期。15-16年行业增速触底、各地招标推进、政策密集发布、药监系统改革，医药行业正在向正确的方向走，从17年开始进入布局时期。

动荡与分化。回顾2016 年，上半年美国经济复苏进程大幅低于预期，3 季度增速有所加快；而欧元区和日本经济增长仍然乏力。全年美国核心通胀稳定在较高水平，欧元

区、日本通缩压力持续加大。经济和物价表现迥异导致发达国家2016 年货币政策的分化。美联储于12 月时隔1 年再度加息25BP，而2016 年的欧、日央行，则在货币宽松的道路上渐行渐远。

拟IPO 新三板企业成了新三板2016 年最火热的焦点之一，从政策层面上看，分层政策为新三板市场的分层和优化升级奠定了良好的体制基础，监管层多次提及新三板企业转板试点问题。从实践层面上看，两家新三板企业江苏中旗和拓斯达IPO 顺利通过，进一步激发了大众对新三板优质企业的关注。2017 年新三板市场东风将起，在基础体制建设和实践需求的双重推动下，新三板企业转板政策可能会出现历史性契机。但是，任何一个相对成熟的政策落地都不是一蹴而就的，需经过一个探索和试验的阶段，试验的过程是不断解决即时问题，不断改进的过程。从现实情况来看，目前新三板企业公开发行面临的最受关注的问题是三类股东和股东人数超过200 人两个问题。广证恒生认为，2017 年证监会有望在新三板企业面临的三类股东和股东人数超过200 人的问题上，给出明确指导。

社零总额增速未能延续去年下半年回升势头，全年增速小幅回落；分行业增速普遍低于去年，汽车和石油制品是主要拉动因素。