佣金率的下滑与几个方面最为相关：交易额、监管、以及新技术的应用。国内佣金率下滑大概可以分为 2008-2011 年的第一轮降佣、2013 年以来的第二轮降佣。 2008 年营业部设立逐步放开开启了第一轮价格战、2013 年起轻型营业部、非现场开户、新技术的应用直接导致市场化进程加快。

竞争重心逐渐转移...4

转型必经之痛：价格战 ...4

佣金率持续下行倒逼转型 .. 6

存量市场中更加聚焦客户服务 ... 7

海外佣金自由化的经验...9

美国形成三类主流模式 ...9

美银美林：全面服务型投资顾问 ...10

嘉信理财：低成本个人金融服务商 ..12

E-trade：网络折扣经纪商.. 13

差异化竞争，转型之路可期..14

经纪业务成本的比较 ..14

“围绕客户”的模式..15

“围绕资产”的模式..19

投资建议..20

国信证券投资评级.21

分析师承诺.21

风险提示..21

证券投资咨询业务的说明...21