在本系列的上一篇报告《构建房地产央企ESG 评价体系：绿色建筑是重点——A 股央企 ESG 系列报告之七》中根据房地产央企 ESG 相关政策构建了房地产央企 ESG 评级体系。 本篇报告选取申万一级行业房地产行业中的 11 家央企作为研究对象，尝试通过已构建的 评价体系对其进行评价分析，总结当前房地产行业央企 ESG 绩效管理情况。

九月以来，全国实施“认房不认贷”政策。与此同时，大部分二线城 市放宽了首套房的限购要求，缩小限购区域，降低外地人口购房门槛。 目前，部分二线城市的首套房首付比例已从30%降到20%，外围区域基 本均已降至20%。这些政策实施后，二线城市房地产市场活跃度显著提 升。国庆期间，对23 个城市草根调研样本（详见附录）显示，二线城 市看房的人同比增加了30%以上（见图1），增幅高过一线城市，也高 过三四线城市。我们判断，二线城市工作、生活条件好，居民有一定 经济基础，买房需求偏刚性，因而在本轮政策放松后，反应最为积极。

金融监管对地产连续积极表态，监管态度有所转向。2023 年11 月17 日中国人民银行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会， 提出坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同地产企业合理融资需求， 对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷，继续用好第二支箭支 持民营房地产企业发债融资，支持房地产企业通过资本市场合理股权 融资。11 月初以来，国家金融监管总局、央行、证监会等多个金融主 管部门持续发声、积极表态，调研了解行业资金状况和融资需求，加 力推动民营房企融资，引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融 资渠道稳定，促进金融与房地产良性循环，促进房地产市场平稳健康 发展。从“三道红线”“贷款两集中”管理，再到去年的“三支箭”和 今年的连续积极表态、加力推动支持，金融监管机构对于地产行业的 态度逐步转向。本次政策内容更具体明确，对于银行业的执行有较强 的约束性，有利于解决行业目前供给端资金环境持续收紧的问题。

投资分析意见：城改资金逐步清晰，拆除比或突破、效率望提升，维持“看好”评级。我 们认为城中村改造+住房双轨制将是房地产行业破局关键，其中城中村改造是中短期政策 发力关键点、并有望加速推进，而住房双轨制是中长期政策顶层设计，从而兼顾短期稳经 济和长期健康发展。我们维持房地产“看好”评级，1）推荐优质房企：A 股：华发股份、 招商蛇口、滨江集团、保利发展、建发股份、新城控股、万科A；H 股：越秀地产、华润 置地、建发国际、中海外发展、龙湖集团；2）建议关注城中村改造受益企业：北京：城 建发展；上海：中华企业；广州：越秀地产；深圳：天健集团。此外，维持物业管理“看 好”评级，推荐：保利物业、中海物业、万物云、华润万象，建议关注：招商积余。

10 月土地市场中一线城市成交规模明显放大，或一定程度上受益 于一线城市房地产政策持续优化，但目前行业销售端表现仍偏 弱，土地市场成交规模提升的延续性或较弱。土拍政策持续优 化，多城取消地价限制，地价限制取消后进行首次土拍的四城表 现分化，土地市场表现整体还在低位，近期三部门联合召开座谈 会表态支持房企融资，预计后续或有相关利好政策跟随推出，建 议持续关注销售端修复进展以及融资端资金面修复进展情况。建 议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以 及部分优质民营房企，以及受益于城中村改造的相关个股。

10月动力电池需求持续高增，企业库存系数趋稳，开工率回暖。需求方面，新能源汽车全年销量有望超过900万台，同 比增长30%+；插混车销量占新能源销量比提升至32.4%；A0/A/C类型新能源车占该车型汽车总销量比增长显著；国内全 年动电装机有望接近380GWh，铁锂占比接近7成。供给方面，动力电池企业库存系数趋稳，开工率回暖；宁德时代全球 龙头地位稳固；中创新航、亿纬锂能1-10月国内装机量显著提升。

电子行业整体情况：23Q3毛利率整体呈现企稳回升态势，营收&归母净利润保持环比增长。电子行业23Q1-3营收约1.97万亿，yoy-4.17%；其 中23Q3板块整体营收合计约0.74万亿，yoy-2.04%，qoq+13.21% ；23Q1-3归母净利润约703.25亿，yoy-34.88%；其中23Q3归母净利润合计 约318.46亿，yoy-4.62%，qoq+22.39%；23Q3毛利率16.94%，yoy+1.87 pct，qoq+1.65 pct。【注：本文基于SW（2021）分类选取标的进行 分析】

污染控制是提升芯片生产良率的重要手段之一，而晶圆载具是污染控 制的重要工具。晶圆载具用于硅片生产、晶圆制造以及工厂之间晶圆 的储存、传送、运输以及防护，按尺寸可以分为12英寸和8英寸及以 下，我们认为难度较大的12英寸晶圆载具是国产替代的核心。12英寸 晶圆载具包括FOUP（主要用于Fab厂中）、FOSB（主要用于硅片制造 厂与Fab厂之间12寸晶圆的运输）、无接触HWS等品类。基于应特格数 据我们认为芯片制程降低将推升污染控制的难度，从而使得对晶圆载 具的性能要求提升。

投资建议：公司营收展望乐观态势持续，关注在中国市场销售或受的系列影响。 英伟达对于数据中心业务的乐观展望，建议关注国际GPU 龙头英伟达及其产业 链标的，建议关注服务器硬件层面所涉及到的GPU、CPU、存储、高速连接器 和电光连接、PCB/IC 载板、散热、电源、模拟芯片、接口类芯片、RAID 卡、 功率器件等零部件的投资机会，具体可参见我们前期AI 算力供应链深度梳理报 告。同时考虑到英伟达产品在中国销售或持续受禁令影响，建议关注寒武纪、 海光信息等国产GPU/CPU 厂商和华为昇腾等自主算力产业链相关公司，以及 先进封装和HBM 等产业链机会。

作为AI算力之基石，HBM在显著影响 GPU 芯片的性能指标的同时，也伴随着 GPU 芯片的快 速增长而呈现强势增长之势。据TrendForce 预估，2024 年全球HBM 的位元供给有望增长 105%；HBM 市场规模也有望达89 亿美元、同比+127%。算力之基强势增长，HBM 产业链有 望深度受益。