13 年以来，“一带一路”战略在我国政府的积极推动下，从顶层设计规划阶段逐步走向落地执行阶段。（1）沿线基础设施建设是“一带一路”战略贯彻执行的重要前提，相关标志性项目落地促使沿线国家形成共识，携手推动基建互通。（2）当前欧美聚焦本土事务释放国际空间，人民币国际化阶段性成果利好我国企业海外扩张。（3）国家政策持续催化，未来产能合作十三五规划的出台以及“一带一路”建设高峰合作论坛将我国企业“走出去”带来新的机遇期。

货币环境趋紧，投资增速下行压力仍大，新基建快速增长是亮点。中央经济工作会议指出 2017 年货币政策要保持稳健中性，预计货币环境将趋紧。地产调控升级，销售和投资增速放缓；制造业投资增速反弹，但持续性仍待观察。投资增速下行压力仍大。预计 2017 年传统基建投资有望保持稳健增长，轨交、地下管廊等新基建快速增长成为亮点。 

基建需求长期稳定，政策因素促使订单持续增长。在“稳增长”的长期政策目标下，基建投资仍将持续发力，我们以国家规定 PPP 投资额不超过当 年总预算 10%这一红线预计，未来 10 年 PPP 项目投资总额有望超 50 万亿元。

建 筑 装 饰 行 业 本 周 跑 赢 HS300 ， 整 体 涨 幅 居 中 。 本周（2017.01.23--2017.01.26）建筑装饰板块（SW）上涨 1.23%，跑赢 HS300 0.24%。分子行业来看，表现最好的是国际工程承包，一周上涨 3.53 个百分点；表现最差的是其他基础建设，一周下跌 1.22%。

当前时点对建筑板块，不少投资者认为没有“新热点”出现,“老逻辑”的边际预期越加弱化，选股纠结。我们认为当前市场分歧明显，风格切换也为时尚早，可以适当淡化“板块”选股逻辑，按照“业绩”思路选股：1）建筑板块划分近年来越加“模糊化”，一是行业需求遭遇挑战，各企业模式或业务领域更趋同；二是近年来“主题”投资盛行，建筑企业具备下游广泛关联性特征，因此往往涉及多个主题。2）面对市场的不确定性，尤其是不确定性较大的时候，“业绩”往往是最“牢靠”的基础，当然这里需要强调的是业绩是指“超市场预期的业绩表现”，如果是业绩还是边际改善那就更好一些。

新年首个交易日央行变相加息，提升隔夜 SLF 与回购利率 10 个基点，2017 年防风险、促改革的经济目标明确，首棋落盘。虽然利率提升的宏观政策或对市场整体估值形成压缩，但水泥板块表现亮眼，单日涨幅 0.8%，我们认为这是开春需求预期依然向好、叠加供给侧改革预期作用的结果，且相对于流动性拐点，需求预期是目前阶段水泥板块调整的更核心因素------2016 年全国水泥产量 24亿吨，同比增长 2.5%，行业在地产回暖和基建发力下实现正增长，全年基建投资增速 17.4%，地产投资增速 6.9%，在经济增长惯性（前期销售高增速对后续投资仍存在一定拉动作用）和基建托底预期下，市场对开春水泥需求预期升温，同时供给侧改革从煤炭向钢铁水泥蔓延。

我们继续推荐水泥，我们给出的主要推荐标的：海螺水泥、华北（冀东水泥）；华东（华新水泥、万年青，及高弹性的港股中国建材）、西北受益标的（祁连山、宁夏建材、天山股份，兼具国企改革整合预期）；新品种丰林集团，小而美的板材龙头；其他推荐：大亚圣象、伟星新材，另外，推荐国企改革中具备强有力业绩支撑和资产整合预期的，标的：中国巨石、北新建材；其他 2017 年推荐品种，包括亚泰集团、帝龙文化等，参见我们年度策略报告《建材行业 2017 年度策略：周期共振与材料革新》

节后水泥价格有望迎来新一轮反弹窗口期，盈利有望继续向上恢复，从而为板块上涨的持续性提供基本面支撑。节后仍可博弈供需错配带来的板块估值修复，A 股选股思路：1）受益供给侧改革的行业龙头，推荐海螺水泥；2）受益需求预期恢复区域性龙头，推荐华新/冀东；此外，国企改革作为 2017 年重要主题，仍可继续关注，建议关注祁连山的交易性机会。H 股推荐海螺 H/金隅 H，关注中建材业绩兑现+国企改革可能带来的估值修复机会。 

节后首周大盘调整回落，申万家电指数下跌 0.43%，跑赢沪深300 指数 0.26pct，在申万一级行业排名第 20，板块市盈率为17.95 倍；个股方面，金莱特（7.27%）、秀强股份（4.23%）、兆驰股份（1.62%）涨幅居前，蒙发利（-2.82%）、圣莱达（-2.49%）、天银机电（-2.07%）跌幅居前。 

预计2016年覆盖A.H股重点家电上市公司收入同比增长9%，净利润同比增长22%，保持良好增长势头的原因是：1）2016年市场不断改善；2）龙头集中度提升，并进行大规模并购。