在两票制的大浪潮下，医药流通行业将迎来动荡的两年。长期来看，我们认为， 在省级区域有健全网络布局以及在终端配送率较高的区域龙头以及全国商业巨头 是两票制的最终获益者。短期内，我们更加看好深耕药店、民营医院和诊所等市 场的九州通，认为九州通或可在两票制的浪潮下避免医院调拨业务下降带来的业 绩的下滑。

本周水泥、玻璃价格环比小幅上涨，水泥和玻璃全国均价在“十一”前均创出两年新高，有利于全国性龙头海螺水泥和旗滨集团的业绩；大的供需逻辑仍然是需求平稳、供给收缩；由于水泥四季度停产限产较多，同时目前行业库存较低，继续看好四季度旺季水泥价格上涨弹性，优选价格上涨弹性大、估值较便宜的公司，建议重点关注海螺水泥、华新水泥、万年青、中国建材（港股）、祁连山。

本周申万家用电器板块指数上涨 2.4%，强于沪深 300指数 1%的涨幅。重点公司中，本周三花智控（+6.9%）、老板电器（+6.7%）、金海环境（+6.3%）领涨，九阳股份（-1.8%）、海信电器（-1.5%）领跌。

继上一篇报告对三类仿制药企业梳理测算后，我们继续比较了上海医药、新华制药 、信立泰、华东医药、复星医药（收购Gland）在仿制药一致性评价下的业绩弹性 。从评价的品种来看，市场规模越大、生产企业越分散、目前市场占比较低的品种 有望通过一致性评价实现逆袭，带来显著的业绩增量。而原有市场占比高的则易受 其他企业冲击、过多的小品种参与评价反而容易拖累业绩。

我们提出定制家具企业的五大核心竞争力：生产力、产品力、渠道力、服务力和品牌力，并选取多维度量化指标，从成本控制能力、生产制造能力、设计研发能力、多品类扩张范围和效果、门店扩张进程、单店盈利能力、品牌影响力、品牌建设力度和效果、盈利能力等方面进行分析和排名，最终甄选出定制家具绝对龙头企业为：欧派家居、索菲亚，二线龙头企业为：尚品宅配、志邦股份和好莱客。

鼓励国产器械研发与进口替代，发展潜力大。2016 年我国医疗费用支出为 46345 亿元，以占比 10%简单测算，医学影像市场规模约 4600 亿， 2012-2016 年 CAGR 为 12.5%，预计到 2020 年有望超 6000 亿。我们认 为国产医疗影像行业挑战与机遇并存：一方面国内高端医疗影像设备基本 被外资垄断，美国通用电气、德国西门子以及荷兰飞利浦占据前三位；另 一方面政策鼓励国产大型医疗设备研发和进口替代，发展潜力大，县级医 院有望成为未来医疗影像设备一大增长点。

上游阀件厂商受到节能、变频和智能化的发展提振，截止阀、四通阀、电子膨胀阀均有优异表现，其中，1-8 月截止阀销量为 15534 万只，+39.3%，四通阀销量 6897万只，+50.4%，电子膨胀阀销量 2967.9 万只，+52.6%。空调阀件领域龙头企业优异的竞争格局，将支撑其全年较强的盈利能力。 

投资建议：美国消费行为变迁主要经历了大众消费主导-品质化消费 崛起-理性消费意识复苏三个阶段，中国目前正处于美国 20 世纪 70 年代末由大众消费向品质消费升级阶段。借鉴美国消费及零售变迁趋 势，我们从消费品类及零售业态角度推荐两条投资主线：①从消费品 类来看，家电、汽车、家居、珠宝等或将迎来高速成长期，建议增持： 通灵珠宝、老凤祥、潮宏基等；②从零售业态来看，超市行业规模效 应显著最可能产生大市值公司，购物中心将迎来发展的黄金时代，折 扣百货、奥特莱斯等业态蓄势待发，建议增持：永辉超市、王府井、 百联股份、鄂武商 A 等。③电商行业龙头优势凸显，建议增持：苏 宁云商、跨境通；受益标的美股：京东、宝尊电商

家电行业自 09 年以来相对沪深 300 超额收益不断累积扩大，今年以来更是加速向上。家电行业呈长期慢牛格局， 主要因为“长期业绩驱动，短期价值重估”，家电行业净利润仍 2009 年的81 亿元增长至 2016 年的 472 亿元，年成长约 28%，而家电行业的 PE 相对长期来看相对稳定。

上周新三板、A 股、港股、美股交易回顾。1）新三板：做市转让板块有 2 只股票上涨，分别为金云南文化/金天地，涨幅分别为 4.60%/1.76%，成交 额分别为 3.11/45.15 万元；上周成交额最高的前五名分别为唐人影视/网映 文化/ 英雄互娱/ 大 业 创 智 / 中 南 卡 通 ， 成 交 额 分 别 为 22767.63/1002.70/559.52/449.60/330.00 万元。2）A 股：主板文娱行业 42 家公司中 5 家公司上涨，涨幅前三位分别为当代明诚/唐德影视/万家文 化，涨幅分别为 10.00%/7.96%/2.87%。3）港股：港股市场中概股文娱行 业 14 家公司中共有 9 家公司上涨，分别为 IMAX CHINA（1970.HK）/非凡 中国（8032.HK）/寰亚传媒（8075.HK）/拉近网娱（8172.HK）/中国创意 控股（8368.HK）/保利文化（3636.HK）/星美控股（0198.HK）/阿里影业 （ 1060.HK ）， 涨 幅 分 别 为 21.23%/9.86%/4.17%/3.80%/1.75%/ 1.41%/1.26%/0.79%。 4）美股：美股中概股文娱行业公司Seven Stars Cloud Group 周涨幅为 56.74%。 