A 股零售: 收入延续复苏，利润强劲反弹，龙头表现靓丽。2017H1：46 家 A 股 零 售 上 市 公 司 营 业 收 入 同 比 +9.4% ， 2017Q1/Q2 分 别 同 比 +5.8%/+15.6% ； 归 属 净 利 润 同 比 +47.1% ， 2017Q1/Q2 分 别 同 比 +55.1%/+42.8%；综合毛利率 19.6%，同比基本持平，剔除购物中心租金 与折旧由费用项转成本项的影响后，商品结构优化、供应链提升推动毛利 率趋势性提升；激励优化、减员提效、关闭亏损门店、谈判降租等变革使 期间费用率降 0.9pct 至 15.8%；行业净利率提升 0.7pct 至 2.6%；经营性 现金流净额同比-34.3%。

IVF 技术壁垒高，千亿市场空间。1）IVF（试管婴儿）已収展到第三代， 妊娠率最高。第一代主要用于解决女性不孕问题，第事代主要用于解决男 性不育问题。第三代试管婴儿主要用于优选优生优育。目前国际上 IVF 的 整体妊娠率在 40%-60%之间。2）截至 2016 年全球已有超过 700 万名试 管婴儿，复合增速保持在 10-15%。2016 年 IVF 市场觃模达 122 亿元，预 计到 2019 年达 185 亿元，复合增速 15%。3）2016 年我国不孕不育患者 已超 5000 万，约 30%，即 1500 万患者需要 IVF 治疗，按平均费用 15000-16000 元计算，预测 IVF 潜在市场觃模高达 2250-2400 亿元

行情回顾：上周申力设备板块上涨2.2%，同期创业板上涨3.75%，沪深300 上涨0.2%，涨幅在甲万28个子行业中排第13名。仍估值层面来看，申力 设备整体估值 37.46 倍，相弼二创业板估值 75.77%。子板块中，锂申池表 现最佳；个股斱面先导智能、赢合科技涨幅居前。  行业热点：第8批新能源汽车推广目录点评：锂电龙头发力市场分化，电机 供应商集中度提高。9月1日，巟信部収布2017年第8批《新能源汽车推 广应用推荐车型目弽》

2017H1 旅游上市公司营收整体增长 23%，扣非净利润增速为 31%，扣非归 母净利润增速排序为酒店>出境游旅行社>餐饮>免税>主题公园>景区：1） 酒店板块业绩高增长主要由于行业复苏及如家并表影响。2）受欧洲游市场 复苏影响，出境游平稳增长，出国游增速有所下降几近见历年增速之底。 3）景区板块由于萨德事件韩国游客骤减、目的地整治、交通因素及去年低 基数等多重影响互相制衡下内生收入增速下滑，利润增速相对稳定。4）主 题景区受益国内游人次增长的业态红利，人次仍维持高增速。

上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨 1.16%，跑赢沪深 300 指数 0. 24 个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌 7.15%，跑输沪深 300 指数 2 2.88 个百分点。子板块方面，涨幅最高的为百货指数，上涨 1.54%，贸易 指数上涨 1.44%，超市指数上涨 0.75%，连锁指数上涨 0.60%。相对于本 周沪深 300 涨幅 0.92%，中小板指涨幅 2.60%而言，商贸零售板块整体表 现良好。上涨前五名为昆百大 A、*ST 金源、厦门国贸、深圳华强、兰生 股份，个股分别上涨 23.32%、12.10%、8.11%、7.03%和 5.53%。板块 公司跌幅排名前五名为中百集团、新华锦、南宁百货、ST 成城、新华都， 分别下跌 3.58%、3.23%、2.96%、1.95%和 1.90%。

龙头复苏，线上加速，行业分化，平台强者恒强。上半年百家零售增速复 苏程度好于社零，龙头复苏较好，同店增长良好；线上受网民购物渗透率 提升带动，电商+33.70%，占社零比例为 18.12%；线上，平台型巨头如阿 里巴巴（天猫平台）、京东、苏宁易购 GMV 增速保持 50%左右，垂直类电 商聚客能力下降，GMV 以及活跃人数呈现下降，阿里巴巴发力天猫平台， 依托菜鸟网络提升物流化体验，增速向好（49%+）；受二季度促销影响， 京东 GMV46%，引流成本提升至 188 元/人；苏宁 GMV61.59%+，公司上 游议价能力提升，现金流净额持续向好；唯品会营收增长 30.3%；

京唐港炼焦煤库存为 155.4 万吨，较上周大幅减少 37.4 万吨。焦炭库 存略微下滑，天津港库存为 93 万吨，环比减少 2 万吨，上周焦煤焦炭价 格虽然有所下滑，但整体库存仍处于历史低位。铁矿石港口库存连续五周 下滑，继续下探 13000 万吨，不过下滑速度有所减缓，上周仅减少 55 万 吨。钢厂方面，开工率略微下降，本钢高炉起火爆炸，多处高炉在近期迎 来检修，钢材社会库存方面，上周螺纹库存持续增加，其他品种变动不大。

今年前 7 月，家具行业实现主营收入 5,183.8 亿元，同比增长 13.00%。近期， 由于国内住宅商品房前 7 月销售面积增速下滑，引发了市场对于家具行业短期 景气度的担忧。不过，总体上我们仍然看好家具，特别是定制家居这一高成长 性领域，主要原因主要有两点。1）短期来看，去年下半年住宅商品房销售面积 平均增速依旧维持 25%的水平之上，对应今年下半家具行业依旧保有充分的市 场需求。2）中长期来看，首先住宅商品房期房一直是地产销售的主要房型，而 从时间节点上看，期房的家具市场需求并未完全释放。其次，国家推进全装修 房屋发展，将催化家具企业

家用轻工行业重点推荐金牌厨柜（品牌、渠道和产能对收入 形成三驱共振，未来业绩增长必将跃升）；好莱客（渠道扩张带动订单数量 增长，信息化推进有效提升板材利用率及人均产值，持续推进“大家居”战 略）；索菲亚（订单数/客单价同步提高，柔性化、智能化工厂建设有效提升 生产效率，橱柜业务有望扭亏，大家居战略持续深化）； 欧派家居（大力推 进“三马一车”战略发展，双品牌双增长极模式已经确立，加速信息化建设 控费增效成果扩大）。2）造纸行业重点推荐山鹰纸业（产业链高度一体化， 包装业务有望实现突破，拟收购北欧纸业盈利能力具备再提升空间）； 太阳 纸业（多箭齐发稳步突进“四三三

回顾与总结：2017 上半年汽车行业整体销量、收入和盈利增速均放缓。 根据 85 家上市公司汇总数据，2017 年二季度汽车行业实现营业收入 6,368 亿元(同比+18.6%，环比+4.5%)，归母净利润 259 亿元（同比 +5.6%，环比-8.9%）。上半年汽车行业累计实现营业收入 12,460 亿元 （同比+17.8%）， 归母净利润 543 亿元（同比+11.5%）。受销量增速下 降影响，2017H1 毛利率和 ROE 水平均有下滑，毛利率微降 0.2pct， ROE 下滑 0.3pct。 