佣金率的下滑与几个方面最为相关：交易额、监管、以及新技术的应用。国内佣金率下滑大概可以分为 2008-2011 年的第一轮降佣、2013 年以来的第二轮降佣。 2008 年营业部设立逐步放开开启了第一轮价格战、2013 年起轻型营业部、非现场开户、新技术的应用直接导致市场化进程加快。

9 月，沪深 300 指数上涨 0.38%；券商板块下跌 1.89%，相对收益为 -2.27%。9 月份日均股票成交额为 5440.27 亿元，较 8 月份的 5080.38 亿元上涨 7.08%。截止到 9 月底，2017 年日均股票交易额为 4610.79 亿元，市场交易活跃度较 2016 年年均水平有所下降。

在 2014-16 年的高速成长之后，移动直播行业“未老先衰”，月活用户和付费用户都出现停滞或下降。与此相反，短视频行业却是高歌猛进，微博系、腾讯系、头条系在不停的孵化或投资短视频应用，陌陌、YY 也进军短视频。

这个时间点，我们依旧坚定看好电解铝板块，主要逻辑如下：（1）供需今年紧平衡，明后年缺口逐渐扩大，支撑铝价维持上行。（2）库存作为调节供需的“蓄水池”，10 月份下旬社会库存拐点将现，夯实上升通道。（3）行业利润尚未达到平均水平，负债率高企，持续改善空间大，看好供给侧改革政策持续性。 

山东地区涉及电解铝企业的限产细则已经全部落地。库存方面，由于去产能叠加环保限产的累积效应，本周铝锭库存相较上周同期减少。预计国内四季度电解铝供应将从之前的过剩转为不足。

新能源汽车利好政策频出，锂钴价格强势运行；违规产能关停逐见成效，错峰限产静待执行，铝价有望继续上涨；宏观经济数据强劲，铜价或继续上行；铅锌企业或因天气原因提前进行原料冬储备库，供给短缺仍将持续；美元走强，黄金承压；收储在即，叠加江西全产业链管控措施出台，稀土价格止跌或迎新一轮上涨。

我国是全球最大的稀土供应国，“黑稀土” 泛滥导致我国稀土行业长期处于供大于求的状态，随着政府在政策端的収力，稀土“打黑”和整合 6 大稀土集团等重磅政策频繁出台。

根据货币债权形式，支付业务可以分为现金和非现金支付，2016 年非现金支付业务规模 3687 万亿 （同比+6.91%）。根据交易主体，支付包括“公司”支付和“零售”支付，本报告聚焦后者，我们测算零售支付业务规模约 661 万亿左右。

全球银行业日益趋同，然而深究，差异犹存。在当前全球银行体系中，美国、欧洲和中国分别占据着 16%、24%和 21% 的大致比重。其中，美国银行业竞争力居全球之首，代表了一个市场化程度较高、充分竞争的银行体系。银行息差长期保持高位，并相对稳定在 3-4.3%之间。

移动游戏行业正从高速增长的成长期过渡到稳定增长的成熟期，行业驱动力从移动互联网人口红利转变为消费升级带来的 ARPU 值（每用户平均收入）提升。