行业提价是指同款产品直接提升出厂价，回溯 08/11 年行业提价情况，提价后行业利润均加速提升，叠加今年以来部分成本回落，此轮行业提价对利润的正向影响或超预期。

1. 调味品是稳健的成长性行业..6

1.1. 调味品景气度优于其他子品类.6

1.1.1. 调味品的三个时代与三个阶段...6

1.1.2. 小调料大行业，景气度高.6

1.2. 调味品行业变化的量价关系..7

1.2.1. 行业增速逐渐放缓，量稳价升是未来趋势.7

1.2.2. 量增空间来自人均用量提升，价升空间源自产品结构升级...8

1.3. 餐饮渠道重要性增加，现代渠道呈现多样化..10

2. 买方市场强化，中高端产品优先享受消费升级红利.. 11

2.1. 消费意识变化改变需求结构...11

2.1.1. 消费意识变化导致需求品质化、多元化.. 11

2.1.2. 消费升级中，中高端产品优先受益... 12

2.2. 消费能力提升加强买方市场...15

2.2.1. 城镇居民购买力不断提升，家庭消费升级.. 15

2.2.2. 餐饮竞争激烈，消费者对口味要求提升.. 16

3. 龙头受益于集中度提升、领先优势、提价红利...17

3.1. 竞争：“一超多强”格局基本稳定，龙头企业受益行业集中度提升...17

3.2. 领先优势：规模企业研发投入大，创新能力强.19

3.2.1. 产品创新：龙头研发费用充足，技术优势明显. 19

3.2.2. 营销创新：营销与时俱进，品牌价值不断强化. 19

3.3. 提价：激发行业活力，龙头优先受益..20

3.3.1. 历史上行业提价后周期利润增速加快... 20

3.3.2. 行业提价龙头获得超额收益，行业竞争良性. 21

4. 推荐标的介绍..22

4.1. 海天味业：平台式绝对龙头受益于品类扩张..22

4.1.1. 产品力是核心竞争力：相较竞品，品质最优、性价比高.. 22

4.1.2. 渠道力是壁垒：国内最早渠道下沉至乡镇，品类不断扩张. 23

4.1.3. 技术是领先优势：公司是行业提价红利的最大受益者.. 23

4.2. 恒顺醋业：聚焦调味品，关注经营层变化...24

4.2.1. 聚焦“调味”主业，高端产品实现高速增长. 24

4.2.2. 提价影响逐渐消化，理顺价格体系增加经销商利润... 25

4.2.3. 国企改革预期仍在，经营或有所突破... 25

4.3. 中炬高新：美味鲜不断发力，地产业务估值提升...26

4.3.1. 美味鲜业绩持续向好，行业提价利润加速.. 26

4.3.2. 中山房价大涨地产升值，民营机制效率全面提升... 27

4.4. 千禾味业：川渝调味第一股，定位高端品质优.28

4.4.1. 川渝调味品龙头，焦糖稳，调味猛... 28

4.4.2. 自下而上三大逻辑确定高增长态势... 28

5. 投资建议...30

6. 风险提示...31