我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司 2017 年中报。家具（标配）延续高增长，业绩表现 出色，考虑地产后周期因素予以标配。造纸（超配）受产品价格上涨驱动业绩大幅提升，旺季业绩预计向好。包 装（低配）成本持续承压，但预计在度过 Q4 后成本压力大幅缓解，有望迎来利润弹性释放的配置良机  家具：业绩增长持续，定制优于成品 家具板块上半年受益于去年房地产市场的高景气，整体业绩增长显著。我们重点跟踪的 21 家上市公司等权重 平均收入增速为 31.5%，2017Q2 收入增速较去年同期有所下降。

一、家具：业绩增长持续，定制优于成品5

（一）地产周期影响尚不明显，板块整体保持快速增长5

（二）细分品类横向对比，定制板块优于成品家具6

（三）费用率小幅攀升，定制家具周转效率更优7

（四）上游房地产政策收紧，租赁新政推动精装市场9

二、造纸：供给侧改革持续发力，业绩大幅提升12

（一）上市纸企收入增速稳定，业绩随主要纸种价格上涨表现可观12

（二）主要纸种产品价格中枢上移带动板块整体盈利能力持续改善14

（三）下半年需求旺季支撑纸价上涨，三季度重点关注吨纸盈利变化17

三、包装印刷行业：原材料价格仍有上涨空间、看好转移成本的行业龙头企业 .............. 20

（一）Q2 营收增速分化明显，看好转移成本能力强的龙头企业20

（二）原材料上涨蚕食利润空间，库存水平处于历史低位21

（三）原材料价格仍有上涨空间，成本压力继续攀高24

四、风险提示  27