中共中央就推进新型工业化作出重要指示，将新型工业化作为新时代的关键任务与系统工程，且着重强调了提升 产业链韧性与安全水平。我们认为，新型工业化映射到计算机赛道的实质是以工业软件为核心的工业信息化/数 字化/智能化，在PMI 边际改善与制造业CAPEX 进入上行周期背景下，推荐关注：【工业互联网】企业信息管理＆智慧工厂：赛意信息、鼎捷软件；【工业自动化】行业数字化升级：中控技术（化工石化）、能科科技（军工）；【工业软件】研发设计端：中望软件（CAD）。

草甘膦是一种非选择性内吸传导型广谱除草剂，也是全球用量最大 的除草剂品种。我国是全球最主要的草甘膦生产国和出口国。受高 库存影响，海外去库存已持续一年有余。当前全球草甘膦需求初显 回暖迹象，我们判断四季度海外将陆续停止去库并进入补货期，补 货需求将加速回暖，提振草甘膦价格。判断依据如下：一，从中国 海关数据出口来看，巴西已于6 月份停止去库并进入补货期，美国 和阿根廷补货需求已连续多月在低位震荡并初显上行态势；二，四 季度美洲各国将陆续进入草甘膦需求作物种植季或收获季，草甘膦 用药将迎来高峰期，预计海外草甘膦库存将迅速消耗；三，据百川 盈孚数据，2023 年9 月22 日当周，草甘膦价格为2.9 万/吨，已经 跌至历史底部区间，在成本上涨压力下，当前草甘膦单吨毛利低至 3350 元/吨，同样跌至近三年底部。由此判断，草甘膦价格下探空 间不大。在价格、需求和库存三重因素作用下，我们预计四季度海 外需求将加速回暖并带动草甘膦市场行情反转向上。

随着疫情影响消退、航空潜在需求释放，客运周转量比2019年增幅有望超过运力增幅，形成交叉，达到供需差拐点。2023年以来，客运周转量持续恢复，8月份恢复到2019年同期的105%。

美国大选预热已经开始，拜登和特朗普在各自党内的支持率遥遥领先，两人总 体支持率较为接近，并均提出了一些新的政策主张。当前美国选民对生活成本 的关注度最高，但随着明年美国通胀逐渐降温，部分社会议题或将成为竞选博 弈的焦点，直接影响中间选民倾向。对中美关系而言，当前中美高层对话频繁 开展，总体相对缓和，但随着美国大选逐渐升温，明年由美国大选导致的外部 扰动或更加频繁，需持续关注相关进程。

美国企业投资需求在加息周期维持韧性，宏观统计数据反映企业在制造业景气 下行的短周期中仍逆势扩大中长期投资。这种韧性可能源于美国政府政策的激 励、企业利润对内源融资的支持与跨国企业政治风险管理意识的提升等三大因 素，韧性可能将在未来数年持续。去全球化担忧下的美国企业投资需求韧性对 我国出口既是机遇也是挑战，其中美国对华进口依赖度高的行业或将因此受 益，但同时这也意味着高科技产业面临的逆风环境或将是未来数年的新常态。

产业链价格筑底，电站IRR 上行，新增装机预期上调。上半年硅料放 量带动产业链价格快速下行，根据Infolink 最新报价，集中式项目182/210mm 单玻PERC 组件的均价1.22 元/W；基于假设条件，我们测算地面单站的项 目IRR 和资本金IRR 分别为10.8%和25.6%；若考虑储能，项目IRR 和资本 金IRR 分别为10.3%和23.7%。在当前较高的收益率水平下，CPIA 上调全 年装机预期， 预计2023 年全球新增装机305-350GW ， 我国新增装机 120-140GW，行业景气度向好。

工业企业利润数据显示，目前多数行业的亏损面为2018 年以来 相对高位的水平。从产业链视角看，上游采矿业的盈利能力修复 较好，利润率（分位点）得到大宗品价格相对高位的支撑，目前 高亏损面下行业龙头优势进一步凸显；中游原材料加工、设备制 造以及下游消费品制造环节的多数行业亏损面亦达到历史相对 高位，其内部格局出清的动力或有所增强。盈利能力的修复也出 现分化，其中设备制造优于原材料加工，必选消费优于可选消费。

我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化，核心城市限购政策正迎来普遍放松。自八月底三部门联合推动落 实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施之后，已经诸多核心城市陆续取消限制性购房政策。我们认为重点布局一二线城 市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进。高能级城市布局较多的保利发展、龙湖集团、越 秀地产、万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善，在需求回暖之际抢占先机。

我们认为房地产市场修复波动式回暖，近期商品房市场在政策落地的过程 中修复。我们建议重点关注资金实力较强、土储更为优质充裕的国央企， 以及在本轮行业出清中率先完成信用修复的优质民企。此外二手房市场恢 复强劲，建议关注存量房龙头企业。

当前的宏观困境重要原因在于需求不足。外有逆全球化，内部则是地产供 求关系发生重大变化和地方政府隐性债务压力高企的状态，内需是关键， 而消费需要发挥更大作用，居民增收是扩大内需的关键所在。“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”