移动游戏行业正从高速增长的成长期过渡到稳定增长的成熟期，行业驱动力从移动互联网人口红利转变为消费升级带来的 ARPU 值（每用户平均收入）提升。

与市场不同之处： . 4

1 竞争与机会并存，移动游戏行业仍有142%增长空间 ... 5

1.1 历史梳理：移动互联网人口红利催生行业高速发展 ...5

1.2 驱动力转换：消费升级带来行业142%潜在增长空间 .6

1.3 竞争格局：流量、产品、公司向头部集中趋势明显 ...8

2 产业链梳理：精品化产品、精细化运营、核心流量入口构筑行业壁垒 . 9

2.1 研发：创新能力和精品化能力构成核心竞争力 .. 10

2.2 发行：优质产品、推广能力、运营能力构筑核心壁垒 .. 12

2.3 渠道：用户数、获客成本、用户质量是核心要素 . 14

2.4 移动游戏行业竞争力评价体系：产品、运营、流量为核心 ... 17

3 发展趋势：投资并购、产业内合作实现资源整合 ... 18

3.1 纵向一体化进一步深化，产业链边界模糊 . 18

3.2 产业内合作加强，联营模式盛行 .. 19

3.3 流量高度集中格局下，游戏推广的“四种打法” ... 20

4 投资策略：把握存量市场竞争性机会 . 21

4.1 盖娅互娱（430181.OC）：研运一体，全球化、多品类布局 . 22

4.2 金刚游戏（430092.OC）：手握经典IP，打造精品游戏 .. 23

4.3 力港网络（834385.OC）：《捕鱼来了》研发商，地方棋牌龙头 .. 24

4.4 心动网络（833897.OC）：TAPTAP 探索独立游戏发行新渠道 ... 25

5 风险提示 . 26