海运贸易复苏，点燃全球造船企业争夺订单热情。2020年中起集运周期开启，期间为避免集装箱运 输货物的高昂成本，租家选择租用散货船，支撑了干散货运。2022年2月，俄乌战争爆发，引发的 原油贸易流向迅速改变，导致阿芙拉型和苏伊士型油轮运价大幅上涨。紧随其后的是成品油轮，9月 VLCC市场即期运价逐渐向其他细分市场靠拢。2023年9月，冬储行情带来干散货运市场再次活跃。

行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预 制食品业已处于成熟期，人均消费量领跑世界；从行业格局看，生产端冷冻食品集中度高，零售端渠道多样、格局分散。从产品看，日本预制 食品包含冷冻、冷藏、常温保质食品三类，冷冻食品以调理食品和农产品为主，调理食品中多数主流品类自20世纪90年代至今长盛不衰。

基本金属：经济预期改善提振商品，业绩降幅收敛。黄金：量价趋稳，盈利仍处高位。能源金 属：商品价格持续回落，盈利大幅下滑。稀土磁材：需求结构分化，稀土价格弱势寻底。钛材： 高端需求增速回落，板块盈利下滑。

净息差拖累营收，个股延续分化。2023年前三季度，42家上市银行实现 营业收入4.33万亿元，同比下降0.81%，增速较上半年回落1.30pcts。具 体到营收结构，净利息收入、中间业务收入、其他非息收入分别同比- 2.05%、-5.41%和+16.23%，净利息收入与中间业务收入同比降幅继续走 阔。归母净利润同比增速为2.59%，拨备反哺是净利润保持正增长的最主 要原因。

跨季结束，10 月份理财存量规模恢复，收益基准延续下行态势。（1）10 月 理财产品存量规模26.5 万亿元，环比上月增加1.0 万亿元，同时新发产品 业绩比较基准持续降低，同时10 月份新发产品业绩平均比较基准3.43%，报 价水平持续下行。（2）判断四季度难有能“起量”的爆款产品，预计年底 行业规模可能回升在27-28 万亿左右，基本回到去年年底水平（约27 万亿 元），低于去年高点（30 万亿元）和当前公募基金规模（约28 万亿元）。

对于10 月份金融数据表现，市场整体预期偏中性。Wind 一致预测数据显示，机构 10 月新增人民币贷款预测均值为6536 亿，同比多增384 亿；新增社融预测均值为 1.84 万亿，同比多增9220 亿。参考票据、存单、政府债发行等高频数据表现，我 们认为10 月信贷读数或呈现“总量平、结构弱”特点，预估月内新增人民贷款规 模6500 亿左右；新增社融1.8 万亿，增速9.3%，延续反弹回升态势。

未来趋势展望:据我们观察和与行业调研，我们对未来集采有以下展望:1)未来全国层面集采仍将以化学仿制药为主，且集采规则或会有微调，但出现较大改变可能性较小;2)随着集采规则合理化、过往批次陆续纳入销量规模较大的产品、龙头处方药企积极布局创新药，我们预计后续批次集采对企业销售的影响将逐步递减，但仍需关注个别大品种的竞争格局变化情况，如恒瑞的碘佛醇、七氟烷、布托啡诺，以及翰森的阿戈美拉汀等;3)在现有化学仿制药和中成药的基础上，未来1-2年全国集采的品类或将进一步扩展至生物制剂，包括生物类似药

投资建议：由于ADC结构设计复杂，技术平台是创新药企的首要竞争壁垒；同时管线布局是否差异化且形成梯队、在研进度是否靠前决定企业 竞争壁垒能否持续；此外新上市产品能否迅速打开市场关乎企业回血速度。建议关注布局新一代ADC技术平台、ADC在研进度/商业化靠前的创 新药企，如荣昌生物、科伦博泰、迈威生物等；以及ADC CDMO创新药企，如东曜药业等。

2023半年度，医药各细分板块表现迥异，快速分化。持仓来看，非医药主题基金（全基）医药 持仓占比大约在7.3%，呈低配状态，估值亦处于历史低位。结构性机会值得关注：1）药品： 浪沙淘尽，Pharm 与Biotech 同台竞技；2）上游产业链：需求疲软，等待产业拐点；3） CXO： 景气度未见回升，内部分化；4）医疗器械：院内恢复较快，中长期逻辑不变；5）医疗服务： 刚需项目恢复强劲。

商业航天是以盈利为主要目的、遵循市场机制的航天活动；低成本、大运力是 未来商业火箭的趋势。火箭可回收是实现火箭成本下降的重要路径，其中 SpaceX 引领的垂直起落技术是当前重点发展的回收手段。液体燃料相较固体 能实现火箭可回收，液氧煤油和液氧甲烷是液体燃料发展路径之争的焦点。 SpaceX 是商业航天时代的领军者，而我国商业火箭则呈现出国家队主导、民 营火箭公司相继进入的行业格局。参考SpaceX 的发展历程，预计未来十年中 国商业火箭核心受益于卫星星座建设，市场空间将达千亿规模。