中国重工11 月6 日复牌。中国重工是中证军工指数第一大权重股（权重9.76%，不考虑此次重组，原总市值为1185 亿元）。本次重组先引入8 名投资人以债券或现金共计投资218.68 亿元对大船重工、武船重工进行增资，其中中国信达和中国东方将分别投入50.34 亿元和20亿元进行债转股；随后以5.78 元/股非公开发行38 亿股共作价219.63亿元购买8 名投资人合计持有的大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。由于对降低财务费用作用明显，再加上对明年海军装备建设和民船供给侧改革的预期，预计公司股价会补涨（5 月31 日起停牌，期间中证军工指数涨幅为2.1%）。

户用分布式光伏迎来快速发展：户用光伏正在加速“飞入寻常百姓家”，根据国家电网统计数据，2015 年居民分布式光伏新增并网2 万户，2016 年新增并网15 万户，2017 年新增并网户数有望达到40 万户。我们认为，政策的推动、成本快速下降带来收益率的提升以及近几年来随着越来越多的企业的快速推广和宣传、创新商业模式及金融产品的应用，多重因素的刺激共同推动了国内户用分布式的快速发展。

新增产能有限且环保趋严淘汰落后产能，叠加下游行业较高景气带动需求增长稳定，化工品供需格局持续改善，价格不断上涨，带动化工行业上市公司收入和利润扩张。1~3Q17 化工行业收入和归母净利润同比增长32%/71%，其中3Q 收入和归母净利润同比增长30%/70.5%。

广告行业整体回暖，三季度增幅扩大，回暖趋势有望延续。根据CTR 数据，2017 年前三季度中国广告市场进一步向好，广告刊例花费涨幅1.5%，较2015 年、2016 年明显提升。单月数据呈现回暖状态，2017 年7/8 月增速分别为+5.3%、+0.7%，显著高于上半年YOY+0.4%，回暖趋势加强。

我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2 条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。

Q3 业绩增长显著，环保行业景气度持续向上。2017 年前三季度A 股环保上市公司实现收入843 亿，同比增长39%，相比上半年增速略有下滑。

2017 年动力煤价格始终在较高位置徘徊，尽管10 月中旬后有所回落，但均价已较前两年大幅抬高。2017 年前三季度火电行业平均ROE已降为负，较2016 年同期下滑8.2 个百分点，较行业盈利较好的2015年同期水平下滑13.2 个百分点。行业龙头华能国际2017 年前三季度平均度电毛利和净利分别为0.048 和0.012 元，较2015 年分别下降0.076和0.046 元，多数火电公司面对高煤价更是不堪重负。

煤电产能过剩风险已得到阶段性控制，十三五规划目标有望稳步实现。近日，国家能源局召开新闻发布会介绍2017 年前三季度能源形势和防范化解煤电产能过剩风险工作进展情况。前三季度我国煤电总装机9.63 亿千瓦，居世界第一，装机结构持续优化，技术水平已达到世界领先。

京津冀天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成。如果不考虑陕京四线，我们预计京津冀最大单日供气能力为1.86 亿方左右；如果陕京四线11 月顺利投产供气，预计京津冀单日最大供气能力跃升至2.72 亿方左右，可以保障京津冀燃气需求；如果陕京四线11 月顺利投产供气，同时天津LNG 项目在年内也能投产供气，预计京津冀单日最大供气能力进一步攀升至3.19 亿方左右，保供能力进一步增强。

利率上行压制需求和风险偏好。2016 年和2017 年钢铁行业去产能约1 亿吨规模，五年规划1-1.5亿吨任务量完成过半，2017 年地条钢全部取缔，我们认为去产能进度、规模都将放缓，去产能给行业带来的提升效果将边际递减。