A 股零售: 收入延续复苏，利润强劲反弹，龙头表现靓丽。2017H1：46 家 A 股 零 售 上 市 公 司 营 业 收 入 同 比 +9.4% ， 2017Q1/Q2 分 别 同 比 +5.8%/+15.6% ； 归 属 净 利 润 同 比 +47.1% ， 2017Q1/Q2 分 别 同 比 +55.1%/+42.8%；综合毛利率 19.6%，同比基本持平，剔除购物中心租金 与折旧由费用项转成本项的影响后，商品结构优化、供应链提升推动毛利 率趋势性提升；激励优化、减员提效、关闭亏损门店、谈判降租等变革使 期间费用率降 0.9pct 至 15.8%；行业净利率提升 0.7pct 至 2.6%；经营性 现金流净额同比-34.3%。

可选复苏，龙头靓丽，双线融合1

可选消费延续复苏，龙头公司表现靓丽1

 线上延续高增速，双线融合加速推进 3
A 股零售: 收入延续复苏，利润强劲反弹4

整体：17H1 收入+9.4%，利润+47.1%4

百货：受益于可选消费回暖，收入+7.9%，利润+34.1%8

超市：分化显著，永辉独秀 11

电器连锁：实体回暖15

金银珠宝：行业回暖，利润改善强于收入18
电商：龙头生态化，细分高成长21

阿里巴巴：17Q2 净利润+64.3%，变现力提升21

京东：17Q2 收入+43.6%，净利润+59.4%22

唯品会：17Q2 收入+30.3%，归属净利润+7.5%23

宝尊电商：17H1 GMV+62.2%，归属净利润+422%24

 南极电商：品牌服务生态持续完善，业绩高增长持续兑现25

跨境通：服装业务触底反弹，跨境电商龙头再启航。25
风险因素：26
投资策略26