天然气是清洁的化石能源，2005-15 年间，全球主要化石能源的年均需求增长为：石油（1%）、天然气（2.3%）、煤炭（1.9%）；天然气的需求增速明显领先于其他化石能源。由于碳排放的需求，海外供应增加，以及随着液化技术的进步带来的成本下降，预计未来天然气仍将保持较快的需求增速。

1. 天然气 进入快速发展期 ... 4

1.1 天然气在能源消费占比提升 中国引领消费增长 ... 4

1.2 能源巨头布局LNG 领域重点扩张 ... 5

1.3 政策支持 天然气成为全球能源的发展方向 .. 6

2. 美国、澳大利亚引领未来LNG 新增供给 . 7

2.1 页岩气革命带来美国LNG 的供应大增 . 7

2.2 LNG 液化能力提升 未来海外供给大增 . 9

2.3 国内终端接受能力加强 未来套利空间加大 ... 10

3. 天然气定价体系 中国需求有望受益于市场化 .. 12

3.1 主要天然气的价格公式... 12

3.2 未来LNG 的价格有望更加市场化 . 14

3.3 LNG 套利空间假设 . 15

4. 熵与焓 能源相关性和替代 ... 16

4.1 天然气与原油 . 16

4.2 天然气与煤炭 . 17

4.3 天然气与液化石油气 . 18

5. 结论与投资建议 . 20

5.1 恒通股份：LNG 的贸易、物流运输的投资标的.. 20

5.2 新奥股份：拥有海外资源优势 未来整合空间大 . 20

5.3 中天能源：LNG 中转提升未来天然气产业链协同 ... 20

5.4 中国石化：上下游产业链完善 受益于未来油价温和上涨 .. 20

5.5 中国石油：国际能源巨头 资源储量大 .. 21

6. 风险提示 ... 21