乳业复苏回归周期本质：在奶价温和上涨时期，成本对毛利率产生负面影响，但同时行业竞争趋缓，促销明显减弱+产品升级完全抵消成本影响，且费用下降的正面边际影响大于成本上涨，净利率会快速提升。

上周食品饮料再次领涨全市场，这也验证了我们前期一直所强调的板块高确定性，预计三季报业绩不错的情况下，市场防御风格会进一步催化板块行情。本周三季报将集中披露，业绩兑现，行情有望延续。

行业提价是指同款产品直接提升出厂价，回溯 08/11 年行业提价情况，提价后行业利润均加速提升，叠加今年以来部分成本回落，此轮行业提价对利润的正向影响或超预期。

据一号店的销售数据显示，2017年10月20日，53度飞天茅台的价格保持在1299元，52度五粮液水晶瓶的价格为969元，洋河梦之蓝M2的价格为488元，与9月价格保持一致，52度五粮液和梦之蓝M2的价格在10月13日有过小幅上涨。

本周食品饮料板块涨幅持续靠前，特别是乳制品和白酒板块涨幅较大，主要原因是本周是市场热点切换期，资本为避免损失选择未来细分行业改善性强及业绩稳健的细分行业以避险。 

基于行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。随着一线龙头持续提价并提前完成全年销售目标，行业继续保持较高的景气度，三季度白酒龙头如茅台、五粮液有望延续高增长。前期我们判断在白酒上行周期中，行业复苏节奏与进程有望自上而下传导，行情演绎也有望持续扩散。

目前美国原油产量维持高位运行，夏季需求旺季已结束，在冬季取暖用油需求启动之前，警惕四季度原油库存阶段性回升，油价回调风险。关注地缘政治进展及 OPEC 后续减产计划。 

天然气是清洁的化石能源，2005-15 年间，全球主要化石能源的年均需求增长为：石油（1%）、天然气（2.3%）、煤炭（1.9%）；天然气的需求增速明显领先于其他化石能源。由于碳排放的需求，海外供应增加，以及随着液化技术的进步带来的成本下降，预计未来天然气仍将保持较快的需求增速。

由 IMF 预测的经常项目收支平衡油价可知，未来两年 OPEC 主要成员国可接受的长期油价底线将在 50 美元/桶左右；叠加美国页岩油在 60 美元/桶以上的油价下可能大量增产的预期，我们认为今年至明年初 Brent 原油期货价格有望形成 50-60 美元/桶的中位震荡走势。此油价区间利好炼化一体化板块，建议重点关注中国石化、华锦股份以及上海石化。 

我们统计的近 50 家石化类公司中，预计 2017 前三季度整体净利润在 760 亿元左右，2017Q2 整体净利润 217 亿元，预计环比增长约 23%，前三季度同比预计增长约 200%。环比改善的主因是油气上游、炼化板块和聚酯涤纶板块的 Q3 业绩预计环比明显上升；同比改善的主因是石化油服、中海油服等公司亏损额预计大幅减少以及去年低油价造成的低基数。