在两票制的大浪潮下，医药流通行业将迎来动荡的两年。长期来看，我们认为， 在省级区域有健全网络布局以及在终端配送率较高的区域龙头以及全国商业巨头 是两票制的最终获益者。短期内，我们更加看好深耕药店、民营医院和诊所等市 场的九州通，认为九州通或可在两票制的浪潮下避免医院调拨业务下降带来的业 绩的下滑。

医药流通行业整体分析1
医药流通行业整体增速放缓，整体集中度有待提高，未来强者愈强1
地域差异明显，部分区域集中度尚有大幅提升空间，利好区域性商业龙头2
两票制政策带来的行业整合4
全国两票制逐步落地，将带来行业的整合加速4
两票制推行实际案例分析——以福建省鹭燕医药为例5
医药流通行业投资逻辑总结8
医药流通行业企业分析8
总结：大浪淘沙强者胜9