行业增速与细分行业龙头个股表现较为一致：2017年初至今个股涨幅前十多为景气度较高的细分行业龙头公司：游戏-恺英网络/三七互娱/迅游科技/昆仑万维/富控互动、营销-分众传媒、影视-光线传媒等。

2018年我们持续看好业绩确定的平台级龙头估值切换。申万宏源传媒互联网团队2017全年重点推荐商业模式具备平台及类平台级特征的标的，涨幅领跑全行业。互联网流量集中化，电梯媒体广告需求拉动渠道下沉及国际化，头部内容付费升级，2018年我们重点推荐电梯媒体平台（分众传媒）、图片平台（视觉中国）、移动阅读平台（阅文集团、掌阅科技），关注手游研运、影视矩阵类平台公司（三七互娱、完美世界、华策影视、慈文传媒）。

技术进步为主线，市场需求渐主导。作为新能源车路线的两种不同选择，燃料电池车（FCV）和电动车（EV）在未来至少5 年内并非竞争关系，而是通过技术进步、商业推广最终实现取代传统燃油车的共同目标。无论对电动车还是对燃料电池车而言，以电池为核心的中游环节都是技术突破的重点。从行业发展生命周期看，国内电动车已经进入从1%到10%、从政策补贴驱动到市场需求拉动的新阶段，而FCV 则走示范运营、小规模产业化并举的路线。从板块投资来看，电动车已经逐步度过题材炒作的时期，优质公司将在行业洗牌中逐渐脱颖而出；燃料电池目前以主题机会为主。

传统电力设备十年业绩VS估值：2016-17年电力设备公司定增倒挂较为普遍，许继、平高、特变三家传统电力设备龙头均跌落至11-16倍PE区间；2017年行业整体业绩增速预计20%-30%，估值中枢15-20倍PE。受十三五配网投资和增量配网项目落地催化，预计2017-2020年配网投资加速，业绩增速与估值中枢有望提升

免费到付费，互联网内容盈利模式迎来根本变化，相比之付费相对成熟的游戏和视频，图片、移动阅读、音乐及知识付费等领域正处于“从0 到1”阶段，未来几年行业空间有望迅速打开，龙头公司纷纷率先资本化，将持续受益，强者恒强。

金融开放大环境下保险行业市场准入持续放宽：险企对外资开放政策，可以追溯到中国加入WTO 时期。在此以前也有外国保险公司在华设立代表处、分支机构以及合资公司，但准入原则幵不透明，同时业务开展也受到了严栺的限制。在入世承诺之后2004 年的《外资保险公司管理条例实施细则》觃定了合资寿险公司外资持股比例不得超过50%，幵持续至今；而产险方面早已全面放开。

预期18年保费增速维持20-25%，上市险企进一步加大保障型产品推进力度，新业务价值率维持高位；资产端：投资收益率显著改善，资产配置进一步服务实体经济；准备金利率迎来拐点，税延型养老险落地撬动新增长。

2017 年以来市场风格发生切换，偏好业绩确定的行业龙头股。优质白马公司股价走势胜于低估值企业，获得明显估值溢价，各行业龙头强者恒强、马太效应明显。展望2018 年，长线逻辑优异的免税白马龙头将进一步巩固行情，二线白马如酒店、出境游需在分化中把握投资机会；17 年表现的较为沉寂的景区、地方国企将自下而上由个股差异驱动行情。

板块表现分化，强者恒强。2017 初至今，餐饮旅游行业整体表现低迷，板块涨幅1.9%，跑输（全部A 股）7.8pcts。个股分化明显，景气子行业龙头中国国旅（免税）、首旅酒店（有限服务型酒店）年初至今分别上涨100%/64%，中信证券餐饮旅游板块34 支个股中共5 支个股收益为正，其中还包含2 支次新股，板块90%个股出现不同程度下跌。

2018 年保险股的新业务价值提升将有通过个险代理人质量的提升来实现。个险代理人规模增速仍将保持10%-20%，FYP 的提升则成为明年提振新单规模的重要因素，预计也将增长10%-20%，较今年有所提升。2018 年后上市保险公司的战略重心可能进一步往FYP 倾斜，2018 年将是个险代理人规模和产能大幅双重提升的关键年份。