联碱法和氨碱法产能平分秋色，龙头企业规模优势明显。全国各工 艺产能占比情况为联碱法、氨碱法和天然碱法产能占比分别为 49.2%、44.8%和 6.0%。全行业企业的平均产能规模为 74.3 万吨/ 年。山东海化、三友化工、金山化工、海天生物和中源化学产能分 别居前五，产能分别为 300 万吨/年、290 万吨/年、170 万吨/年、 140 万吨/年和 130 万吨/年，产能前五的企业纯碱产能合计为 1030 万吨/年，占全国总产能 32.6%，行业集中度较高

有别于大众的认识: 市场可能认为钾肥行业尚未触底，盐湖提锂进展缓慢。我们认为钾肥需求 稳定，供给高度集中，历史上寡头市场带来过高额利润，但是BPC联盟的解体导致了行业进 入长达4年的下降期，全球主要企业盈利较历史平均下滑50%左右，行业处于长期底部，未来 如果当前处于底部的油价和农产品价格有所恢复，加上加拿大钾肥公司合并将行业再次带入 集中通道，钾肥价格有望好转。新能源汽车带动锂矿需求大幅增长，预计全球需求将从当前 的19万吨增长至40万吨，供给方面新建产能较多，

新型号跻身世界一流水平并进入批产期，航空高增长拐点显现 从中美军用飞机数量来看，除了战斗机为美国 1/2 多，其余机型差距均较 大；从型谱和技术指标来看，中国军用飞机主流型号已经基本与美国一致， 在战斗机与运输机方面较接近，隐形轰炸机还有不足，直升机型谱有差距， 随着直 20 逐步成熟，通用型直升机的不足将得到补充。我们认为，军用飞 机未来在陆海空和战略支援部队等几大军种中的需求增长都较确定，将充 分受益军队改革和军工改革。2017 年运 20、歼 20、J15、L15 等机型将 进入爬坡上量的阶段，军机产业链正处在这波持续高增长的拐点投资阶段。

钢铁行业烟气治理：钢铁行业是工业领域污染大户，主要污染 来自烧结环节。2017 年 6 月，环保部发布《钢铁烧结、球团工 业大气污染物排放标准》，大幅提高钢铁烧结环节排放标准。我 国大部分烧结机都还没有装备脱硝设备，部分脱硫设备也达不 到新的排放标准。保守估计新标准正式出台后预计将带动钢铁 行业除尘脱硫脱硝设备订单 400-600 亿元，将在未来 2 年集中 释放。相关标的：清新环境、龙净环保

国内零售端好转明显，线上零售加速增长。 2017 年 7 月单月全国 50 家大型零售企业零售额同比增长 4.9%，较去年同期上升 3.6pct， 其中服装类零售额同比增长 6.8%，较去年同期上升 2.2pct；1-7 月线上商品服务零售额 高增长，累计同比增速达 33.7%，较去年同期上升 6.2pct；1-7 月全国限额以上服装鞋帽 销售额累计同比增长 7.2%，较去年同期略降 0.1pct。整体上行业逐季复苏。3）纺织服装 出口逐步回暖。1-7 月纺织品出口数据稳步回暖，累计同比增长 3.2%；服装出口数据由负 转正，累计同比增长 1.4%；两项较去年同期分别上升 4.7pct、6.3pct，呈现积极态势

量价情况：政策调控深化的同时叠加银行按揭逐步收紧，重点城市成 交热度继续下行；去化周期小幅上升房价升幅回落。土地市场：宅地价格 仍高，重点城市宅地争夺激烈；上半年龙头房企重视环核心城市都市圈在 圈内有发展潜力的三四线城市拿地布局。政策调控： “因城施策、分类调控”， 调控城市数量扩容，政策手段多元化执行力度强，长效机制建设加快。

1.探索升级，北京推出共有产权房：2017 年 8 月，北京推出共 有产权房，全面升级替代自住型商品房。（ 1）面向人群：支持 夹心层核心家庭，明确向“新北京人”供应房源不低于 30%；（ 2） 定价与确权：低于市价出售，但以销售价格占市价比重确定产 权比例；（3）对比自住型商品房：产权确定方式灵活，更能保 证公平；（4）对比经济适用房：去除收入和户籍限制，降低进 入门槛；购房者只能享受部分产权增值，退出门槛更高。

上周（8.28-9.1）商贸零售板块上涨1.25%，跑赢上证综指0.43 个百分点。从各 子板块看，百货板块上涨1.85%，涨幅最大；连锁板块上涨0.78%，涨幅最小。 动态估值角度看，商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为 35.05X；子板块中， 贸易与百货板块估值最低，分别为29.70X和30.73X；连锁和超市板块估值最高， 分别为 46.37X 和 43.99X。上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是昆百大 （22.2%）、宏辉果蔬（10.0%）、通灵珠宝（9.2%）、深圳华强（8.6%）、青岛金 王（7.0%）；跌幅靠前的股票分别是南宁百货（-3.6%）、天音控股（-3.5%）、东 方金钰（-3.4%）、中百集团（-2.7%）、金洲慈航（-2.1%）。 

我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司 2017 年中报。家具（标配）延续高增长，业绩表现 出色，考虑地产后周期因素予以标配。造纸（超配）受产品价格上涨驱动业绩大幅提升，旺季业绩预计向好。包 装（低配）成本持续承压，但预计在度过 Q4 后成本压力大幅缓解，有望迎来利润弹性释放的配置良机  家具：业绩增长持续，定制优于成品 家具板块上半年受益于去年房地产市场的高景气，整体业绩增长显著。我们重点跟踪的 21 家上市公司等权重 平均收入增速为 31.5%，2017Q2 收入增速较去年同期有所下降。

钢材现货价格稳定 本周螺纹钢价格稳定，上海地区下降 10 元/吨至 4120 元/吨。本周高线价格大幅上涨，上海地区上涨 30 元/吨至 4520 元/吨。本周热卷价格回升，上海地区上涨 30 元/吨至 4150 元/吨。 本周中板价格上涨，上海地区上涨 30 元/吨至 4000 元/吨。本周冷 轧价格稳定，上海地区 4630 元/吨与上周持平。本周镀锌价格稳定， 上海地区下降 10 元/吨至 4980 元/吨。