OPEC 产油国首月减产实现良好开端，原油市场供给大幅下降。根据 IEA 最新月报数据，减产首月 OPEC 初步减产执行率达 90%，创下历史上减产纪录，而根据 OPEC 最新月报数据，参与减产的 11 个国家减产执行率为 77%，虽然不及此前 IEA 乐观，总的来说为期6 个月的减产过程实现了良好开端，且参与减产的重要国家沙特和俄罗斯对减产态度较为积极。

1. 14 年以来原油价格下跌源于供给冲击 ... 5

1.1 页岩油与OPEC 供给冲击，致使油价下跌 .. 5

1.2 低油价下部分产能出清，主要产油国产量分化 ... 7

1.3 为抢夺市场份额，OPEC 持续增产打压油价 . 9

2.OPEC 冻产预期推高油价，历经曲折最终达成 .. 11

2.1OPEC 冻产之路历经曲折，沙特伊朗成为焦点 .. 11

2.2 财政危机埋下伏笔，倒逼产油国走出囚徒困境 . 12

2.3 冻产预期推高油价，历史性协议最终达成 ... 14

3. 减产执行成为未来油价走向关键因素 .. 17

3.1 追溯过往经验，减产实践往往存在折扣 . 17

3.1.1OPEC 历次减产难以完全执行 .. 17

3.1.2 俄罗斯对减产承诺的落实较差 .. 18

3.2 本次减产较为积极，首月实现良好开端 . 19

3.2.1 OPEC 与俄罗斯减产态度积极，增强市场信心 . 19

3.2.2 减产首月启动良好开端，未来或与供需、油价牵扯 .. 20

3.3 受限于高库存与页岩油，市场将缓慢恢复平衡 . 22

3.3.1 减产将推动市场再平衡，库存消化仍待时日 .. 22

3.3.2 美国页岩油卷土重来，限制减产和油价上涨 .. 24

4.行业配置建议与公司推荐 . 26

附录：三大主要机构近期油价观点点评 . 28

EIA . 28

IEA . 28

OPEC .. 29