家电行业自 09 年以来相对沪深 300 超额收益不断累积扩大，今年以来更是加速向上。家电行业呈长期慢牛格局， 主要因为“长期业绩驱动，短期价值重估”，家电行业净利润仍 2009 年的81 亿元增长至 2016 年的 472 亿元，年成长约 28%，而家电行业的 PE 相对长期来看相对稳定。

一、 家电长期走牛，积跬步至千里... 4

1.1 家电行业长牛走势，涨幅位居前列.4

1.2 积跬步至千里，近年加速走势..4

二、 家电慢牛探析：长期业绩驱动，短期价值重估.. 6

2.1 长期估值相对稳定，业绩增长是驱动力...6

2.2 龙头市值占比高，稳定增长是主旋律...8

2.3 市场风格切换，家电企业估值提升.9

三、 看好家电长期机会，“成长+低估+转型”共促长牛... 10

3.1 家电行业增长可持续，业绩成长无虑.10

3.2 家电估值处于历史中位，国内国外对比均有估值优势...13

3.3 家电企业现金流丰富，转型及多元化有利于估值提升...15

四、 投资策略. 16

五、 风险提示. 17