当前，补库周期已成为市场共识：虽然仍处于总需求增速放缓期，但由于企业库存水平在历史低位，供需缺口推动库存回补，改善企业盈利。不同于市场的是，我们认为这一轮补库周期遇上了产能周期的拐点，企业盈利改善的弹性增大持续性增强。我们从补库周期中盈利传导受益行业+产能去化进度较快的行业两个逻辑出发，同时，从产能周期拐点下市占率已大幅提升的龙头更受益角度出发，

中油金控重组上市，全牌照优势促发展。*ST 济柴资产重组获得证监会审核通过，755 亿元中石油旗下金融资产置入，包括银行、保险、证券、信托、租赁、财务公司等十个金融子板块，同时配套融资 190 亿元，全牌照优势助力千亿级金控展翅腾飞。

回顾 2016：业绩呈现高增速长，盈利性基本持平，经营性现金流较去年紧张；硬件与互联网板块估值较低。展望 2017：晋升“十三五”国家战略性新兴产业，技术、政策、资金多轮驱动，行业发展向好。2017 年投资逻辑：1）颠覆式技术入手，这些技术领域由于应用市场广阔、基础技术日渐成熟、商业化步伐加速等将会迎来长足的发展，很可能具有景气度，带来转型与投资机会。2）兼顾业绩，关注具有核心竞争力、成长性与估值匹配的增长性确定个股。

传统制造业普遍比较低迷，一批新兴成长产业已然涌现出来，包括 3C 自动化、智能物流、民参军、无人机、新材料等。3C 自动化行业的关键驱动因素包括：1、全球 3C 产能向转移国内转移，国产化龙头显著受益。2、人力成本逐年攀升，设备自动化率提升。

对比日本，行业在消费总量、集中度上均有较大提升空间，同时消费结构变化及龙头公司崛起路径提供借鉴；中国目前行业发展相当于日本80年代水平，分析日本发展历史经验，个性化、性价比两类品牌有望凸显，同时供应链变革势在必行。长周期来看，国内品牌服饰行业弱复苏、底部向上态势基本形成；短周期来看，天气造成扰动影响销售、终端零售数据好转初现利好销售增速提振。行业进入 “产品为王”时代，结合日本经验，行业变革中关注产品力建设（个性化、性价比两种方向）、渠道变革（新零售）、竞争格局重塑 （退出与进入者、国际并购 ）、行业整合机会（供应链、电商代运营）等。

本周中泰跟踪 60 大中城市一手房合计成交 75,254 套，环比增速 4.1%，同比增速-17.7%，年初至今累计同比增长 21.1%。一线、二线、三线城市成交套数环比增速分别为 32.6%、 -9.7%和 6.8%。二手房： 环比增速 1.2%，同比增速-22.2%本周中泰跟踪的 18 个城市二手房成交合计 16,478 套，环比增速 1.2%，同比增速-22.2%，年初至今累计同比增长 33.5%。一线、二线、三线城市环比增速分别为 26.0%、 -1.5%、 -11.1%。

债市综述：继续修复，2017 年仍有风雨。元旦小长假前最后一周，随着流动性压力逐渐缓解、美国国债收益率回落和国海代持事件基本解决，债券市场二级继续修复。从上周基本面看，12 月 PMI 数据显示，虽较 11 月环比下降，但仍然为年内次高；从流动性和货币政策看，外汇管制加强，换汇影响减弱，流动性元旦有惊无险，平安跨节，随着央行操作加强和美元指数冲高回落，资金平安跨春节问题不大。但 2017 年市场将面临更多的干扰，市场修复的底部难以突破 2016 年，其中货币政策转向是最大干扰。

网络游戏行业（端游、页游、手游等）近5年复合增长率为21.7%，保持快速增长态势。2016年中国游戏实际销售收入达1655.7亿元（ +17.7%），增长率有所放缓，其中移动游戏市场销售收入为819.2亿元（ +59.2%），占比首次超过客户端游戏市场，达到49.5%；端游市场收入为582.5亿元（ -4.8%）首次负增长。中国游戏用户规模达到5.66亿人（ +5.9%），行业人口红利接近尾声，进入存量经营时代，手游将成为未来游戏行业核心增长点。

12 月行业利差监测与分析。1.过剩产能行业利差明显缩窄。16 年三季度以来随着钢铁、煤炭行业基本面好转，其行业超额利差（行业信用利差-中债利差）明显缩窄，较 7 月底分别缩窄了 79BP 和 48BP，基本处在 16 年年初水平，但较 14、15 年水平仍相对较高。有色金属和建材行业利差也呈现类似走势。2.去产能加码或提高过剩产能行业龙头债券配臵价值。据经济参考报报道，2017 年去产能将继续加码，我们认为去产能将通过淘汰落后企业、改善行业盈利而利好龙头企业，且有助于推动行业利差进一步缩窄，提高其债券配臵价值。

公司地处东北最重要的主焦煤产区和黑龙江省最大的无烟煤生产基地，具有明显的资源区位优势，现拥有煤炭开采产能 118 万吨，煤炭洗选产能 390 万吨，焦炭产能 158 万吨。今年以来，受益于产能出清和供给侧改革，我国煤焦化市场出现供需紧平衡现象，相关产品价格大幅上涨，公司盈利有望得到明显改善。