1-2 月份，社会消费品零售总额 83731 亿元，同比增长 4.0%。其中，除汽车以 外的消费品零售额 76838 亿元，增长 4.8% 。 按经营单位所在地分，1-2 月份，城镇消费品零售额 72462 亿元，同比增长 3.8%； 乡村消费品零售额 11269 亿元，增长 4.6%

1-2月社会消费零售总额为 83731亿元，同比增长 4%，2024年 12月为 3.7%； 工业增加值增长 5.9%，2024 年 12 月为 6.2%；全国固定资产投资累计同比 增长 4.1%，2024 年 12 月为 3.2%；其中基建投资（不含电力）同比 5.6%， 制造业投资 9.0%，房地产开发投资下降 9.8%，2024 年 1-12 月累计分别为 4.4%、9.2%和-10.6%。

2023年以新势力为代表的车企开始推出搭载高速NOA的车型，到2024年已经升级至城区NOA，代表车企或品牌包括小鹏、 问界、理想等，高阶智驾渗透率也进入5%-30%阶段，随着各大车企纷纷推出搭载具备NOA的车型，产业进程有望加速。 我们将标配高速NOA或自动变道辅助ALC功能定义为L2+，根据高工智能汽车和中保信数据，2024年L2+车型累计销量 260.0万辆，渗透率达到11.3%，2024年4月以来月度渗透率均超过10%。

中国车企出海景气度跟踪：2025年1-2月中国乘用车出口量累计达到73万辆，同比增长11.7%；新能源乘用车 出口量累计达到25.7万辆，同比增长47.6%，表现优异。且2月新能源车出口渗透率达到33.9%、插混车占新能 源出口比达到41%，均处于较高水平。分车企来看，2024年上汽和奇瑞在海外的销量处于绝对领先，但比亚迪 的海外销量正在快速提升，2025年1月和2月分别达到6.6、6.7万辆，未来有望持续向好

我国汽车市场继续保持同比增长。2 月，我国汽车产销分别完成 210.3 万辆和 212.9 万辆，环比分别下降 14.1%和 12.2%，同比分别增 长 39.6%和 34.4%。1 月至 2 月，我国汽车产销分别完成 455.3 万辆和 455.2 万辆，同比分别增长 16.2%和 13.1%。2 月我国乘用车产销分别 为 178.5 万辆和 181.5 万辆，环比分别下降 17%和 14.9%，同比分别 增长 40.2%和 36.2%，1 月至 2 月，累计销量为 394.8 万辆，同比增长 14.4%；2 月我国商用车产销分别为 31.8 万辆和 31.3 万辆，环比分别 增长 6.3%和 7.8%，同比分别增长 36.6%和 25%，1 月至 2 月，累计 销量为 60.4 万辆，同比增长 5.1%。

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：

我们认为阿里巴巴收入增长提速、利润率提升确定性大，有望超预期。不同于市场的观点：我们认为阿里巴巴收入增长提速、公司利润率提升的确定性大。主要的不同点体现在对智能云业务收入提速、智能云供需和竞争优化后利润率快速提升的判断上。

小米集团发布 2024 年全年及 Q4 业绩报告，营收利润创下历史新高。小米 2024 年全年营收 3659 亿元，同比增长 35.0%；经调整净利润人民币 272 亿元，同比增长 41.3%。Q4 来看，首次实现单季度营收破千亿，达 1090 亿元，同比增长 48.8%，连续四个季度保持强劲增长。经调整净利润人民币 83 亿元，同比增长 69.4%。

军工板块下跌，解放军台海附近开展军演。1) 上周(3.17-3.23)上证综指上涨 1.50%，创业板指数上涨 1.57%，国防军工指数下跌 0.66%，跑赢大盘 2.16 个百分点，排名第 26/29。2) 中国新型无人机彩虹-9 公开试飞。3）普京就美方 30 天停火提议提出一系列条件，特朗普发声：俄军目前占据优势。4）欧盟罕见发布《欧洲防务白皮书》：提出加强防务愿景，强调援乌是当务之急。5）也门胡塞武装 72 小 时内四次袭击美军航母。

公用事业行情有所演绎，企稳与催化信号齐至，值得重点关注。近期公用行情持续演绎，结合我们 2 月中提出的企稳与催化三信号，原因也可以归纳为三点：（1）基本面的预期有所反转：在煤价超预期下跌（本周秦港 Q5500 跌至 671 元/吨的 4 年最低价）和水电枯水期释放蓄能的带动下，火电、水电扭转了去年末电价签订时的业绩下修预期；（2）业绩发布及分红等市值管理方式催化：本周正式进入业绩期，我们观察到大部分电力及燃气公司在全年盈利提升的背景下，分红比例/金额提升，且近期增持、分红等市值管理方案频发，后续更值得期待；（3）市场风格也有所调整，板块重点公司普遍较去年高点回调已有 20%- 30%，港股公司股息率大部分在 5% 甚至 6% 以上，配置价值持续凸显。